电信登陆A股：是跟股神抄作业，还是中石油2.0？

　　作者/星空下的牛腩

　　编辑/菠菜的星空

　　排版/星空下的小鱼

　　在如今这个大A股人心惶惶的档口，各路消息开始出来表演。先是昨天中午，某华尔街必读媒体的消息称，郭嘉队早盘入市支持股市。而后是昨天收盘后，央视财经评论说“参与妖股炒作无异于与虎谋皮，火中取栗”。

　　该必读媒体的金融终端，在华尔街几乎人手一台

　　评论中的妖股，指的是去年四季度连续十几个一字跌停，而今又被富凯大厦停牌核查的庄股任东控股（002647）。节后以来，当市场沉浸在抱团股杀跌的恐慌中时，游资正瞒天过海地把仁东控股(002647,股吧)炒了个翻倍。但央视财经说的没错，妖股短期大涨是与基本面无关的，赚钱与否全看运气，谁又能保证自己的好运永远站在自己这边呢？想从妖股中全身而退，难于登天。

　　在批判妖股之余，评论还提到了资金抱团的白马股——虽然短期估值过高，但是长期持有可能仅仅是输了时间，不一定会亏钱。

　　白马股通常是大盘价值股。这样说来，移动（00941）电信（00728）联通（600050，00762）三大运营商可以被归于白马之列。目前三大运营商中，只有联通登陆A股，但不久之后，电信也将和国内投资者见面。

　　昨天，中国电信发布公告称，准备登陆A股，计划在上交所主板上市。三大运营商，给人的第一印象便是低估值。三家在港股的市净率没有一个超过1倍，电信甚至只有0.5，也就是说，现在可以在股市上用5毛钱，去买电信1块钱的净资产——所以，即将登陆沪市主板的电信，对于A股投资者而言，是一个机会，还是中石油（601857）那样上市即巅峰的惨剧2.0版本？

　　其实，盯着电信股的不仅有普通投资者，更有投资泰斗巴菲特。去年三季度，巴菲特买入了德国电信运营商T-Mobile（在美国也有大量业务），虽然金额只有2.8亿美元，小试牛刀；但紧接着四季度持仓中，股神用86亿美元重仓美国头部电信运营商Verizon（VZ），使其成为伯克希尔哈撒韦前十大重仓股。

　　要论估值，国内三大运营商要比Verizon更低，但是仅仅是估值低，并不意味着一定要买入。实际上，比估值更重要的是盈利能力，优秀的盈利能力能消化高估值，结果是越买越便宜；相反，如果盈利能力不行，就算是再低估，也可能越买越贵。

　　2020年，Verizon的净资产收益率（ROE）高达27.6%，领跑于全球同行。相比之下，三大运营商的净资产收益率，都在个位数。

　　不过，这种情况的出现，离不开万恶的资本主义。北美东西海岸城市群的人口密度要明显高于没落的中部地区，故而以盈利为目的的公司，在城市部署基站能更快的收回成本。但问题是，这种做法导致了中部地区，尤其农村的信号、网速很差。

　　国内则是一碗水端平。在脱贫攻坚的号角中，全国通信“村村通工程”自然也不能拖后腿。也就是说，国内运营商的“钱途”要考虑庙堂的因素。

　　在这方面，除了要给贫困地区通网之外，5G建设的重担必然要压在三大运营商肩上。但这里有一个悖论。人们往往在短期高估新技术的发展速度，而在长期对其低估。5G建设有点短期被捧杀的意思。2019年初的那波行情，5G概念受到资金追捧，以至于跟5G没什么关系的东方通信(600776,股吧)（600776）成为当时的“妖股”。然而，现实却是这几年在世界范围内，5G的推广其实有点不及预期。

　　在5G的赛道上，曾经的急先锋苹果（AAPL）反倒没有那么着急，直到去年才推出了首部5G机型iPhone 12。一方面是因为苹果在5G专利的积累上，的确不如华为；但另一方面，目前4G对于很多一般智能手机用户完全够用，这些人并不着急升级到5G。

　　而对于运营商而言，5G建设有点里外不讨好。如果建设进度落后，资金就开始担心“落后就要挨打”；可如果加大资本开支力度，资金又会担心固定资产折旧的增加，会影响利润。

　　我国5G目前还在大规模建设期，这意味着处在产业链中游的运营商要向上下游两头送钱：

　　「对于上游」啥也不说了，继续加大资本开支，继续充值；

　　「对于下游」老乡别走，提速降费了解一下。

　　（相关阅读：5G套餐为啥这么贵？信号好不好？要换5G手机？）

　　所以，按照在产业链上中下游里谁赚钱就投谁的原则，5G赛道上目前的投资逻辑，可以关注2个方面：

　　当然，风水轮流转，电信运营商又不是搞慈善。现在两头让利，不等于以后没有“钱途”。等到大规模建设期一过，用户渗透率足够高，中游运营商的好日子就来了：

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　　虽说急跌之后必有反弹，但指数日内高开低走说明抛压还是有的。既然有人选择逢高跑路，那么此时应该抄底吗？对于这个问题，要明确两个方面：

　　抄底的前提是基本面优秀的公司估值重回合理区间，甚至被低估，基本面不佳的公司就算了；

　　抄底别梭哈，也就是不要一下子把子弹全打光，防止短期抄在半山腰导致心态崩塌。

　　不少投资者觉得，买基金比买股票风险小。实际上，公募基金当中很多都是押注单一板块的（行业主体ETF必须这样做）。例如诺安成长(320007)的蔡总/菜狗，业绩系于半导体；易方达的坤哥/坤狗，业绩系于酱香科技。坤哥最近遭遇了从业以来最大的回撤，但是惨的不只坤哥一个，农银汇理的90后美女基金经理梦圆，在职业生涯的开始就被股市捶得“梦碎”了——从业14天，任期回报-18.62%。这样看来，买基金的风险并不比买股票小。

　　现在的行情，看盘容易给心里添堵，倒不如关上交易软件，好好研究基本面。财不入急门，股市投资是场马拉松，来长时间来看，因为运气暂时赚到的钱，早晚会因为运气亏回去——而对于公司价值的深刻理解，才是无往不利的法宝。

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