隆基大战特斯拉：宣布16亿“买屋顶”

撰文 | 古城校尉

龙头越来越真实了。

5日，隆基股份(601012,股吧)（601012）公告称将以16.35亿元收购森特股份(603098,股吧)（603098）27.25%的股权，成为其第2大股东。交易价格为12.50元，这一价格比森特前一日股价（9.56元）高出了几乎30%，后者亦因此在5日当天一字涨停。

在陕西本土上市公司领域，还没有发生过如此“正面意义”的大手笔的操作，尤其是“甘当”2股东的案例。

01

找森特做什么？

为什么说是“正面意义”？因为此前陕西民营上市公司跨区域收购廖廖，即使有也是为了资本运作或实业脱困，而隆基股份本次出手，则是实实在在的“产业链驱动”。

森特股份是一家北京公司，成立于2001年，主营业务是“围护结构”，说简单一点就是为建筑的屋面和墙面提供专业设备、施工及后期维护。这家公司累计做了2100个工程，总建筑面积1亿平方米，员工1200人，是国内第一家在主板上市的围护结构专业公司。

▲图：森特为大兴机场“穿衣戴帽”

证明森特成色的有两个指标。

一是项目指标：我们在其官网上看到，沈阳、太原、厦门的机场，西安、三亚、天津的高铁站都购买了其服务，在汽车、机械、电厂、商业办公等领域，其甲方都是比较知名的，如北京宜家、上海中远川崎重工等。

二是财务指标：森特虽然是2016年上市，但在近10年间一直保持了盈利，近7年来年均净利润超过2亿元，营业收入在2019年也超过了33亿元。另外森特也没有“大股东纾困”的压力（第一大股东刘爱森仅质押了其所持股权的8%），这也能解释隆基为什么需要溢价收购。

三是业内对比：2013年-2015年，森特股份连续3年荣登“全国金属围护系统行业十强企业”冠首。在2020年度“第七届全国金属围护系统行业大会”上，森特参建的北京大兴国际机场项目荣获“中国钢结构协会技术创新奖”，成为该大会上科技含量最高的奖项。

（注：森特2020年前三季度营收下降10%，利润下滑27%，主要是疫情原因）

那么隆基为什么要收购一家做“屋面墙面”的公司呢？这与隆基股份大踏步进入的BIPV（光伏建筑一体化）高度相关，简单讲就是将太阳能(000591,股吧)光伏发电方阵安装在建筑的围护结构外表面来提供电力。

这是解决客户实际痛点的大机会。中国的现状是工商业用电量大、电价高，BIPV的出现可以使自发自用比例大、回收期短且收益率高。特别是2019年“电改”加速后，电力市场化交易推进迅速，“隔墙售电”的放开，激活了百万屋顶资源，通过安装光伏，卖电给附近的耗能企业，成为最具潜力的发展形势。

公开信息显示，隆基为这个领域已经忙活了好几年：

1：2018年：开始酝酿BIPV项目。

2：2019年中期：隆基宣布完成BIPV基础研发和产品定型。

3：2020年6月：隆基首个BIPV示范项目——汤姆森电气BIPV屋顶项目正式开工。

4：2020年8月：隆基宣布推出首款产品——“隆顶（LONGi Roof）”，并强调这是一款“装配式BIPV”，应该是更易于安装和使用的意思。

基于如上信息，所有读者都能GET到核心了：“光伏要进城了”，曾经光伏发电更多盯上的是大片的荒原或沙漠，现在要进入城市建筑的光伏市场了。那么进入市场最快的方式绝不是自己一个个去打，而是找到这个市场上原本的大个子，如此森特股份就进入了视线。

简单说，这是一次“光伏龙头”与“围护龙头”的大合作。

02

入股后预期？

这次交易不能用“收购”，因为隆基目前只是2股东。

先看交易结构：刘爱森、士兴盛亚仍是公司实际控制人，其持股比例从57.43%降至40.18%。

再看公司治理：公告显示森特股份董事会由8名董事组成，隆基股份可提名2名董事。监事会由3名监事组成，隆基股份可提名1名监事。在隆基股份相关公告中还可以看到：“森特股份总经理或财务负责人也将由隆基股份推荐，并由森特股份聘任。”

“提名总经理”这一点至关重要，因为这涉及到我们最关心的问题——“协同效应何时能发挥出来？”

金融棒棒糖认为：

一要看森特本身攻击市场的能力：天风证券曾在研报中直接点明了“围护市场”正在进入高手比拼阶段。因为这个市场的甲方都很牛，尤其是机场航站楼、火车站及大型交通枢纽、会议及展览中心、体育场馆等，此类建筑特点是跨度大、层数低，通常为钢结构，其中又以金属围护为应用主流。这些甲方工程品质、个性化要求、交付期限、工程服务和承包商实力的要求只会越来越高。

