怎样才能把钱换成这个时代里成长性和确定性最好的资产？

进入市场这么多年，财富君也是深有体会，对于基金，很多投资者，尤其是理财小白，总有一种说法：

基金赚钱，基民不赚钱！

更为夸张的是，这种说法还得到了很多人的赞同，有投资者还专门留言，晒出了自己的账单，收益确实不怎么样，但基金的收益率却是很高。财富君不仅纳闷，这到底是怎么回事？难道真的有这种情况存在？

带着这些疑问，财富君这次介绍的是鹏华基金“女神”基金经理陈璇淼，对于“基金赚钱，基民不赚钱”的尴尬，她给出了事情的真相，结果真的有点让人意外。

（1）怪圈

其实，这个事情，说来有点偶然，财富君的同事，最近一直唉声叹气，问其原因，并不是最近市场下跌导致，而是在之前，她投资的一只基金净值增长率翻倍，但自己的账户却显示亏损，为此她百思不解，甚至怀疑投资了“假基金”。

还有这样的事情？财富君的第一反应，就是感到不可思议。在征得同事的同意后，她打开了自己的基金账户。确实，就在收益一栏，财富君看到的是亏损的数字，而她投资的这只基金，在同样的时间内，累计涨幅超过100%。

这到底是咋回事？财富君首先想到的，是基金数据错误。为此，还专门打开基金公司官网，进行相应数据比对，发现没有任何问题，而再看同事的账户，也是正规的基金账户，更不可能出问题。

那问题出在哪里？仔细研究同事的账户，财富君还是发现了问题，就是在同样的时间内，她进行了频繁操作：

2019年4月左右，随着市场上涨，同事申购了某消费主题A基金，不过此次申购后不久市场开始调整，她便在6月份前后清仓了这只基金。此后，该基金净值一路上涨，她时隔8个月再次入场。

而在2020年4月份，她再次买入该基金，在随后的8个多月时间里，合计18次买入该基金，同时她也在不断卖出，最终“炒基”622天，25次操作为她获得了-2.6%的收益。

一个更加扎心的结果是，如果她没有频繁买卖，那么在这段时间，她的累计收益率应该是138.85%。

两相对比，原因一目了然。

财富君发现，和很多理财小白一样，她犯了同样的错误。

（2）择时

对此，有业内人士表示，这个问题在普通投资者中非常常见，最主要原因有两个，即择时和追涨杀跌。

择时是把双刃剑，好的择时能力可以锦上添花，反之则会拉低回报。股市波动较大时，权益基金净值随之起伏，投资者往往在低位恐慌离场，在高位盲目追涨，最后高买低卖，影响收益。这在2018年和2019年的数据中，显示95%左右的权益产品投资者，回报率都是小于基金净值增长率的。

对于追涨杀跌，这在普通投资者中也很常见，跟随短期业绩排行榜，频繁切换不同基金，盲目追逐热门主题基金，也会影响收益机会。每个基金经理有其自身风格和能力圈，在不同市场环境下表现会有所差异，不同规模、不同阶段表现也会不一样，只有拉长周期来观察，才能显示基金经理的真实实力。

有人专门做过一组对比：

X基金开放运作，成立初期净值快速上涨，但期间单位净值高位时规模快速增长，之后短期业绩迅速下滑，从客户角度看，大量客户是亏损套牢的。

Y基金三年封闭，由于封闭运作，期间产品规模稳定，客户均有大幅盈利体验。

（3）封闭

如果上面的例子，还不能说服你，那么就来看一个数据：

就在基金的季度报告和年报里，都有个数据，名叫“基金本期利润”，本期利润=基金资产本期已实现收益+本期公允价值变动收益，是基金资产作为整体的浮盈情况。一般来说，我们看基金好坏，就是看复权单位净值增长率，因为这个数据比较直接。

那么，基金本期利润率，复权单位净值增长率，这个数据是说的一回事吗？答案是否定的。原因很简单，因为很多人没注意，开放式基金可以随时申购赎回。

如果在市场高位买入，则基金资产可能“高位扩容”，当市场出现震荡时，实际“损失”也被放大了。如果在市场低位卖出，则基金资产也可能“低位缩水”，当市场出现反弹，基金整体资产所获得的“利润”也打了折扣。

不过，有一种情况，利润增长率完全等于净值增长率，即该基金为封闭基金且于报告期内未分红，报告期内持有人赚到的钱与业绩完全一致。

说到这里，你应该明白了吧？如何解决“基金赚钱，基民不赚钱”的尴尬，那么最合理、最可行的方式，就是封闭，或者是在一定期限内封闭。这样的结果，就是基民高买低卖、追涨杀跌，基本就无法操作了。

有基金公司专门做过研究，对近三年主动偏股型开放式基金做了计算（2017H1-2020H1）。在全部样本内，他们发现，交易损耗较大的基金，期初规模普遍较低，而期末规模较高。大多数人会倾向于追涨杀跌，从而导致实际到手收益率下降。

另有数据显示，波动率越高的基金，交易损耗越高，即低波动的基金持有体验更好。如果按波动率将基金分组， 2014年至2019年低波动组的平均交易损耗为-2%，高波动组的平均交易损耗为-6%，低波动组的交易损耗显著低于高波动组。这也说明了较大的波动率会，对持有人的持有信心造成负面影响，也导致了基金增长与基金持有人实际收益的差异。

