鹏元国际陈科：中国经济增长及主权信用展望

由中证鹏元资信评估股份有限公司（简称“中证鹏元”）举办的“中证鹏元2021年信用风险年会”分别于12月9日在北京金茂万丽酒店、12月11日于上海金茂君悦酒店举行，主题为“新格局、新阶段下的中国信用观察”。鹏元国际首席评级官陈科博士出席并就主权评级的特殊性、鹏元国际主权评级的框架方法、以及中国主权信用展望进行了详细的解读和分享。

鹏元国际首席评级官陈科博士

陈科表示，由于评级对象是主权政府，主权评级相对于其他的评级具有一定的特殊性。主权评级的结果会对政府债券的融资成本产生一定的影响，往往引起市场参与各方的极大关注。和其他的评级方法比较，主权评级的方法的客观性和科学性有一定的欠缺。主权评级的目标总体的数量相对有限。而且各主权国家之间信用特征差异也十分巨大。不同国家面临的发展阶段和目标也并不一样的。这些特殊性都决定了主权评级很难利用量化模型定量分析，而是更多地运用宏观经济分析和评级人员的专业经验来确定评级。

此外，由于受评对象是主权政府，往往需要对一个国家的体制政策进行评价。在做这方面评价时不可避免的会有意识形态的角度和判断。美资评级机构的方法论和分析师基本上是对西方发达国家的制度和意识形态更为认同的。在采用的评级方法上相对单一，往往会忽略了发达国家和发展中国家所面临的不同的经济发展阶段和市场条件。从而没有考虑到不同国家在制度和政策上对于不同发展阶段的适配性。

鹏元国际在衡量国家政府对其债务的偿付能力和偿付意愿时，充分考虑了国家在经济发展阶段上的不同，并从债务负担、经济基础、制度政策、以及流动性风险等几个方面进行评估。我们通常会通过对国家发展阶段和债务负担的评估来先决定国家政府的初始行用得分并以此作为评级的起点，然后结合不同主权国家的特征，通过对经济基础和制度政策的分析，在初始信用得分的基础上做出调整，从而得出指引性级别。最后，根据调整因素得到本外币主权信用等级。

鹏元国际于2018年9月10日，首次授予中国政府基于国际评级尺度的的长期外币主权评级，等级为'AA'；同时授予中国长期本币主权评级，等级为'AA+'。今年9月份。我们再次确认了中国政府的本外币主体评级。最近，2020年10月15日，鹏元国际还授予四笔中国中央政府在香港发行的主权美元债券'AA'的长期外币信用评级。

鹏元国际对中国的评级反映了中国经济规模庞大且多元化，一般政府直接债务适中，充裕的国内储蓄，货币体制和普遍制度高效，以及外部头寸风险极低。同时也考虑到了大量潜在的或有负债以及快速增长的宏观杠杆率的制约。我们认为，中国的制度和政策在应对关键挑战时持续具有适应性和有效性，支撑其长期经济增长潜力和信用质量。在中央政府提出“双循环”发展新战略的背景下，中国将在平衡国内与国际市场的同时追求高质量发展。此外，中国加快推进新基建和开放金融部门等举措将有助于推动经济长期发展，但仍在平衡“支持经济增长”与“加重财政负担及金融风险”之间面临重大挑战。

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