美联储进入缄默期疑云犹存 警惕美股波动性接近拐点

　　美股上周延续反弹势头，不及预期的非农就业报告一定程度上缓解了外界对于经济过热及货币政策提前收紧的担忧，衡量美股波动性的恐慌指数VIX跌至年内低位，同时投资者热情有所升温，散户抱团股再次成为市场焦点。随着美联储进入缄默期，目前的市场平衡是否会被打破？

　　美联储如何评估就业与通胀

　　距离美联储6月议息会议还有不到两周时间，按照惯例，美联储官员将不会就经济前景和货币政策发表观点，外界只能通过经济数据评估美联储货币政策前景。

　　随着疫苗接种率上升和商业活动重启，美国经济复苏进程持续加快。受产出和新订单强劲扩张的支撑，5月份美国制造业采购经理人指数（PMI）连续第二个月创下历史新高，美国民众生活逐步恢复正常，此前受疫情严重影响的服务业也在加速回暖。美联储在最新经济状况褐皮书中表示，消费者支出增长为经济提供了持续动能。

　　就业市场呈现改善迹象，自4月下旬以来，美国劳工部初请失业救济人数下降了35%，上周首次跌破40万人，这是疫情暴发以来的首次。然而受到广泛关注的5月非农就业报告显示，上月就业人口增加55.9万，意外不及预期，与疫情前相比依然有760万人失去就业岗位。按照这个速度，美国劳动力市场需要一年多时间才能恢复到2020年2月的水平。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，非农就业报告与他此前预估略有差距，经济重启后劳动密集型的服务业复苏较快，新增就业岗位占比超过60%，这为夏季美国经济动力提供了重要基础。另一方面，不同行业间存在分化，失业率下降背后劳动力人数几乎保持稳定，这表明经济活动的改善速度与劳动力市场之间存在着实质性的脱节，就业需求和供给依然受到多重因素制约。施瓦茨认为，随着接下来经济复苏、疫情防控形势继续好转及财政刺激补贴减少，就业市场有望持续改善。

　　非农就业报告公布后，上周五美国国债收益率、美元集体跳水，基准10年期美债单日下跌近8个基点至1.559%，已经连跌三周，美元指数盘中一度下跌0.5%，回测90关口。不少机构认为，由于劳动力市场距离充分就业仍有较长距离，美联储短期内政策转向面临不确定性。今年以来美联储会议纪要多次表明，在美联储实现充分就业和稳定的2%通胀目标之前，美联储不会开始放慢资产购买速度。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯上周表示，不认为现在是采取行动的时候， “目前，我们还没有接近实质性的进一步进展的基准。”他说。

　　相比之下，通胀对投资者心理的扰动可能将延续，美联储褐皮书称，持续的供应链中断使得企业将增加的大部分成本转嫁给了客户，预计成本上涨和产品提价的问题可能会持续几个月时间。在美联储议息会议前，外界正密切关注5月CPI数据的表现。施瓦茨向第一财经记者表示，他依然坚持短期通胀超调是暂时性的观点，除了基数因素将逐步减弱以外，供应链瓶颈造成的供需不匹配对通胀预期的影响有望随着疫情形势好转得到化解。虽然近期个人收入增长也引发了部分担忧，但未来政府补充失业救济金逐步到期后，劳动力供应上升会平复供需关系对薪资的影响，因此整体物价压力不会持续恶化。

　　波动率骤降股指逼近高位

　　美股6月起步顺利，三大股指正在逼近5月上旬的历史高位。近期经济数据的喜忧参半令投资者欢欣鼓舞，他们认为美联储宽松货币政策有望持续更长时间。

　　第一财经记者注意到，衡量美股波动性的芝商所（CBOE）恐慌指数VIX 4日重挫近9%至16.42，逼近年内低点。市场情绪持续升温，CNN投资者恐慌与贪婪指数从恐慌区间回升至中性，美国个人投资者协会（AAII）每周调查显示，上周散户净看多比例增长超过140%。

　　散户抱团股时隔5个月卷土重来，AMC院线上周大涨83%，人们再次在Reddit平台上集合，投资者在社交媒体上发出了将股票“送上月球”的口号，这一切与1月下旬那场逼空大战如此相似，让不少人担心当时由散户抱团引发的市场波动是否会再次重演。

　　对于AMC近期的波动，资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经记者采访时表示，这肯定与基本面无关。电影业此次受到了新冠肺炎疫情的严重打击，虽然接下来民众回归令院线收入有所恢复，但基本可以确认的是，随着人们娱乐方式的多元化，该行业发展面临的挑战十分艰巨。

　　施罗斯伯格认为，AMC上涨的真正原因很简单，就是散户的集体买入，就像当时对GameStop所做的那样。这次虽然空头挤压现象同样存在，但形式略有不同。因为AMC不存在大量集中空头仓位， 买盘狂潮可能来自期权交易商，散户通过大量购买看涨期权实现高比例杠杆的目标，交易商被迫不断地对自己的头寸进行对冲，以控制账面风险。

　　投资者的狂热让AMC成为美股5日交易量最大的企业，全天成交额达到了166.1亿美元。包括美银在内的多家华尔街机构，收紧了针对相关标的经纪业务风险控制规定，防范市场波动的潜在风险。施罗斯伯格向第一财经记者表示，对于像AMC这样的散户抱团股，只要能够找到新的资金继续加入，股价就可以持续走高，“从此前的经验看，监管机构似乎难以找到有效控制的办法。当然泡沫总会有破灭的一天，年初的例子说明了投资者依然需要对潜在的市场波动有所防范”。