今日视点:资本市场凭什么“请储蓄大搬家”

张 歆

把大象放进冰箱只需要三步，那么，把习惯了在充满安全感的银行“睡觉”的储蓄“召唤”进资本市场，究竟需要几步？

近日，全国政协经济委员会主任尚福林在中国财富管理50人论坛2020年会上致辞时表示，“双循环”对资本市场提出新要求。资本市场要更好发挥将储蓄转化为资本的能力。具体而言：一是将不同风险偏好、期限资金更高效转化为资本，优化直接融资市场结构。二是更好发挥财富管理功能，要让广大投资者分享发展红利、增加财产性收入。

笔者认为，在中国经济高质量发展的新阶段，储蓄资金转化为中长期资金有着时代的必然。不过，从理想到现实，资本市场至少也需要主动作为三步。

首先，资本市场应该对储蓄资金“晓之以理”。

加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，内在逻辑在于产业升级和购买力升级的协同，而资本市场无疑是协同的最佳“触发点”。但是，资本市场只是“一个好汉”，还需要“帮手”，这个“帮手”正是储蓄资金！

党的十九届五中全会提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。笔者认为，从我国目前的社会融资结构来看，间接融资比例非常高，未来有必要充分发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能。因此，提高直接融资比重需要储蓄从在银行“躺赚”转化为“勤赚”。

在中国经济高质量发展新阶段，产业结构转型升级，企业科技研发投入大笔增加，这都需要资金从金融体系流转至实体经济，需要形成“资金、产业发展、财富获得”之间动平衡重心不断上移的良性循环，而具备最高效要素配置功能的资本市场无疑是流转枢纽。因此，储蓄资金借道资本市场服务实体经济高质量发展是最优路径。

其次，资本市场要对储蓄“动之以情”。

仅仅跟习惯于“躺赚”的储蓄讲道理显然是不够的，还可以“动之以情”。资本市场最大的优势在于是一个多层次市场，对于搬家而来的储蓄而言，“总有一款适合你”。

无论是蓝筹、头部企业坐镇的主板和中小板、科创群星璀璨的科创板、创新企业猛增的创业板、成长迅速的新三板（以及各板块对应的打新市场），还是去年引得逾万亿元外资净流入的债券市场，总有一个板块能够满足搬家而来的储蓄对于期限、风险偏好、收益预期等的要求。如此私人定制式服务，储蓄资金自然难以拒绝。

更何况，双方合作幕后还各有推手。近年来，证监会多次发声欢迎中长期资金入市，并推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。储蓄资金方面，银保监会去年以来也多次强调“多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”。当然出于对风险负担能力有限的储蓄负责任的态度，银保监会强调，“希望居民部门的储蓄通过机构投资者进入资本市场，不能简单地理解为储蓄直接进入股市”。虽然需要借助机构投资者“安全垫”，但是储蓄的最终目的地线索已经被锁定。

第三，资本市场要对储蓄“诱之以利”。

追求合理利润，是储蓄资金的权利，也是“储蓄搬家”可持续的现实保障，而且风险与收益对等也是“投资圈基本定律”。因此，资本市场也要满足储蓄资金对于收益的合理预期。

资本市场回报储蓄，显然有多种渠道。其一，自然是“最简单粗暴”的常态化现金分红，从近年来的数据看，A股市场股息率已与标普500指数、道琼斯工业指数大体相当，且保持逐年增长势头。其二，与分红总额相比，上市公司的盈利能力才是“多个数字0前面最重要的那个1”，夯实上市公司的质量，是上市公司回报储蓄的常态化和创新化之所在。其三，要进一步强调“大投保理念”，让储蓄增强财富获得感与可预期性，从而促进其“呼朋唤友”主动进入资本市场。

天将降大任于斯人！笔者认为，如果说资本市场是中国经济高质量发展所寄予厚望的“斯人”，那么储蓄将是支撑资本市场行稳致远的最重要力量之一。只要资本市场为储蓄提供最优市场生态、最佳进入路径、最合理财富获得预期，那么，请储蓄大搬家，提高直接融资比重的目标将有望顺理成章的实现。