“静水流深”赵晓东：牛市跑赢指数，弱市控得住回撤

公募基金在最近一轮牛市中的赚钱效应起来后，广大基民的投资热情被激发，很多人都想趁着行情好的时候“赚一把快钱”。

然而，基金投资不是快进快出的游戏，大家更应该追求的是资产中长期持续的稳健增值。在略显嘈杂、浮躁的资本市场上，更多优秀的长跑能手更值得被关注。

国海富兰克林权益投资总监赵晓东的投资曲线是稳而向上的。在最近几次较大级别的市场调整中，他将风险控制得极为恰当。以他管理最久的国富中小盘为例，2016年上证综指全年下跌12.3%，该基金跌3.4%；2018年上证综指全年下跌24.6%，基金跌16.8%；2021年开年市场剧烈震荡，但国富中小盘截至3月1日今年以来涨幅达到了13.1%。

赵晓东如此业绩，一方面是缘于他耐得住寂寞，这位优秀的投资人并不热衷网红式营销。另一方面，他对高估值股票保持谨慎，不追求极致，反而极其重视风险控制。时间拉长来看，行情好的时候，他跑赢了指数，行情不好的时候，又表现出了极强的抗跌性。

静水流深的长跑型选手

投资是一场持久战。中国资本市场跌宕起伏，风格切换频繁，此时旗开得胜、彼时折戟沉沙的案例不胜枚举。赵晓东却认为，投资并不是那么复杂的事情，如果不踩雷、不去碰估值有风险的公司，长期收益不会太差。在他看来，积跬步而致千里——投资过程中，最重要的是控制风险，竭尽所能避免大亏，用一次次的小胜实现净值长期持续上涨。

赵晓东并不追求短期的强势爆发，他的产品业绩的长期表现，凸显了静水流深的风格。2020年，国富中小盘和国富弹性(450002)市值的涨幅分别为53.76%和44.53%。虽然都大幅跑赢沪深300指数，但在同类产品中似乎算不得多么出类拔萃。然而，拉长时间来看，这两只成立时间超过十年的基金，在赵晓东任职期间，年化收益率均超过15%。

数据截至：2020年12月31日

晨星数据显示，截至2020年末，国富弹性市值自赵晓东2014年12月19日任职以来年化收益率达21.42%，国富中小盘自成立以来年化收益率达15.93%，位居同类基金第2，堪称长跑型产品中的佼佼者。通过基金净值的长期走势，我们发现，赵晓东之所以能做到逾十年年化收益率超15%主要原因有两点：1、行情好的时候，他的投资业绩能超越指数；2、市场行情差的时候，他又可以将回撤控制在较小的范围内。

以他的代表作国富中小盘为例，2016年、2018的跌幅分别为3.4%、16.84%，远低于A股上证指数和基金市场的平均水平。又比如，2月份新年开市后，很多同行的基金产品净值出现了暴涨暴跌，但他管理的产品回撤依旧较小。截至3月1日，国富中小盘基金净值今年以来上涨了13.1%。

晓资管之所以举国富中小盘的例子，只是基于这只基金是他基金经理从业生涯管理时间最久的基金（长达11年），是他的代表作。赵晓东厉害之处绝非止于此，他管理的其他基金产品业绩同样可圈可点。比如，他管理的国富弹性市值基金在发生市场熔断的2016年跌幅更是低至1.6%。优秀的业绩，让两只基金均获封证券三大报颁发的金牛奖、金基金奖及明星基金奖等荣誉，并荣获晨星等权威机构的五星评级。

积累小胜，回避大亏

赵晓东性格不张扬，投资风格算不得激进。安全性是他首要考虑的问题。针对组合中可能出现的各类风险，赵晓东都能通过不同的策略一一化解。比如，通过适度分散投资，降低集中配置某类资产带来的行业风险；通过高安全边际的选股，降低个股回撤的风险，并减缓系统性风险的冲击；通过分散投资和大盘股价值投资，降低流动性风险。

