良品铺子开年“大考”

2021-03-01 22:31:52 和讯名家

贝索斯收到了一封来自华尔街基金经理的邮件，几秒钟后，这位脾气暴躁的CEO选择了把这封邮件送到垃圾箱。

这是贝索斯的传记作者布拉德·斯通（Brad Stone），在一次访谈中描述的一个场景，他的那本《一网打尽》这些年依然位于商业畅销书行列。

那是发生在2015年。这一年，亚马逊的Fire Phone手机失败，而在中国市场，亚马逊也和所有美国科技公司一样，就像走进了一片沼泽地，无力竞争。

贝索斯成了华尔街眼中“犯错误的人”，公司股价一度深跌20%以上。很多投资者声称要做空亚马逊。连著名的分析师科林?塞巴斯蒂安也表示要重新评估亚马逊。

但事实上，亚马逊依然专注于它所谓的“投资周期”，贝索斯对投资者的忧虑依然不以为然。那一年亚马逊的股价在300-500美元之间波动，但现在，今年亚马逊的股价最高到了3232美元——无论从哪个角度来说，亚马逊依然是这个星球上最为成功的商业公司之一，虽然它也遭受过投资者的卖出，甚至被做空。

亚马逊的故事在中国是否有可比性？答案当然是肯定的。在如今A股美股化的今天，更多的投资者开始注重公司的基本面，看清公司的长远价值，并做出正确的选择。

今天（3月1日），休闲零食赛道的白马股良品铺子（603719.SH）盘中一度跌停，最终收盘位于58.83元的价格。此前，良品铺子发布公告称，公司第三大股东高瓴资本将在未来6个月计划减持2406万股公司股份，合计不超过公司总股本的6%。

显然，市场对高瓴的减持计划形成了一定的担忧，那么，良品铺子究竟能不能像亚马逊那样，经受二级市场的考验，还是遭遇股价的一路下滑？

我们是否有勇气像贝索斯那样丢弃投资经理的邮件，或许应该看看这家零食赛道里的王者究竟有没有发生质的变化？

良品铺子与高瓴资本的结缘于2017年9月，当时高瓴资本从一级市场总共投入8.21亿元，在Pro-IPO时战略入股良品铺子。

在此后的一次采访中，谈及为何要引入高瓴资本，良品铺子董事长杨红春的回答是，“之所以引入高瓴资本，是希望创造更大价值。”

实际上，良品铺子正式引入战投高瓴资本后，双方在数字化赋能及可持续发展等诸多方面，发挥各自优势展开合作，发力高端零食市场。

截至今天收盘，按良品铺子股价58.83元计算，高瓴所投资的股份，资本账面浮盈将近20亿元，由此也可以看出良品铺子的投资价值。

那么，高瓴资本此时发布减持计划是否代表不看好良品铺子？其实未然。

从一级市场进入，在企业上市后通过二级市场减持，从而获取投资收益属于正常市场行为，不单单是良品铺子，高瓴资本在很多早期投资项目上市后，也出现过卖出操作，而后又买入。

值得一提的是，2020年高瓴资本共斩获42个IPO项目，因此适当减持部分IPO项目做资金调整也属于合理现象。

早在2010年，高瓴投资京东3亿美元。随后京东美股上市，高瓴名利双收。不过从2014年开始，高瓴就在不断减持京东，甚至还转投京东的对手阿里、拼多多。但这并不代表高瓴不看好京东，相反，即使高瓴减持，但京东股价从2014年的30美元左右，一路上涨，到今天股价稳定保持在85美元以上。

事实上在今天的盘面上，虽然良品铺子的股价下挫，但主力流入7451.3万元，流出5408.2万元，净流入2043.1万元，交易单上，买入的特大单是卖出的特大单的3倍，也就是说机构主力趁着消息面，在悄悄地抢筹码。

