清华五道口副教授胡杏“数”说中国资本市场三十年

　　从1990年12月沪深交易所开市至今，中国资本市场已经走过了三十年。股市的跌宕、债市的波澜，数据的视角能带给我们什么独特的见解？近期，在清华大学五道口金融学院中国金融案例中心与金融EMBA教育中心联合举办的“师友沙龙”活动上，五道口金融学院副教授胡杏博士以中国资本市场三十年的数据为基，对比国际主要国家的相关指标，从数据的角度阐述我国资本市场的发展历程。讲座吸引了来自MBA、EMBA、金融媒体班、博士生等项目40多位学员的参与，数据的魅力令活动现场屡次碰撞出思维的火花。

　　清晰的图表伴随着深刻的观点，胡杏以中国资本市场三十年来股票、国债、公司债等产品的价格走势、交易量和交易频次等数据为研究基础，运用实证分析的方法，从回报率、市场有效性、风险和定价因子等角度进行模型搭建与计算，对比全球其他市场的相关数据，得出中国资本市场发展的历史特点。她认为，中国资本市场规模已位居世界前列，但相对于中国的总体经济体量，还有较大的成长空间。中国资本市场在三十年以来经历了一个快速发展的过程，然而整体收益特征并不理想。对比国际主要市场，中国股票市场波动率较高，收益率相对较低，整体呈现新兴市场特征。30年来，中国新股发行制度历经审批制、核准制、注册制，其中，核准制下上市门槛较高，部分对中国经济有显著贡献的公司因不符合制度规定而无法在国内上市，退市制度不尽完善导致部分业绩表现较差的公司又无法退市，这在一定程度上约束了市场流动。这些特征也将促进中国资本市场进一步的升级与完善。

　　最后，胡杏总结到，股票市场最主要的作用是有效地通过市场机制实现资源配置。一是能引导有效资源向优秀的企业流动。尤其在科创板试行注册制之后，监管机构需加强监管手段，督促上市公司提高业绩，促进公司治理水平的提升。二是股市的风险分担作用对于长期以来依赖银行系统的中国经济实体额外重要。三是健康的股票市场应作为有效的储蓄投资渠道，在面对人口老龄化问题上可吸引养老金入市。四是应能起到鼓励市场创新与促进新经济发展的作用。透过数据视角，胡杏深刻解析了中国资本市场三十年突飞猛进的发展历程，也给学员带来了关于上市公司的投资效率、资本市场晴雨表功能尚待增强等深刻思考启迪。

　　讲座在学员们积极的问答中圆满结束。来自各领域的学员从实证研究方法、商业银行实操、服务实体经济等角度提出了各自的观点及问题，与胡杏老师一同进行了思维的延展与升华。

　　“师友沙龙”活动是清华五道口立足知识传播的初衷，旨在建立教师和学员之间更直接、畅通、融洽的知识共享渠道。主办单位中国金融案例中心隶属于清华大学五道口金融学院，是从事金融案例研究、案例开发、案例库建设的专业研究和教学服务机构，致力于打造最具学术影响力和业界影响力的中国金融案例库。金融EMBA教育中心旨在搭建以产融结合为核心的企业家与金融家的提升平台，开设金融EMBA、“一带一路”和金融CEO三个项目，以金融赋能与创新赋能双向驱动，培养面向未来，立足国际的前瞻型产业领袖，成为新时代新经济的领军者。