压栏大猪叠加恐慌性出栏致猪价超跌 业内：明年5元猪价将成大概率事件

　　[ 截至今年4月底，全国能繁母猪存栏量已恢复到正常年份的97.6%，有关方面预计今年下半年生猪出栏量有望恢复到正常水平。 ]

　　今年以来，猪价跳水，快速下行，冲击到养猪业。6月16日，国家发展改革委对外发布生猪价格过度下跌三级预警，提示养殖场（户）科学安排生产经营决策，将生猪产能保持在合理水平。

　　综合分析考虑猪粮比和能繁母猪存栏未来变化趋势，虽然行业内预判年内较难具备触发生猪收储的条件，但行业内不得不正视，中国养猪业正在被这场持续将近3年的非洲猪瘟疫情所深远地重塑。

　　市场也在关注压栏大猪出清后的价格反弹。天风证券研报称，2020年冬季生猪疫情复发带来的供给缺口或将在2021年二季度末三季度初体现，届时猪价有望反弹。同花顺(300033,股吧)数据显示，截至6月15日，“猪中茅台(600519)”牧原股份(002714,股吧)（002714.SZ）近5日陆股通资金呈现持续买入状态，北上资金累计净买入3.81亿元。

　　猪价超跌的背后

　　今年春节至今猪价已经连跌19周，部分地区进入6元区间。要解释当期猪价下行，最根本的还是供应激增、需求不旺。

　　根据官方数据，截至今年4月底，全国能繁母猪存栏量已恢复到正常年份的97.6%，有关方面预计今年下半年生猪出栏量有望恢复到正常水平。随着产能持续恢复，生猪和猪肉价格有望继续向合理水平回归。

　　此外，当期还存在一个比较特殊的“大猪压栏”现象。这背后是因为养猪户受前两年高猪价影响，继续看涨猪价，从而大比例压栏，甚至超过500斤的“牛猪”都存在一定的比例。

　　折算猪肉供应量可以看出，520斤的“牛猪”可供应478斤猪肉，而220斤的标重生猪只能供应176斤猪肉，前者为后者的2.72倍。

　　大猪压栏，除了加大猪肉供应量，还连带着降低生猪养殖效率，增加饲料“浪费性”需求。据统计，在生猪养殖过程，超过250斤后，肉料比快速提升；超过300斤后，肉料比达到3.0~3.2；达到350斤后，肉料比甚至在3.5~4.0。正常生猪养殖肉料比在2.7~2.8之间。这意味着，要是由压栏大猪提供跟标重生猪同样的猪肉量，需要更多饲料。

　　对于当期猪价，中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇称，“存在超跌”，压栏大猪叠加恐慌性出栏加重了跌幅。压栏大猪之所以要恐慌性抛售，布瑞克农产品(000061,股吧)集购网研究总监林国发解释说，夏季到来，“牛猪”压栏的应激性死亡概率增加，再加上养殖户被不断走低的猪价击溃信心，于是，猪价被快速拉低。

　　搜猪网首席分析师冯永辉对第一财经表示，进入6月，全国气温渐长，加之南方梅雨季节到来，高温高湿环境进一步带来生猪养殖风险。在这样的不利因素下，南方养猪人要做好防暑降温工作，也要增加硬件设备，提升猪群整体抵抗力。

　　由于当期生猪屠宰均重仍未出现显著下降，屠宰的生猪300斤甚至400斤以上还是存在较大比例，猪价能否企稳存在不确定性。

　　开源证券认为，现阶段市场肥猪供给仍然过剩，进口冻肉规模居高，港口及渠道冻肉积压规模较大，加之消费端需求偏弱，预计短期供给过剩将继续带动猪价走弱。安信证券也认为，当前生猪产业大猪积压较为严峻，终端消费处于季节性淡季，市场存量消化缓慢，行业供需失衡状况短期较难扭转，预计短期猪价上涨缺乏动力，仍将以下跌为主。

　　不过，随着压栏大猪市场消化殆尽，猪价将会止跌企稳。朱增勇称，从中期来看，最近两个月猪价的快速下跌，也在提醒养殖户和养殖企业理性决策，及时做出生产调整，减缓后期市场风险。

