李迅雷：中国通胀总体可控，政策不会太放松

“从今年来讲，我们经济增长的压力其实并不大，今年全年的GDP目标也能够实现，定的是6%以上，CPI目标是3%，新增就业1100万，这些目标在今年经济复苏过程中都能够轻而易举地实现，所以就注定今年在政策上不会太放松。”中泰证券首席经济学家李迅雷称。

李迅雷是在5月22日召开的一次会议上做出的上述表述。就备受关注的这轮大宗商品上涨的原因，他称，一方面是流动性因素，主要经济体政府推出宽松货币政策之后，市场需要配置一些资产，大宗商品价格自然就出现上涨；另一方面是供求错位因素，需求在上升，供给在减少，因为资源国的疫情还没有得到较好控制，所以产能受限，但是那些制造业大国疫情控制比较好，生产恢复了，要补库存，从而使得价格上涨。

从全球主要经济体推出的货币和财政政策来看，李迅雷认为，美国的“放水量”是最大的，2019年末美联储的总资产是4.2万亿美元，到了2020年末变成7.4万亿美元，扩表扩了3.2万亿美元，规模前所未有。

“美联储这次扩表也和以往不一样。比如说2008年次贷危机时，美国并没有引发大宗商品价格的大幅上涨，真正推动大宗商品价格上涨的是中国，因为中国当时财政扩张的力度非常大，导致了一轮债务水平的大幅上升，无论是企业还是政府杠杆都大幅上升。但是这次中国没有，而美国财政部门拼命地发债，发债之后补贴给居民部门和企业部门，居民部门和企业部门拿了钱之后导致物价上涨，一部分钱还用来炒股票，所以美国股市表现比较好，房价也上涨了。所以这轮美国通胀，我的理解更多是全面的，跟以往是不一样的。”李迅雷称。

那么，美联储什么时候开始缩表，什么时候开始加息？

李迅雷称，最近市场说美联储已经在讨论关于缩表的问题，但这一轮比较难办。以前每一次危机都是过度繁荣所引发的，美联储就不断加息，加到后来泡沫就破了，泡沫破了又把利率水平降一降，所以有调控空间，而这一轮利率本身就在低位，空间就有限了，所以这一轮应对危机难度比过去要大。

“我们的判断是，加息今年应该不太可能，但有可能到了今年第三季度、第四季度美联储就要考虑缩表，这个可能性还是有的。”李迅雷称。

对于全球经济走势，李迅雷称，“今年都是反弹和复苏，而且是比较强劲的。美国到目前为止还是全球三大主要发达经济体（欧盟、日本和美国）中最强的，其他两个经济体的问题可能更多。所以这一轮，我想今年反弹之后明年应该还是会回落。”

他的依据在于，全球经济处于一个衰退过程中，因为结构性问题越来越严重，2019年时就面临着下行，有了疫情应该是雪上加霜，通过此次政策经济有所回升，但是回升之后没有根本改变格局，没有根本解决长期存在的问题，所以这样的情况下，明年经济还是会回落。

就中国而言，李迅雷认为，这一轮中国的通胀并不是太厉害，所以货币政策的空间反而更大一些，主动性也更强一点。在这种分化的时代，通胀更多表现为结构性，更多是上游涨得比较多，下游涨幅不大，这还是跟需求有关系。

李迅雷对这轮通胀不担心的理由在于，“我觉得只要中国巨大的供给能力存在，那么对平抑物价还是有积极作用的。再者，全球经济总会恢复，虽然现在疫情还没有得到完全控制，但总体在向好的方向发展，供给问题将来会慢慢地减少。”

就需求端来说，李迅雷称，中国是全球金属等的最大消费国，煤炭、钢铁、铜、铝的消费量基本上占全球的一半，但是这一轮中国没有进行强刺激，预计大宗商品价格最终还是要回归基本面。

“全球海运价格在往下走，说明物流这块逐步不再成为瓶颈，这对于供给是有好处的，对于大宗价格回落也能够起到一定的作用。”李迅雷称。

李迅雷还表示，中国通胀总体可控，从政策上来讲，美国的政策是美联储和财政部是逆周期的，而中国除了央行和财政部是逆周期的之外，商业银行也是逆周期的，国有企业也是逆周期的，所以中国在遇到危机时优势更加明显，因为中国有较强的管控能力。

“未来中国这样的优势还会继续存在，全球经济进入一个漫长的衰退阶段，在这个阶段风险会不断释放出来，如果我们的管控能力强就可以避免风险，这次疫情就充分证明了这一点。”李迅雷称。