二是看隆基产品能否打赢市场：隆基股份相关人员曾经接受媒体报道时称，“隆顶”对工商业屋顶系统进行了有针对性的设计和性能升级，对于“屋顶”的传统职能（保温散热、防风防水、防火防雷抗冲击）等方面有全面提升，使用周期最长可达30年，是传统彩钢瓦屋顶有效使用年限的2至3倍。同时，隆基隆顶BIPV系统具备光伏发电功能，产生的清洁电力在满足企业自身用能、节约电费的同时，还可以并网售电获取电费收益。

三是看双方合力的交付能力：股权合作之后应该会很快进入业务合作，目前隆基首座BIPV工厂采用了“智能制造”模式（金融棒棒糖团队2020年12月初参观时发现：机械手臂要远远比工人多），目前该工厂设计3条全自动生产线及1条研发线，全线投产后年产能1GW左右。我们虽然不清楚森特的产品生产周期与交付模式，但双方应该会迅速进入“匹配”阶段，无论是商业订单的获取还是一线的安装与施工。

那么如何期待双方唱出大戏呢？

2021年1月8日，无锡连城凯克斯BIPV光伏发电项目正式交付运营，这是隆基股份首个新建厂房BIPV光伏发电项目，也是江苏省首个装配式BIPV应用案例。为什么是连城数控？因为这是原隆基重要股东李春安控股的公司（新三板精选层第1支百元股），虽然在2020年12月以158亿元之巨资将6%的隆基股份转让给高瓴投资，但仍有明显的“兄弟相帮”之意味。

因此，在金融棒棒糖看来，与连城凯克斯相比，何时“隆基+森特”能够在更有社会意义的标志性工程中落地，例如“大型机场”，并且对双方业绩产生明显提升，今天宣布的股权合作就更有魅力了。

03

特斯拉不止是汽车

BIPV（光伏建筑一体化）的市场真大。

安信证券则称中国2025年BIPV市场规模将接近600亿元，5年复合增长率达到40.39%。

而与存量相比，增量确实是更引人入胜的机会，隆基相关人员曾表示：“目前我国每年有约40亿平米的建筑竣工面积，其中5%使用BIPV产品即可达到近20GW的装机容量，约等于一个三峡工程。”

▲图：美国太阳能屋顶

但是金融棒棒糖只是一个区域财经观察者，我们无意也无力就BIPV市场做更专业的分析，我们的视角多数是“陕西民营企业”的思考，这个问题的核心是“隆基到底是怎么样成为明星的”？

1：做“大企业”要踩对大势：

“碳中和”和“碳达峰”是中国的郑重承诺，但在此前十多年间却少有企业如此坚定的预判，起码坚守的难度是比较大的。

2：踩对大势还要“踏准节奏”：

隆基其实并不是一帆风顺，上市首年即遭遇意外，后来又连续碰到光伏补贴政策的巨变与全球产能的大整合，而每一次他们似乎都很好运，实现了逆势成长。但事实上，这里的科学决策太重要了。

3：踏准节奏的核心是“技术驱动”：

隆基对研发的投入在陕西是罕见的，仅2019年就投下了16.99亿元。在全球化战局下，高质量增长的实质就是科技驱动。我们之所以感慨“陕西大多数有钱老板只会干房地产”表示遗憾，也是这个原因。

4：做“大明星”真的要有定力：

做企业不止于赚钱，任正非所说华为之秘密就是“28年对着一个城墙口冲锋”，今天我们再看隆基股份，21年以来（2000年成立），除了光伏还干过别的事吗？

行文至此，大家会问：隆基这事和“特斯拉”有毛关系啊？事实上钢铁侠的目光已经盯上了“中国屋顶”。

2016年：特斯拉收购美国户用太阳能系统安装龙头企业SolarCity。

2019年：特斯拉能源业务实现收入15.3亿元，占营业总收入比例6.2%。在北美市场，特斯拉每年的订单量是400万个新的屋顶。

2020年：特斯拉中国以48万年薪招聘业务经理，正式涉及太阳能屋顶发电系统和太阳能发电储能产品。

截止目前，国内已有多家上市公司与特斯拉达成合作，如秀强股份(300160,股吧)（300160）正在建设光伏屋顶玻璃一期生产线，海达股份(300320,股吧)（300320）与特斯拉签订了太阳能屋顶密封件的供货合同。

事实上，隆基真正的对手可能是正在充分进入BIPV市场的本土公司，但鉴于特斯拉的狂热效应，还真不能不当回事。

结语：

当然，我们有个小感觉，中国光伏打赢了全世界，在“屋顶”上应该也不会输，毕竟这里是“基建狂魔”的主场。

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