建银国际 | 正荣服务（06958.HK）全速前进，增长强劲

　　8月24日，建银国际发布最新研报指出正荣服务（6958.HK）2021年上半年业绩增长强劲。

　　建银国际指出：正荣服务2021年上半年业绩强劲。2021年上半年，正荣服务收获一系列强劲业绩。在收入增长54%、毛利率持平、和销售、管理及行政费用比率下降1.4%的推动下，净利润增至1.01亿元人民币，同比增幅达64%。收入组合变得更为均衡，PMS/DVAS/CVAS分别占2021年上半年总收入的48%/35%/17%，而在2020年上半年则分别为51%/36%/14%。受新冠病毒疫情爆发期间缺少政府补贴影响，毛利率降至34.8%，降幅为0.2个百分点。由于没有IPO费用支出以及运营效率提升，销售、管理及行政费用比率下降1.4个百分点，至13.0%。净利率升至14.8%，增幅为0.9个百分点。

　　关联方交易减少，第三方外拓和商业运营增多。在改进业务组合和推行新计画后，该行认为正荣服务业务已步入正轨。DVAS资料显示，关联方交易占比降至收入的35%，并降至毛利润的34%。在毛利润贡献方面，3条业务线共贡献了总额的三分之一。截至2021年6月，在2020年12月64%的高位水准上，获自第三方开发商的在管面积增至70%。正荣服务近期涉足多元化业务，尤其是在2021年上半年开始商业运营，该行预测其将为2021年带来2.5亿元人民币收入以及6,000万元人民币净利润。23个在管项目和22个储备项目将共同支撑「正荣商业」的未来增长。

　　目标再次确认。管理层重申了其2020-2024年间收入增速和净利润复合年均增长率分别达到45%和40%的「四年四倍」目标。考虑到其当前估值为2022预期市盈率的10倍，建银国际认为正荣服务估值偏低 ，给予目标价6.20港元，维持“跑赢大市”评级。

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