【深度】消费品上市公司涨价潮涌！这一次涨价逻辑有何不同？影响多大？

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　　盐涨了，醋涨了，酱油涨了，纸巾涨了……一段时间以来，和老百姓(603883,股吧)生活息息相关的消费品涨声一片，多家A股上市公司纷纷发布涨价公告。

　　多位受访者表示，本轮消费品集体涨价，源于上游成本压力向下游传导，包括原材料、PET等包材以及运输费用等都在涨价，预期本轮涨价会持续到明年春天。不过，目前市场上在售的消费品出厂日期多数在几个月前，因此出厂价提价尚未传导至下游消费者。对于消费者的影响方面，消费者对涨幅较小或者价值较小的消费品的价格不敏感，受影响不大；货值较大或者替代性强的消费品，消费者可能会降低购买需求。

　　“提价需要一个传导过程。”招商证券(600999,股吧)食品饮料首席分析师于佳琦表示，当前需求还未全面恢复，包材、运费上涨趋势未见拐点，企业经营压力依然较大，建议降低未来1～2个季度业绩预期，警惕估值较高、预期较高的个股业绩支撑不够的风险。后续行业需求全面恢复，收入增速好转，或者成本端迎来拐点，提价效应充分释放，业绩驱动下股价有望迎来新的行情。

　　提价公告此起彼伏

　　消费品涨价潮正在来袭，酱油、瓜子、速冻食品、油盐大米等纷纷启动提价模式，近日多家食品龙头企业发出了涨价函。

　　11月8日，祖名股份公告，对部分植物蛋白饮品（主要是自立袋豆奶）的出厂价进行上调，出厂价上调15%～20%不等。对生鲜豆制品暂不上调出厂价，适当调整部分经销客户的优惠政策，具体以不同客户价目表调整通知为准。

　　11月4日，酱油生产企业加加食品(002650,股吧)公告，决定对加加酱油、蚝油、料酒、鸡精和醋系列产品的出厂价格进行调整，上调幅度为3%～7%不等，新价格于11月16日正式执行。

　　实际上，在加加食品提价之前，海天味业(603288,股吧)已率先提价。10月13日，海天味业公告，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%～7%不等，新价格于10月25日开始实施。

　　酱油生产企业集体提价，盐业上市公司也跟随提价。11月3日，雪天盐业在投资者互动平台中表示，雪天小包食盐出厂价近期已陆续提价，幅度在10%以内，工业盐涨价幅度30%～50%。随后，云南能投(002053,股吧)、苏盐井神(603299,股吧)等也相继透露提价信息。云南能投称，对部分食盐产品及工业盐产品价格进行上调，综合平均调价幅度30%～35%不等。苏盐井神11月4日在投资者互动平台中表示，公司产品都是随行就市销售，因此也相应上调了价格。

　　无独有偶，与老百姓生活息息相关的油米价格也在上调。11月3日，粮油巨头金龙鱼披露最新调研记录显示，公司在2020年底和2021年3～4月份调整了不同油种价格，根据各个品种的原料、行情、市场竞争力、消费力多方因素考虑，不同油种涨价幅度不同，整体涨价幅度约为10%～15%。

　　金龙鱼表示，目前价格上涨幅度尚未完全覆盖原料上涨的幅度，后期需要关注原料的走势以及消费情况。

　　此外，速冻产品、醋、瓜子等消费品价格也在上涨。10月22日，洽洽食品(002557,股吧)公告，“对葵花籽系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，各品类提价幅度为8%～18%不等”。

　　11月3日，天味食品(603317,股吧)披露的调研纪要显示，10月中旬公司已对两款产品进行提价，其他产品正在进行全面梳理。恒顺醋业(600305,股吧)、安井食品(603345,股吧)、海欣食品(002702,股吧)也宣布对其产品提价。

　　关于目前渠道对于提价反馈如何？洽洽食品回应称，公司的产品提价一般需要1-2个月的时间传导到终端和卖场，公司是从经销商的价格进行调整，经销商对分销、终端、批发，特别是卖场都需要谈判的过程，公司会给经销商一些补贴，公司会关注提价之后对销量的影响。此外，公司目前的葵花籽采购成本提升不大，公司希望通过提价可以覆盖采购成本的上升。包材、油、盐、糖等今年也有些提升，公司希望明年可以有些回落保持稳定，另公司瓜子费用投入较之前会略有加大。

