美国的一场暴风雪，为啥利好中国半导体？

2021-02-28 18:31:04 星空财富微信号

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作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

得克萨斯州的一场暴雪，不仅让“你的诺安”又回来了，也让基金经理蔡嵩松再次从菜狗变成了蔡皇。

得州不是个南方州吗，为什么还会下大雪？这是因为中美两国地形不同，我国中部地区的山脉阻挡了冷空气南下的脚步，但美国中部却是广阔的大平原，冷空气畅通无阻。

极寒天气大幅提高了居民对电力、燃料的需求，同时也让得州这个石油重镇被迫停产。于是油价窜上了60美元，得州的电价涨了200倍，一度电折合人民币65元，近500万人就此陷入寒冷的长夜。

除了居民生活的负面影响，这场暴雪还让美国的汽车芯片雪上加霜。得州首府奥斯汀地区，是全球龙头汽车芯片厂商恩智浦、英飞凌工厂的所在地。眼下的极寒不仅让工人无法通勤上班，暴涨的电价也让作为用电大户的芯片工厂无法生产。自2020年下半年新能源车爆发以来，汽车芯片一直处于缺货状态——本就缺货，这下更缺了，想要赶紧备货，只有涨价这一条路了。

涨价的利好，要辩证地看。虽然涨价，但美股芯片龙头因为停产无法交货，只能干瞪眼，这是利空而非利好；我国的芯片股就不一样了，咱们的生产节奏又没受影响，正好顺势把涨价红利装进自己的口袋里。如此一来，因为满仓半导体在2020年大起大落的“渣男基金”诺安成长，这下又行了。

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半导体是个宽泛的概念，在这其中，汽车芯片叠加了半导体和新能源车的双重光环，无疑是值得研究的细分领域。对此，本文意在探讨以下2个问题：

汽车芯片缺货的深层原因；

谁会成为汽车缺芯的赢家？

01 汽车为何缺芯

汽车芯片主要在中控屏等电子设备、照明系统以及新能源车的三电（电池、电机、电控）系统发挥重要作用。那么，是不是因为汽车芯片工艺太复杂，以至于产能有限呢？

是，也不是。

如果用制程（例如7nm、14nm、28nm等）的视角来看，汽车芯片的制程并不先进。小于28nm的被称为先进制程，剩下的则是成熟制程。一般来说，成熟制程对于汽车芯片而言，完全够用。虽然我国芯片代工还在被卡脖子，但国内代工成熟制程的芯片，在技术上是没有问题的。

然而，汽车芯片采用非高端的成熟制程，并不意味着技术壁垒低。出现这种情况，跟应用场景有关。消费电子产品几年一换，采用先进制程的手机芯片，侧重算力等性能，而对安全性、耐用性要求不高。汽车芯片则恰恰相反，算力可以不那么强，但安全性和耐用性一定是放在首位的，不然出了事故，麻烦可就大了。

侧重点的不同，导致了汽车芯片对于良品率的要求近乎苛刻，甚至要求良率接近100%。要满足这种严苛的要求，设计、代工这两个环节必须通力协作。这就导致了台积电（TSM）这样的芯片代工厂不愿意接汽车芯片的订单，一方面要和设计方一起深度参与整个流程，牵扯精力；另一方面，使用成熟制程、8英寸硅片的汽车芯片，也没有太多油水——也就是说，代工厂接汽车芯片的订单，吃力不讨好。（相关阅读：星空独家︱三星VS台积电，谁是晶圆代工一哥？）

车用芯片的需求，也就是因为新能源车才起来的。电气化程度更高的新能源车，在单车用量上，新能源车是传统燃油车的2倍以上。但在新能源车行情启动之前，车用芯片的需求其实并不高，台积电手里的车用芯片订单，在总订单中的占比不超过2%。

本来出货量就不大，再加上代工厂也要去库存，在新能源车爆发的前夜，不少芯片代工厂都把汽车芯片的生产线改去生产其他芯片了。

所以，如果真要在商业模式上刨根问底的话，那么，芯片代工模式才是供求关系背后更深层次的问题。

02 汽车缺芯的赢家

既然芯片代工模式在汽车芯片上碰了钉子，那么与代工相对的IDM（Integrated Device Manufacturer 整合元件制造商）模式，是否能扳回一城？

对此，中芯国际（688981）创始人张汝京博士，在2020年指出：美国对中国制约的能力没有那么强，我相信我们能追得上，第三代半导体IDM现在是主流。

所谓半导体的第几代，指的是基础材料的迭代。碳化硅、氮化镓作为第三代半导体材料，在高电压、大功率等领域优势突出，故而第三代半导体在汽车芯片上的应用空间，要比消费电子更广阔。

基于这些分析，汽车缺芯之下，判断赢家的标准已经明确了：寻找汽车芯片领域的IDM厂商。

龙头股显而易见——比亚迪(002594,股吧)（002594）。

在我们普遍的印象里，比亚迪是个汽车制造商；然而，比亚迪最早是靠电子行业起家的。就在今年1月底，比亚迪宣布分拆比亚迪半导体单独上市，并且已经在深圳证监局完成了辅导备案。已经上车的战略投资者，包括但不限于红杉、小米等知名机构。

在经营层面，比亚迪半导体的产品，以供应比亚迪新能源车为主。也就是前文提到的IDM模式——比亚迪自己设计并生产，这样就避免了设计、代工分离产生的利益冲突和沟通障碍。

虽然比亚迪经过去年的大涨，股价已在高位，但看好比亚迪的著名投资者大有人在。

股神巴菲特从2008年就在港股买入比亚迪，一直持有至今，浮盈已超30倍。坚持长期主义的高瓴资本，更是在参与了比亚迪今年1月的H股定增，发行的定价为225港元/股。

由此可见，比亚迪虽然看上去已经很贵了，但未来可能会更贵。股价涨了多少，并不是贵不贵的关键——公司基本面能否支撑股价才是。

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最后来看一下盘面。牛年的头两个交易日，股灾式上涨的“熊头牛”终于有了止步的迹象，沪深两市红盘的股票数量，连续2天超过3000家，中小盘可以喘口气了。与此同时，白酒等抱团股脚底开始打滑。贵州茅台(600519,股吧)（600519）在牛年的第一个交易日，先是创新高，然后便掉头向下，今天早盘又是一波急跌。昨天追涨酱香科技的资金，经过早盘的下挫，要忍受幅度近10%的回调——说好的白酒不套人呢？

有神评论这样分析：因为茅台(600519)要出院士，要变成科技股了，所以才大跌。要是这么说的话，那么茅台的股票就跟酱香白酒的特点一模一样——喝一小口能品出玫瑰香，要是喝一大口那就满嘴酱油味了。（笑）

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。