住户贷款增长显著、M2增速下滑 一季度金融数据哪些要点值得关注？

2021年一季度金融统计数据出炉。4月12日，据央行披露，一季度人民币贷款增加7.67万亿元，同比多增5741亿元，住户部门贷款增长显著；社融规模增量累计10.24万亿元，比上年同期少8730亿元。有分析人士称，从一季度居民新增贷款稳步增长，企业中长期贷款增长强劲，显示国内需求在稳步恢复中。后续，在货币政策方面，更需要精准施策，防范资金脱实向虚，稳定楼市等。

住户部门贷款同比增长显著

一季度人民币新增贷款仍呈增长态势。数据显示，一季度人民币贷款增加7.67万亿元，同比多增5741亿元。不过，3月人民币贷款增加2.73万亿元，同比少增1039亿元。

分部门看，2021年一季度住户贷款增加2.56万亿元，其中，短期贷款增加5829亿元，中长期贷款增加1.98万亿元；企（事）业单位贷款增加5.35万亿元，其中，短期贷款增加1.2万亿元，中长期贷款增加4.47万亿元，票据融资减少4785亿元；非银行业金融机构贷款减少2082亿元。

对比2020年同期数据，住户部门贷款2021年一季度的扩张速度明显回升。具体来看，2020年一季度住户部门贷款增加1.21万亿元，短期贷款减少509亿元，中长期贷款增加1.26万亿元。比较来看，2021年一季度住户部门贷款较上年同期增长了1.35万亿元。

从数据来看，2021年一季度信贷结构较上年同期发生一定变化。对此，苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金认为，居民部门短期信贷明显增加，主要受消费回升影响，中长期贷款则与房地产交易繁荣有关。不过，企业部门短期贷款少增，与现金流较上年更加平稳、短期补库行为减少有关，中长期投资增加，则反映了企业库存投资向中长期投资的平稳转换。

光大银行金融市场部分析师周茂华同样指出，住户短期贷款增长，主要是国内疫情防控持续向好，居民和就业收入改善，居民外出消费信心增强；而年初以来，受部分热点城市楼市价格上涨带动，尤其是热点城市楼市成交活跃，带动居民中长期贷款增加。

不过，经历了1月、2月金融和信贷的继续扩张后，3月新增信贷较上年同期收缩，且低于预期。陶金指出，从一季度来看，总体金融数据仍处于扩张状态，不过，同时需要注意3月呈现的扩张速度放缓现象。

另在社融数据上，初步统计，2021年一季度社会融资规模增量累计为10.24万亿元，比上年同期少8730亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加7.91万亿元，同比多增6589亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1845亿元，同比少增65亿元；委托贷款减少50亿元，同比少减920亿元；信托贷款减少3569亿元，同比多减3439亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3245亿元，同比多增2985亿元；企业债券净融资8614亿元，同比少9178亿元；政府债券净融资6584亿元，同比少9197亿元；非金融企业境内股票融资2467亿元，同比多1212亿元。3月,社会融资规模增量为3.34万亿元，比上年同期少1.84万亿元。

陶金称，总体上，一季度社融仍处于平稳态势，尽管比上年有所少增。一季度社融增长趋势与人民币信贷增长趋势类似，也是1-2月超预期扩张，3月低于预期，转向态势明显。考虑到上年3月狭义和广义流动性的极度宽松，货币政策在信用供给端较上年的收紧是比较明显的。

周茂华则指出，一季度新增社融略低于市场预期，主要受债券（企业和地方政府）和票据融资下滑拖累。不过，实体经济融资需求强劲，显示国内经济延续良好复苏态势，意味着企业经营前景趋于改善，加之政策不急转弯，利好银行资产负债表修复，以及为人民币汇率稳定提供有力支撑等。

货币供应量是否将继续收缩？

货币供应方面，数据显示，3月末，广义货币(M2)余额227.65万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点；狭义货币(M1)余额61.61万亿元，同比增长7.1%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点；流通中货币(M0)余额8.65万亿元，同比增长4.2%。一季度净投放现金2229亿元。

