【中信期货大宗商品】国内需求维持淡季模式，海外复苏维持强势——月报20210701

文：大宗商品组?本报告主要贡献人：霍堃

转自于中信期货大宗商品组 7月1日发布的月度报告

核心观点

▌工业品整体逻辑

国内建筑维持淡季模式 制造业景气度仍平稳；海外复苏趋势确定但变异病毒对于未来影响存在一定的不确定性。

▌建筑需求维持淡季模式，新开工增速下行叠加竣工景气恢复

整体建筑需求6月维持淡季模式，预计7月仍将维持；中长期来看，新开工下行趋势并未改变虽然5月增速有所反弹但仍维持负增长，同时竣工后周期的景气度逐步恢复；近期政策预期对于黑色相关品种的影响仍然较大，中短期由于需求处于淡季则供应端的因素变得更为重要。

国内基建5月仍维持低增速增长，预期财政后置会逐步在下半年体现，同时制造业投资有所恢复；社零增速环比上月有所恢复但耐用消费品增速仍然偏弱。出口5月有所放缓，之前出口强势品种有所分化，后续主要关注变异病毒对于海外经济是否会形成二次冲击。

▌欧美经济维持强势复苏 变异病毒逐步成为未来一段时间的不确定性因素：

美国经济受到疫苗接种率提升的带动下维持强势复苏，通胀仍持续超预期。5月美国地产链景气度有所放缓，销售增速持续下行但开工仍维持一定韧性；制造业基本已恢复到疫情前水平；消费结构相对平稳，耐用消费品继续走弱但消费并未显著转移到非耐用品以及服务领域。欧洲复苏趋势依旧，尤其服务业的恢复有所加速。

近期印度等亚洲地区的疫情有所缓解，但南美洲的疫情又有所加重，同时近期德尔塔变异病毒开始在各发达经济体有所扩散，也对未来海外疫情后的经济复苏蒙上了一层阴影。

整体来看海外经济复苏的趋势并未出现明显变化，虽然部分领域出现了一定的分化与走弱但大的方向并未拐头，后续主要关注变异病毒的扩散情况以及欧美服务业的恢复进度。

▌黑色

中短期国内建筑需求端仍维持淡季模式叠加新开工下行趋势基本确立；制造业内外需分化也在加剧，工程机械、家电等内外需景气度差距进一步拉大，汽车等行业内需仍维持偏弱运行，需求端整体来看仍然平淡。

供给端的政策博弈仍然是未来一段时间对于黑色各品种价格的关键影响点。预计建材与板材受弱需求与政策预期的影响下维持低位震荡格局，考虑到下半年基建托底以及地产需求的韧性整体建筑需求有望边际改善，后期建材价格有一定的反弹概率。

▌有色

海外复苏仍维持强势，近期对于海外定价的各类基本金属主要受到美元流动性预期的影响在加深；国内基本金属抛储的预期基本已经兑现，后续主要关注进入7月后各类基本金属下游限电对于需求端的冲击影响以及上游双控对于供给端的影响博弈。预计各类基本金属维持震荡格局。

▌化工

中短期油价仍维持高位震荡大幅下行风险不大，对各类能化品种构成下方支撑；各类出口制造业受海外消费流向分化影响将进一步分化，制造业中的各类耐用消费品下行对需求构成冲击，同时社交服务业恢复的缓慢并未带动非耐用品消费景气度回升。夏季能耗双控可能仍然会在部分区域发生会对部分化工品构成冲击，在高油价、弱消费的背景下，预计各类能化品维持震荡格局。

▌风险提示

海外疫情变异加剧导致复苏不及预期，国内制造业投资不及预期

报告正文

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