证监会回应IPO节奏放缓，高速IPO会导致牛市提前结束吗？

多年来，IPO发行节奏的快慢，容易牵动市场各方的神经。在注册制稳步推进的背景下，企业注册成功的速度就引起市场的关注，其中针对IPO企业注册周期的时间长短，或多或少反映出当下管理层对IPO发行节奏的态度。

作为注册制改革的重要突破口，科创板与创业板市场的注册周期或注册环节耗时长短，成为了注册制改革下发行节奏快慢的写照。实际上，从今年三季度以来，创业板市场的注册环节平均耗时天数在持续延长，注册环节或注册周期的不断拉长，却从某种程度上缓解了短期市场的IPO发行压力及发行频率，但容易给市场产生出一种IPO节奏实质性放缓的感觉。

近日，证监会回应IPO节奏放缓的问题，并表示不存在刻意收紧IPO的情况。从某种程度上分析，注册制深入改革的步伐并不会轻易变化，三季度以来创业板市场注册环节耗时周期的延长，或许只是阶段性的现象。

不过，从政策层面出发，在注册制改革的背景下，最注重的因素，一个是信披质量，另一个则是注册制改革下的企业质量把控。虽说注册制属于市场化程度比较充分的发行制度，但充分市场化并不等于完全放任，对企业的信披及质量问题，仍需要进行一定的引导与把关。

在注册制深入推进初期，批文短暂放缓，有利于提升把关的力度，同时也可以给市场带来一个阶段性的喘息机会。实际上，作为今年实施注册制改革的创业板市场，从今年三四季度的注册制生效批文数量来看，近几个月有逐渐下滑的趋势，且平均耗时有所延长。但是，这并非是今后资本市场的常态化现象，未来的注册制生效周期仍存在一定的反复变化表现。

从2019年以来，A股市场走出了一轮结构性牛市的行情。其中，深市市场的牛市特征更为明显，形成了单边上涨的牛市运行趋势。至于沪市市场，因聚集了大量的传统周期行业以及大金融板块，单边牛市的意味反而不强烈，更像是结构性牛市的感觉。

在股市走牛的背后，A股市场的IPO发行节奏也有明显提速的迹象。从某种程度上分析，高速IPO最直接影响的，还是市场的投资信心以及市场的投资情绪。换一种角度思考，假如市场处于高度活跃的氛围，且具备了较强的持续赚钱效应，那么市场增量资金仍然可以抵御高速IPO的发行压力，只要增量资金与高速IPO发行压力相互抵消，那么股市仍然可以保持强势运行的格局。

但是，从历年来A股市场的运行特征来看，A股牛市往往不超过2年。不过，与以往相比，这一两年的牛市行情，却并未出现过去几次牛市的疯狂表现，市场逐渐远离了以往齐涨齐跌的运行特征。从近年来的政策措施及IPO发行节奏规律来看，似乎有为A股的慢牛行情保驾护航，当市场处于高度活跃的状态时，IPO发行节奏也会明显提速，有为市场降温的意味。反之，当市场处于短暂降温的状态时，IPO发行节奏也会相应减速，政策层面也会稍显回暖，给市场带来了稳定的预期。

高速IPO发行节奏，确实会影响到市场的投资信心以及投资情绪。假如在市场低迷的时候，仍然采取高速IPO发行节奏，那么市场更容易会放大利空，缩小利好，加剧了市场的调整压力，届时也会缩短股市牛市的运行周期。不过，从这些年来国内资本市场的表现来看，对政策把控以及IPO发行节奏的调节，或有意引导市场的慢牛行情，A股牛市运行周期长一些，也会为注册制深入推进赢得更多的准备时间。

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