小熊电器上半年净利同比骤降45% 多项核心财务指标下滑

　　8月27日，小熊电器(002959,股吧)股价低开低走，收盘接近跌停，而和股价一样弱势，还有小熊电器同一天公布的2021年半年报：上半年公司实现营业收入16.34亿元，同比下降4.89%；实现净利润1.39亿元，同比大跌45.3%；扣非后净利润1.25亿元，同比下跌48.77%。

　　多项核心财务指标下滑

　　业绩“失速”的背后，是多项核心财务数据的全面下降。首先是销售净利率，上半年小熊电器销售净利率仅为8.51%，在一季度9.9%的基础上进一步下滑，而即便在疫情最严重的2020年一季度，小熊电器的销售净利率也超过10%，时间再回到2017年到2019年，小熊电器单季度销售净利率最低也有8.9%，更多的时候维持在9%以上。2021年H1的销售净利率也是近几年来的最低值。

　　其次，净资产收益率下滑更为严重。2021年上半年小熊电器净资产收益率为6.91%，而2020年同期则为14.18%；2019年同期为24.4%；2018年同期为26.71%；再往前看，2015年到2017年全年，小熊电器净资产收益率分别为302.49%，130.31%，以及75.77%，总体而言，近几年来小熊电器净资产收益率持续走低，但2021年下滑尤为明显。

　　第三，应收账款周转天数和存货周转天数。2021年上半年小熊电器应收账款周转天数为15.79天，不仅明显高于去年同期的10.87天，更是有可查数据以来的最高值；存货周转天数也从去年同期的66.96天大幅增加至86.39天。

　　第四，今年上半年小熊电器经营活动产生的现金流量净额为-2.8亿，其中二季度为-2.49亿元；而2020年同期则高达4.17亿。事实上，自2015年以来，小熊电器仅在2019年一季度录得-365.46万的现金流量净额，其余统计阶段均为正。这也表明，今年以来小熊电器盈利能力出现大幅下滑。

　　所幸的是，小熊电器偿债能力暂时保持稳定。今年上半年小熊电器货币资金为6.61亿元，而今年一季度还有10.86亿元。虽然也出现大幅下滑，但由于目前公司并没有短期和长期借款，因此偿债压力较小。

　　原材料价格上涨及前期高基数或为业绩下滑主因

　　好的一方面是，在一直偏弱的研发投入方面，上半年小熊电器研发投入6014万元，比2020年同期增加近1000万，研发投入增加有助于小熊电器提升产品核心竞争力。

　　对于上半年小熊电器业绩的大幅下降，华创证券在研报中指出，原材料价格上涨+销售、研发费用加码牵累业绩表现。公司21年H1归母净利润同比-45.3%，单Q2同比-67.5%，较19年相比H1+8.8%，单Q2-31.4%，盈利能力短暂承压明显，华创证券认为除高基数影响外还有以下几点原因，首先主要是原材料价格上涨，导致毛利率下降至34.4%，公司产品原材料主要包括塑料、五金、电机等，根据DCE塑料月度均价测算，21年Q2同比上涨约26.7%。

　　费用方面来看，Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为16.3%/4.5%/4.1%/-0.4%,同比变化为+3.6/+1.5/+2/-0.1pct,其中销售费用率大幅上升主要系新品的营销宣传，同时公司持续加大研发投入费用扩充新品储备，此外管理费用上升或因新厂房运行后产生的折旧摊销费用，与公司实际运营关联度较低。