谭雅玲：对国际金融市场一季度评估与二季度预测

中新经纬客户端4月2日电 题：《谭雅玲：对国际金融市场一季度评估与二季度预测》

作者 谭雅玲(中国外汇投资研究院独立经济学家)

观察2021年一季度国际金融市场，美股、美债等因素依然是市场关注的重点。比较之下美国经济稳定性愈加明朗，反之外围主要国家和地区分化进一步加剧。具体而言，一季度通胀预期加强是焦点之一，石油走势跌宕上行；受美国经济恢复与政策影响，美元升值较为清晰；疫情逐步控制和疫苗接种加速推进，世界经济环境稳定向上，经济稳定对金融市场产生重要支撑与辅助作用。

一季度国际金融市场的焦点

当前国际金融市场舆论导向的刺激作用较大，重点体现在几个方面。

一是股市上涨。其中美国股市上涨对全球股市拉动效应较强。一季度美国三大股指中道指、标普及纳指分别上涨7.8%、5.8%和2.8%，截至一季度末三大指数分别位于32000点、3900点和13000点之上。美股上涨具有美国上市公司财报和美国经济数据的支持。但美股的上涨或是为后期回调做技术铺垫与准备，这正是美股高涨与其它股市上涨的重大差异。此外，欧洲股市中，德国股指上涨明显，有企业与经济恢复的内在促进作用，也有美股影响或货币竞争的关联因素。

二是美国国债收益率上行。一季度美国国债收益率上行的表现备受关注，目前美国10年期国债与30年期国债均与2020年同期的低位水平相比反差巨大。这也是美股上涨因素之一，同时也是美元汇率与利率参考的重要指标。美国国债收益率上行既有利于短期、中期国债销售的增加，同时也有利于未来对美元基准利率的扶持。当前美元货币霸权依然存在，但是美元利率则是美元概念的短板。目前美元基准利率处于低位，不及一般发达国家，更远远不如新兴市场，未来美元发威一定要结合汇率和利率这两者，这对于美国十分重要。加之美国国债收益率上行已经带动商品价格高涨，通胀预警不断加强，美元基准利率上行将顺应美元长期战略组合，更有利于美元工具发挥作用。

三是国际黄金价格回调。一季度，疫情的逐步控制和疫苗接种带来的心里预期是黄金回调的主因，加之技术周期与节奏修正的自然规律，助推黄金回调，但黄金价格维持1700美元/盎司以上为主的行情，预示黄金高涨的周期趋势没有根本改变。一方面，黄金上涨受制于美元反弹的现实；另一方面，黄金在疫情严重时期的快速上涨是目前黄金价格修正的影响因素。但总体而言，国际黄金依然具有作为避险工具和对抗通胀的功能性，黄金上涨尚未终结，上涨动力依然较为强劲。

二季度国际金融市场将以动荡为主

根据年初以来国际金融市场的变化，综上分析比较，预计二季度国际金融市场以动荡局面为主，其中股指的动荡或成为焦点，政策与国债收益率变动的扰乱因素较大，外汇市场修正行情有限度地推进。具体来看：

预计二季度外汇市场美元升贬各异，未必偏向升值行情。按照目前美国经济与政策的情况，美元升值或难以避免，升值幅度应偏高；但是美元贬值的主要宗旨明朗，贬值手法巧妙，因此美元有节制的升值或为贬值铺垫。因此预计二季度美元指数高点在95-96点，甚至偏向95点，而低点或达到90点。主要篮子货币中英镑走势将对美元升值与贬值产生直接且紧密的作用。预计欧元自身贬值概率较大，走势受制于英镑或商品货币的刺激因素。而人民币将以修复行情为主，偏贬值倾向，其升值风险集中于美元走势以及突发事件影响。二季度的人民币异常升值的概率较小，或存在极端贬值的可能，国际关系和地缘政治是主导行情的背景与重要因素。

预计二季度证券市场以修复行情为主，存在暴跌行情的可能。美股在一季度的上涨行情已经为指数修复提供了技术准备。二季度美股存在修复的需要，美股修复将会刺激全球股市震荡，其中新兴市场股指下挫将加重市场心理恐慌，加息和货币贬值的风险将成为全球国际金融市场的焦点之一。比较之下，欧洲股市或呈现严重分化，不确定和不稳定性将不利于欧洲经济恢复和政策执行，进而欧洲股市将偏向悲观，可能会加剧下跌行情。A股在二季度更有可能维持现状，或与新兴市场股指表现同步。

预计二季度商品价格不改偏强的走势，石油的引领作用将会明显。影响二季度石油价格走势的一方面是季节性因素，另一方面是技术周期与政策诉求的拉动。目前OPEC对减产存在分歧。国际主要投行对国际石油价格预期上调的助力作用凸显，以及苏伊士运河后续影响，或将是石油价格上涨较为重要的因素。因此，预计国际石油价格在二季度将可能冲刺70美元/桶，价格回调应不低于56美元/桶。而国际黄金价格在二季度将以美元走势为重要影响因素，预计最高1800美元/盎司，低位或在1600美元/盎司之上。主要原因是股指与石油反关联性和互补性较强，而黄金直接受美元影响最重。其它大宗商品将存在不同程度的上涨和下跌，但受疫情恢复的影响，价格整体将偏涨。

二季度货币政策维持观望，存在较为严重的分歧。货币政策方面，美联储的政策基调是焦点，目前美联储利率维持不变，而其它西方主要央行也与美联储基调一致，唯有新兴市场加息可能加大。当前由于全球主要国家财政支出超标严重，货币政策如何协调与追随是市场最为关注的话题。(中新经纬APP)

谭雅玲