赵晓东有效控制风险的方法论的核心要点即是精准选股。赵晓东独创了一套“五维”选股法。第一个维度是对“人”的识别，即对管理层的考察。除了与管理层本身交流，赵晓东也会访谈客户、供应商、内部员工甚至竞争对手，调研管理层是否眼光长远，能前瞻布局、激励到位，是否拥有较强的执行力。

第二个维度是商业模式与核心竞争力识别，考察上市公司的商业模式、竞争壁垒和护城河，以探究公司盈利的能力和可持续性。

第三个维度是估值识别。作为低估值偏好者，赵晓东不仅关注PE（市盈率）与PB（市净率），更重视现金流与ROE（净资产收益率），并将其与估值结合起来。

此外，赵晓东也会对上市公司做可持续发展能力识别与风险识别，确认公司财务是否稳健，研发投入是否持续领先，销售能力是否高于行业，是否存在业务模式被颠覆的可能，是否存在较高的政策风险。

“五维选股的本质是构建安全边际。”赵晓东认为，这一投资框架中，最为核心的是人、商业模式与核心竞争力、估值三个维度，分别从长期、中期、短期为投资提供了保护。“五维选股”的有效性，在其管理的基金上也得到了验证。Wind数据显示，截至2021年2月26日，国富中小盘的夏普比率（年化）为2.7878，高于同类的1.5867；年化波动率20.52%，低于同类的26.81%。

坚持自我，逆向而为

2020年的牛市行情，让整体业绩飘红的基金“出了圈”，甚至在社交媒体上引发一轮狂欢。白酒、医药、半导体、新能源等热门板块尽管估值高企，仍然受到资金的疯狂追捧。

赵晓东选择了避开“人多的地方”。这位逆向投资和价值投资的拥趸，在十余年的公募基金投资生涯中，始终执着于寻找低估值的优质资产，习惯于左侧买入并坚定持有，直到被低估的行业和个股实现估值修复。“许多人对白酒的钟爱是一种信仰。”赵晓东也认可白酒龙头的独特价值优势，但坦言已经超出自己的估值范围，只能小仓位适当参与一下。

赵晓东逆向操作的策略，在本轮股市回调中优势尽显。海通数据显示，截至3月1日，国富中小盘和国富弹性市值今年以来收益分别为13%和11%，均位列同类产品的前4%（Wind数据）。

逆向投资犹如是孤独者一种的嗜好。尤其在类似“抱团股”大涨的行情下，坚守就更加难能可贵。赵晓东认为，投资需要坚持三点原则：独立思考，保持理性，不因短期的诱惑进行投机性交易；坚持自我的同时，该认错的要认错，但只要投资逻辑没有发生变化，就要保持韧性，不能轻易转变方向；不断学习，拥抱新技术，扩展能力圈。

2020年四季报显示，国富中小盘和国富弹性市值的前十大重仓股中，有三四席都是银行股。这似乎又是赵晓东的一次“不走寻常路”。他认为，去年银行利润其实是不错的，又计提了许多坏账，也出让了不少利润，今年全球经济逐步恢复，整体利率大概率上行，对银行是一个利好，因此银行板块的机会相对确定性较高。

展望今年全年行情，赵晓东认为结构性机会依然存在，上半年金融、化工、有色等顺周期板块可能有所表现；如果消费、科技、医药回调到位，下半年也有望出现配置机会。中长期来看，中国资本市场依然具有较强的吸引力，权益市场或呈现震荡上升的趋势。

据悉，由赵晓东担纲拟任基金经理的国富兴海回报混合基金（011152）将于3月22日起发行。这只基金的投资范围同时涵盖A股及港股，可通过港股通渠道投资香港市场。作为中外合资基金公司，国海富兰克林的“海外基因”优势明显，港股团队经验丰富，可为该基金提供专业的研究支持。

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