大宗商品上涨，LPR一年“纹丝不动”，专家分析货币政策趋势

LPR十二连平，近期大宗商品价格上涨，全球经济复苏预期较强，通胀预期升温，货币政策趋势如何引各界揣度。

根据4月20日全国银行间同业拆借中心公布的数据，4月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

这与市场预期相符，最新出炉的LPR与上期持平。而这也是自去年5月份开始，LPR连续12个月保持不变。

“LPR保持不变，与经济复苏进程整体适应。” 中国民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬表示，今年一季度，我国经济延续复苏向好态势，就地过年等导致春节过后复工复产时间缩短，生产增速整体较快，需求端消费、投资在3月呈现加快改善迹象，经济复苏基础逐渐牢固，为利率水平保持稳定提供了支撑。

近期，广谱利率水平呈现稳中有降趋势。数据显示，4月初，10年期国债收益率回升至3.2%以上，中旬开始回落至3.2%以下，19日降至3.15%，为近期最低水平。1年期国有和股份制银行同业存单发行利率回落至3%以下，逐渐接近1年期MLF利率水平。

在此基础上，实体经济贷款利率也稳中有降。根据央行统计，截至2末，企业贷款利率为4.56%，较去年末下降5bp，创有统计以来的最低水平。

对此，温彬认为，春节以来，资金流动性整体保持合理充裕，带动广谱利率下降，这有助于降低实体经济综合融资成本，有力支持了实体经济复苏。

那么，接下来资金面是否会一直保持宽松?货币政策又将如何调整？

4月12日，在2021年第一季度金融统计数据新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰表示，央行将搞好跨周期政策设计，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币信贷合理增长，引导机构增强支持实体经济的连续性、稳定性、可持续性，平衡好稳增长和防风险的关系，为经济高质量发展提供适宜的货币金融环境。

温彬认为，从之前的操作来看，央行流动性调控延续平稳续做的风格，投放较为谨慎。“一方面，去年二季度以来，我国经济逐渐从疫情中复苏，货币政策逐渐回归常态，MLF投放规模有限，今年到期压力相对较小；另一方面，近期每天100亿元的小幅逆回购操作，存量到期压力较小，且由于资金面整体平稳，央行亦没有动力加大流动性投放力度。”

而由于今年政府债券发行延后，下一阶段将迎来地方债集中发行期，或对市场流动性形成扰动。

根据明明债券研究团队的测算，4月地方债发行呈现加速势头，地方债净融资额或可达到5000亿元上下，而二三季度可能都是地方债供给的高峰。

另外，明明债券研究团队指出，4月国债发行的整体压力不大，但5月的国债供给压力或将有所增加。“5月国债发行量预计较大，大概在5700亿元左右，形成4000亿元左右的国债净融资，或将高于去年同期。”

此前，孙国峰在发布会上表示，从今年来看，财政税收以及国债、地方债发行兑付等因素对流动性的短期影响有所增大，央行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。

温彬预计，央行将根据政府债券发行状况，继续通过逆回购+MLF操作，精准调节市场流动性合理充裕，熨平地方债集中发行可能导致的流动性波动。

同时，温彬还指出，近期大宗商品价格上涨，全球经济复苏预期较强，通胀预期升温，货币政策宜充分关注通胀走势。

“综合考虑国内经济走势，下一阶段货币政策在支持实体经济复苏的同时，还需平衡稳增长、防风险、稳杠杆、控通胀等多重目标。预计货币政策操作在稳字当头、不急转弯的情况下，根据实体经济复苏中出现的新变化，加大相机调节力度。”温彬认为，MLF等政策利率大概率保持不变，LPR将继续保持平稳，但会通过加大对国民经济重点领域和薄弱环节的结构性支持力度，精准引导小微企业综合融资成本稳中有降。

（作者：家俊辉 编辑：李伊琳）