创梦天地靠“收购捷径”提升研发行不通？去年收购“失败”今现收购“爆雷”拖累业绩：2020年亏损5.65亿元、为近五年来首次亏损

　　创梦天地2020年业绩突然“爆雷”，显示年度亏损5.65亿元，为最近五年来首次亏损。其中一个重要原因，即其上市前收购的上海火魂因业绩不达预期进行了4.94亿元的商誉减值。

　　上市来首次出现年度亏损：2020年年度亏损5.65亿元、为最近五年来首次亏损

　　创梦天地3月26日一纸年度亏损公告，引起了游戏行业投资者的注目。需要注意的是，创梦天地2020年的亏损业绩，为其上市以来首次，更是其最近五年来首次出现的年度亏损。

　　公告显示，2020年，创梦天地录得年度利润为-5.65亿元，而上一年同期的年度利润为盈利3.60亿元；经营亏损4.02亿元，上一年同期为盈利4.28亿元。

　　创梦天地表示，财务上，2020年，为增强内部游戏开发能力及孵化标准化中台技术SaaS产品， 公司在研发方面的投入有了较大幅度的增长；同时公司对上海火魂网络科技有限公司（即上海火魂）进行了商誉减值，且对非核心战略产品的优化处理亦带来无形资产的部分损失。以上情况虽会在短期内对我们的财务表现有一定影响。

　　需要注意的是，创梦天地2020年的亏损为其上市以来首次，更是最近五年来首次。公开资料显示，2020年、2019年、2018年、2017年、2016年，创梦天地分别录得年度利润为：-5.65亿元、3.60亿元、2.68亿元、1.52亿元、0.05亿元。

　　除了上市以来首次录得年度亏损利润外，对比同行多家上市公司，创梦天地在盈利方面亦存在一定差距。

　　据完美世界(002624,股吧)2020年业绩快报，根据上述初步核算的 2020 年财务数据，报告期内公司游戏业务实现净利润约22.85亿元，相对上年同期净利润 18.98亿元，预计同比增长20.41%。

　　据昆仑万维(300418,股吧)2020年业绩快报，报告期内，实现营业利润 48.23亿元，较上年同期增长 226.24%；实现利润总额48.17亿元，较上年同期增长 224.79%；实现归属于上市公司股东的净利润47.75亿元，较上年同期增长 268.72%；

　　据电魂网络(603258,股吧)2020年年度报告，报告期内，实现营业收入和归属上市公司股东净利润的双增长，其中实现营业收入10.24亿元，同比增加 46.96%；归属于上市公司股东的净利润3.95亿元，同比增加 73.08%。

　　靠“收购捷径”提升研发行不通？去年收购“失败”、已收购公司两度商誉减值

　　对于2020年年度利润录得亏损，创梦天地在公告表示，2020年，为增强内部游戏开发能力及孵化标准化中台技术SaaS产品， 公司在研发方面的投入有了较大幅度的增长；同时公司对上海火魂网络科技有限公司（即上海火魂）进行了商誉减值，且对非核心战略产品的优化处理亦带来无形资产的部分损失。以上情况虽会在短期内对我们的财务表现有一定影响。

　　其中，关于上海火魂的商誉减值。根据公告，2020年度，创梦天地产生的其他亏损净额为6.11亿元，远远高于上一年同期的0.96亿元。与此同时，2020年，创梦天地进行了商誉减值4.94亿元，与上一年同期的4.22亿元相比，其商誉减值进一步扩大。

　　创梦天地表示，对于2020年产生的其他亏损净额同比增加，主要由于：第一，收购上海火魂产生的商誉减值拨备人民币4.94亿元，该减值主要系上海火魂的若干游戏无法预期发布，而其现有游戏的业绩表现也低于预期；第二，对以权益法入账之投资确认减值亏损0.92亿元，这主要是由于部分所投资公司长期财务计划不断修正、市场环境变化以及经营状况严重恶化造成。

　　公开资料显示，上海火魂为一家互联网技术公司，主要在中国从事移动游戏开发。于2018年8 月7日，创梦天地以总代价10.5亿元收购上海火魂已发行股本的70%。由于购买价格分配，创梦天地于截至2018年12月31日止年度确认此次收购产生的商誉9.89亿元。

　　显然，收购上海火魂后，创梦天地接连在两个年度业绩报告中对其进行商誉减值。

　　对于收购上海火魂后接连进行商誉减值，著名经济学家宋清辉直言，“这起收购非常失败。收购是一把‘双刃剑’，一旦收购标的业绩不达标甚至亏损，相关公司将计提大额商誉减值，最终会导致业绩大降甚至亏损。”

　　对于收购上海火魂，或更源于其在游戏开发方面的人才和经验。创梦天地曾在招股书中提及，上海火魂拥有一支人才团队，彼等于传奇等景点游戏的运营及游戏开发领域有经证实的经验。尤其是，上海火魂负责游戏研发的4名核心成员于加入上海火魂之前拥有经证实的往绩记录。我们的董事认为，收购上海火魂将使我们能够变得有关人才及利用彼等的经验（尤其是彼等之前于盛趣（一家位于中国的信誉良好的游戏开发公司）的游戏开发经验），以进一步提升我们在游戏研发方面的能力。

　　其实，除了这次收购，在上市后，创梦天地还曾披露过拟收购乐游科技，不过最终还是没有成功收购该公司。据新浪科技2020年9月3日新闻，近日，据外媒investgame消息，腾讯现已通过全资子公司Image Frame Investment收购了游戏开发与发行商乐游科技，成交额约为14亿美元。同时报道中指出，腾讯收购乐游科技全部使用现金完成，此举将会使乐游科技成为腾讯全资拥有的子公司，并退市股票。

　　有业内分析表示，创梦天地在上述两个收购行动，究其背后的原因，无非是为了增强自身的研发实力。不过靠收购获取的研发资源，未必就是好事。

　　据时代周报，有游戏行业业内人士表示，创梦天地通过并购方式快速切入游戏研发领域，但弱点则在于并购公司后将有较大的整合压力，仅靠做加法短期很难实现成为优秀游戏研发公司的角色转换。另外，也有分析师表示，游戏发行商的毛利率一般会比研发商的更低。目前游戏行业整体上不缺钱或者流量，而是缺产品，传统发行商很难再说服研发商把好的产品交给其发行。因此，像创梦天地这种比较传统的发行商必须走自研或定制开发的道路，才能获得稳定的产品供应。

　　著名经济学家宋清辉坦言，就上述两次收购的实际结果来看，创梦天地通过收购增强研发实力的做法不可取。事实上，近几年，不少上市公司在盲目的收购过程中，并未形成有效的企业竞争力，反而给业绩埋下巨大的“地雷”。

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