判断一个企业是否有投资价值，盈利能力是其中一个很重要的因素。

2020年疫情以来，良品铺子及时调整经营策略。随着疫情得到有效控制，良品铺子有序推进全国新开门店计划。2020年前三季度，新增门店420家，速度超过同行。

经受住考验的良品铺子，也让投资机构和行业普遍看好。

即便受到疫情冲击，2020年仍有近30余家券商机构发布68篇公司研报，看好公司发展前景。

在2021年开年不久，华安证券分析师文献就发布了一篇良品铺子的深度研究报告，并给予“增持”评级。

华安证券在报告中做出盈利预测，认为良品铺子2020年营收与净利润分别为80亿元与3.60亿元，同比增长4%与6%。华泰证券(601688,股吧)分析师龚源月团队对良品铺子2020年的盈利预测是，营收为84亿元，净利润为3.64亿元，分别同比增长9.31%与7.08%。天风证券分析师刘章明更为乐观，他的研究报告预测良品铺子2020年的营收为87亿元，净利润为4.08亿元，分别同比12.77%与19.87%。

事实上，就良品铺子2020年三季度财报来看，整体营收较2019年稳中有涨。

分季度来看，良品铺子2020年一季度、二季度和三季度的营收分别为19.09亿元、17.01亿元和19.02亿元，净利润分别是0.88亿元、0.73亿元和1.03亿元。

可见，在熬过了艰难的疫情之后，良品铺子从2020年三季度开始，其营收和净利润的环比都开始增长。

实际上从机构持股来看，2020年三季度，宝盈基金、鹏扬基金都在陆续增持，而原本持股的挪威中央银行、中欧中小盘基金也没有减持一股。

从营收与利润的环比增长、到机构调研、再到基金增持，良品铺子的股价并没有受到禁售股解禁减持预期的影响，在一位资深人士看来，这反而是利空出尽的一种消息。

在面对各方对亚马逊的质疑时，贝索斯总是泰然自若，“我们要做的就是阐述清亚马逊的战略，然后把选择权交给投资者。”

上市公司的价值除去盈利之外，还需要看它的公司治理，它的行业发展前景。

对于当年为什么要投良品铺子，高瓴资本合伙人曹伟在接受媒体采访时表示，良品铺子十几年来吃透了零食的整个价值链条，建立了强大的竞争优势。“这家公司同时融合了品牌和零售两种模式的优势，唯有通过零售直面客户才可以深刻洞察消费者需求，而品牌力则让良品铺子牢固抓住用户心智，稳居全渠道休闲食品的龙头位置。”

“投资女王”今日资本的徐新，投资良品铺子的时间要更早，几乎可以追溯到十年之前，她在此后的一次访谈中也谈道，当时打动今日资本的原因是良品铺子董事长杨红春的初心，“杨红春说，他要做，‘良心品质，大家的铺子’。杨总还说，做企业不仅是做大做强，最关键是要做得长久。今日资本特别认可他的理念就投资了。”

就整个零售行业来说，良品铺子也处在一个持续增长的赛道上。

在《2021中国食品产业发展趋势》报告中，中国食品产业分析师朱丹蓬提到，随着中国消费结构的升级以及新生代消费群的扩容，休闲食品从2018年呈现爆发的势头，2021年休闲食品预计超过10000亿，增长率超过15%，是中国食品产业品类增长的冠军。高端化、功能化、小众化赛道越来越拥挤；种类细分、口味细分、年龄细分等趋势日趋明显。

但是，中国头部综合零食品牌整体体量仍未占据到市场的5%，大行业小公司，成长赛道空间大，头部品牌仍有无限的想象空间。

2020年良品铺子坐实高端战略以来，良品铺子已于竞品之间逐渐在品牌层面拉开距离。消费者对良品铺子=更高品质、更健康、更营养、更多功能的体验和认同不断提升，良品铺子也将迎来更多品牌层面的增长机会。

零食作为传统意义上的“非刚需品”正在向“刚需品”转型，人们对零食花样翻新的需求越来越强，要求越来越高，这就体现出消费能力的旺盛。某种程度上，零食已经成为了中国人的“第四餐”。

良品铺子聚焦做高端零食后，明确了未来将针对孕妇、产妇、儿童、银发族、健身族等细分人群不同需求，定制健康营养、具有功能性零食。去年，良品铺子推出了首个子品牌“良品小食仙”，推出了健身轻零食子品牌“良品飞扬”，主打泛健身人群。