　　林国发表示，今年猪价跌至5元/斤可能性极小。从长周期来看，2020年，中国养猪业引进种猪超过2万头，远超2016~2017年的引种量，且今年前5个月引种超过1万头。大量集中引种在后期会不断释放产能，他预测，2022年出现每斤5元的猪价将成大概率事件。

　　年内较难收储冻猪肉

　　根据国家发展改革委监测，6月7日～11日，全国平均猪粮比价为5.88∶1，进入6月9日公布的《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》（下称《预案》）所设定的过度下跌三级预警区间。

　　《预案》对生猪及猪肉价格坚持“调高”与“调低”并重，价格过高时，将投放储备以保障居民消费需要，推动价格向合理区间回落，避免生猪产能过度扩张；价格过低时，将启动收储以托住市场，为养殖场户吃下“定心丸”，避免生猪产能过度淘汰。

　　根据《预案》，央地启动猪肉临时储备收储的条件，需要发布一级预警，至少“视情启动”的二级预警。从猪粮比来看，发布二级预警需要“连续 3 周处于 5∶1~6∶1”，发布一级预警需要“低于 5∶1”。

　　尽管养猪业因猪价下行而叫苦不迭，但从当前猪粮比来看，不具备启动收储的条件。

　　朱增勇表示，如果6月下旬随着压栏大猪市场消化殆尽，猪价止跌回升，可能不会启动猪肉临时储备收储。

　　中信期货梳理了2009年以来中国政府8次收储冻猪肉的效果，“在生猪价格过度下跌、产能大幅下降时进行收储，能稳定生猪价格，实现托市进而稳定生猪产能”。

　　综合分析考虑猪粮比和能繁母猪存栏未来变化趋势，中信期货预计年内较难具备触发生猪收储的条件。

　　虽然冻猪肉收储，在全球都是应对猪价低迷时稳定市场的普遍做法，可以调配不同阶段的猪肉供给，为市场主体传递积极信号，以小博大，有助于减缓当期阶段性供过于求的矛盾，促进猪价平稳，但也有业内人士认为，当期存在的大猪压栏现象并不是行业发展的正常现象，寄希望于冻猪肉收储来“托市”，不仅不利于行业健康，还会带来其他负面影响。

　　该人士称，当期猪价暴跌，除了产能恢复，更大因素还是过去半年市场对猪价过度乐观，疯狂压栏导致猪肉出现阶段性暴增。从行业发展角度来看，不宜收储，收储可能会给市场错误信息，认为国家会“救市”，可能再度导致养殖户压栏。

　　中国养猪业被非洲猪瘟深远重塑

　　2018年8月，非洲猪瘟在中国暴发，近三年时间，中国养猪业正在被这一疫情深远重塑。

　　比如，在生物安全防控意识和水平方面，中国养猪业出现了非常明显的长足进步。再比如，养猪场的硬件投入，提高了养殖门槛，显著提升组织化程度和产业集中度，养猪模式从家庭养殖逐步发展到规模养殖，2020年全国生猪养殖规模化比重达到57.1%。较非洲猪瘟暴发前，养猪业仅用三年时间就提升了10个百分点。

　　尤为明显的是，“南猪北养西进”的养殖格局，在非洲猪瘟的催动下，进一步加速推进。

　　业内普遍认为，这是产业大趋势，尽管国家对各省份有猪肉自给率的考核要求，但随着养猪业的逐步恢复，在确保一些非主要产区基本存栏量后，行业仍会延续这样的养殖格局调整。

　　朱增勇称，东北、西南地区近两年产能恢复较快，大量养殖企业加速布局，生猪养殖向优势产区和潜力增长区转移是大趋势，在非洲猪瘟防控能力逐步提升后，这些区域生猪产能快速恢复。

　　随着中国在全国范围开展非洲猪瘟等重大动物疫病分区防控工作，加强生猪调运监管，生猪大流通也逐渐成为历史，开始由“调猪”转向“调肉”。从长期消费趋势来看，推动着中国消费者的猪肉消费习惯由热鲜肉转向冷鲜肉。

　　此外，禽肉、牛羊肉等肉类供给增加，叠加中国消费者肉类消费结构的优化，将推动猪肉在肉类消费结构中的比重下降，猪肉供需均衡点将出现变动。