对于普通投资者来说，从赚钱效应来看，买适合自己的，“拿得住”的基金同样十分重要。

（4）陈璇淼

对于陈璇淼，作为鹏华中生代基金经理，以及基金经理阵营中为数不多的巾帼女神，很多投资者还是有些陌生。不过，如果说她是“鹏华一哥”王宗合团队的成员，那估计很多人立马就知晓了。

财富君找到的资料显示，陈璇淼于2012年7月加入鹏华基金，9年证券基金从业经验，5年基金投资经验，现任鹏华权益投资二部副总经理/基金经理，也是王宗合权益团队核心成员，目前掌管5只基金，现任资产管理规模为136.88亿元，任职期间最佳净值增长率238.15%。

她的投资理念，就是精选底层增长逻辑清晰的个股，坚持以行业景气度和公司业绩为导向，分散配置，争取超额收益；业绩主要源自于对行业、个股的有效精选，仓位有效性非常高。

就在她管理的基金中，有两只颇有代表性：

一只是鹏华外延成长基金，历经2016-2020年牛熊考验，凭借过硬的实力，获得“规模、业绩”双增长。其中，规模由最初接手时的4.7亿元（2016-3-31）增长至目前的44.1亿元，单只产品规模增长超10倍（2020-12-31），而从业绩来看，据银河证券显示，该基金历史多阶段净值增长率超越同类80%的产品，近1年净值增长76.05%，位居同类前19%；近2年净值增长204.60%，位居同类前8%，近3年净值增长134.91%，位居同类前11%。截至2021年1月1日，鹏华外延成长获得银河证券3年期、5年期五星，海通证券(600837,股吧)3年期、5年期五星。

另一只基金是鹏华优势企业，业绩同样表现不俗，就在过去一年、两年、三年，她同期的业绩累积涨幅为82.04%、216.22%、133.94%，最近一年净值增长率排名前13%，最近两年净值增长率排名前4%。

对于今年的判断，陈璇淼明确指出，有别于2020年“经济退、政策进”背景下估值扩张带来的市场表现，2021年在经济弱中趋稳、政策稳中有变的背景下，企业盈利有望夯实底部，而整体估值性价比已不在最优区间，2021年市场驱动力有望从“估值驱动”切换至“盈利主导”。

具体到个股层面，陈璇淼认为，聚焦具备成长性的好公司，特别是具备成长性的白马龙头股：一是商业模式顶尖的公司，组合可以长期持有，在景气度上行时，会多买一些，在行业景气度下行时，会降低一些配置；二是超级赛道中的高成长企业，这些公司处于高速成长的行业，长年保持30-40%的盈利增长，估值不算便宜，但成长性确定；三是行业景气上行持续1-2年，行业格局决定了龙头企业的盈利能力，龙头公司占据大部分市场份额。

（5）“定开”利器

对于陈璇淼来说，她掌管的鹏华远见回报三年持有期基金将于3月10日正式发行，单从名称就能看得出，这是一只具有三年封闭期的基金。除去个人实力外，财富君猛然发现，陈璇淼的新基金，现在迎来多重利好。

首先，从外部环境来看，随着白酒股、消费股的持续调整，很多投资者都遇到了“跌妈不认”的尴尬，如何从资产配置的角度，避免以后再次遇到类似尴尬，具有封闭期的基金产品，肯定受到的关注度越来越高，这在近期的一只封闭期的基金发行就能看出端倪，尽管该公司规模不大，但发行第一天就冻结资金182亿，直接造就了一只爆款。

就像陈璇淼所说，很多事情其实短期都是看不清楚的，目前部分股票的估值都在比较高的位置，但是长期又是有创新高能力的状态，一旦你把考虑的时间维度拉到三年，那其实你能买的股票就已经不多了。

“在目前这个时点，看未来一年的绝对回报，我是真的看不清楚。所以我担心，比如发行一只开放式基金，可能基民没有等到这些公司创新高的那一天，就会在里面亏钱赎回。但是如果你持有三年，那你的整个投资决策就会变得比较简单。”

其实，陈璇淼的潜台词是，基金不同于股票，投资策略中比较忌讳频繁交易、追涨杀跌，因为高买低卖会人为增加包括交易手续费在内的投资成本，从而降低投资盈利，三年定开基金恰好能够避免这一点。

这一点在市场中早已得到证实。在这一方面，做的比较好的公司，除了鹏华外，东证资管、睿远、中欧等，都有类似优秀的基金产品，而在基金经理层面来说，睿远基金的陈光明、傅鹏博，东证资管的多名基金经理，中欧基金的周蔚文等，都在三年定开基金方面颇有建树。反过来说，也正是这些曾在全市场客户中广获认同、口碑上佳、理念清晰的基金经理，才有能力推出三年定开基金，才有能力让投资者愿意拿出真金白银，与基金经理共赴一场三年之约。

而从鹏华基金内部来看，王宗合团队具有丰富的封闭式基金运作经验。从公开资料来看，王宗合团队目前有三只封闭式基金实战经验，即鹏华精选回报三年、鹏华价值共赢两年、鹏华优质回报两年基金，银河证券数据显示，最近6个月的累计净值增长率，分别为41.44%、32.92%、27.84%，而自成立以来的累计净值增长率为110.71%、70.55%、42.85%。单从成立一年多的鹏华精选回报三年基金，就能看出追求长线回报的优势。

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