对此数据，陶金指出，M2和M1增速减缓主要是受到信用端扩张速度减缓的影响，M2增速回到疫情初期的货币政策开始发力的状态，可以说走完了一个初步的周期。后续货币供应量继续收缩的概率不小，但货币供应量周期走完后，增速下滑的空间也是有限的。而M1则尚未完全下滑完成，且随着复苏弱化和消费等慢变量占复苏进程的主导，M1继续下滑的压力仍存。

周茂华则认为，M1同比下降，主要是上年政策支持3月企业活期存款高基数影响；M2同比回落，同样受上年高基数影响，受突发疫情冲击和防疫措施影响，居民和企业增加储蓄。

结合近三年数据来看，周茂华指出，3月M1、M2同比高于2019年、2020年均值，显示国内经济活跃度明显上升，从3月M2同比9.4%看，处于2019年和2020年之间，基本与名义GDP增速相匹配，货币政策整体保持适度，意味着目前货币政策保持适度，并无调整的紧迫性，货币政策有望保持稳定，基本符合预期。

另在人民币存款方面，数据显示，一季度人民币存款增加8.35万亿元，同比多增2844亿元。其中，住户存款增加6.68万亿元，非金融企业存款增加2574亿元，财政性存款减少1633亿元，非银行业金融机构存款增加1.17万亿元。3月，人民币存款增加3.63万亿元，同比少增4696亿元。

在周茂华看来，一季度住户存款同比多增，体现居民收入增加，这与上年二季度以来国内经济重返复苏轨道，居民就业和收入改善较为一致；企业部门存款减少，主要体现企业投资支出有所增加；而政府部门存款同比多增，显示一季度财政支出力度较上年同期略有收敛；而非银金融机构存款同比多增，反映的是今年一季度市场活跃度较好于上年，居民加大基金、股票等方面资产配置。

货币政策兼顾当前和长远

整体来看，国内货币信贷环境保持适度宽松，信贷结构优化。一是一季度新增人民币贷款较2020年、2019年一季度继续大幅增加；二是一季度新增信贷结构中，中长期贷款增长强劲，企业信贷融资需求保持强劲格局；三是M2同比仍高于2019年水平，同时，企业贷款需求旺盛也反映出目前信贷利率水平适中。周茂华告诉北京商报记者，从一季度居民新增贷款稳步增长，企业新增中长期贷款增长强劲，显示国内需求在稳步恢复中。

事实上，央行货币政策司司长孙国峰4月初表示，我国一直实施正常的货币政策，既有力支持了疫情防控和经济社会发展，又没有搞“大水漫灌”式的过度刺激。目前，我国实施正常货币政策的积极作用正在显现。

针对下一步货币政策，孙国峰在一季度金融统计数据新闻发布会上表示，下一步要坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，做到小微企业综合融资成本稳中有降，促进经济平稳健康运行，推动经济高质量发展。

陶金称，尽管3月的金融扩张有所收缩，但一季度总体金融数据依然处于超市场预期的扩张状态，这背后是中国及全球经济复苏和流动性增加，广义和狭义流动性均处于比较宽松状态。未来随着经济复苏和物价走高，信用端政策加强指引的可能性将明显提高。在经济复苏持续、工业部门局部出现过热隐患、输入型通胀压力增加的情况下，货币政策尤其是信贷政策在边际上进一步回归中性的必要性变大。

周茂华则认为，从数据看，目前货币信贷环境保持适度，继续对经济复苏构成有力支持，接下来政策继续保持稳定；一方面保持的是流动性处于紧平衡格局，另一方面，社融和M2增速与名义GDP增速基本匹配，从经济复苏趋势看，今年M2同比在9%-10%区间均属于正常水平。

“但一季度大宗商品价格走高，海外通胀预期升温，国内在保持政策不急转弯的同时，需要采取有针对性措施，平衡商品供给，稳定供应链与物流链，同时，在货币金融政策方面，更需要精准施策，防范资金脱实向虚，稳定楼市等。”周茂华说道。

北京商报记者 岳品瑜 刘四红