　　是否已传导至终端消费者？

　　上海一家大型超市里，货架上的食用油和调味品等生活消费品价格与前一段时间并无差别。售货员告诉证券时报记者，食用油价格今年确实涨价了，但不是现在，近期没有涨价，“今年3月份时，食用油涨过一波价，每桶大概涨10到15元”。

　　深圳一大型超市粮油区

　　“食用油年初就涨价了，近期进货倒没见上涨。”一家兼营社区团购的便利店负责人向记者表示，“不过一些社区团购平台上，米面、食用油以及酱油等调料品的价格都在涨，一天一个价。”

　　深圳一大型超市粮油区

　　记者在深圳市宝安区一个大型超市看到，货架上的生活消费品暂时未有涨价，但货架上空了不少地方。一位售货员告诉记者，尚未收到涨价通知，由于部分民众此前对于商务部相关通知的误读而出现抢购囤货潮，最近几天销量增长了很多。“卖得最好的是粮油米面，原来卖一周的货，现在一两天就卖完了，供货商都来不及补货，捎带着调味品的销量也增加了不少。”

　　深圳一大型超市调味品区掠影

　　叮咚买菜商品开发总监付晶在接受证券时报记者采访时表示，小部分供应商确实价格发生了变化，涨价最早的是湾仔码头，在这波涨价潮前已经涨价，但一些供应商在涨价后还会采取促销等手段，把价格降下来。

　　“就叮咚买菜平台而言，大米今年全部是订单农业，这个价格是一年一议，从今年10月（新米上市）到明年10月，平台上的大米价格是稳定的。”付晶向记者表示，“其他采购的粮油等品类方面，尽管一些供应商已发布了上调出厂价的公告，但我们暂时还没有接到正式涨价的通知，此外，基于战略合作等，供应商会为叮咚买菜提前备一两个月的货品，也就是说，平台出售的商品价格上涨要滞后出厂价上调45天左右。”

　　涨价预期仍存在

　　付晶预计，生活消费品涨价预期还是存在的，尤其粮油的预期比较明确，预计春节前后将传导至终端消费者，“因为上游的包材、物流和人工等成本确实都在涨价”。

　　从事证券行业的刘女士表示，有留意到涨价信息，趁着“双十一”活动，给家里囤积了一年的食用油、盐、纸巾、清洁剂等。“只要能存的，我都囤了。涨价是大势所趋。”她向记者表示。

　　平安证券分析师张晋溢在近期研报中指出，食品饮料龙头企业价格一般会被作为市场标杆，面对原料及包材成本上行带来的压力，食品饮料企业往往会采取提价措施，将压力传导至下游渠道及消费者。但考虑到市场的充分竞争性，一般只有在龙头率先提价后，其余竞品企业才会跟随性提价，一般跟进时间在3～6个月左右。

　　张晋溢预计，继安琪酵母(600298,股吧)、海天味业、李锦记、恒顺醋业等上市公司发布提价公告后，预计其他公司也将相继跟进。

　　记者注意到，不少龙头企业正在酝酿提价。

　　号称预制菜第一股的味知香近日披露投资者关系活动记录称，考虑到终端的市场接受程度，产品价格上涨幅度低于原材料价格上涨幅度，后期公司是否会继续调价视具体情况而定。

　　植脂末头部企业佳禾食品11月4日在接受机构调研时表示，食品企业都在陆续提价，包括雀巢和其他巨头，现在原材料还在高位状态，后期会随着原材料的走势，择日做提价的举措。

　　啤酒龙头也在酝酿提价。中金公司近日发布研报认为，当前啤酒的包材及大麦等原料价格上涨较快，预计明年啤酒公司营业成本增加，啤酒行业仍处提价窗口期，未来6个月是最理想的提价时间。

　　上游成本压力向下游传导

　　各家上市公司调价公告中，无一例外给出的原因是“原材料上涨”、“运输等成本上涨”等。

　　“本轮消费品集体涨价，源于企业面临的成本压力，包括原材料价格、PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）等包材价格以及运输费用。”于佳琦在接受证券时报记者采访时表示。

　　根据于佳琦的跟踪，2021年初以来，大豆、大麦、豆油等大宗原材料涨幅明显，上半年大豆价格月均涨幅约在30%，豆油涨幅更高，糖蜜涨幅超过40%，生鲜乳价格涨幅接近20%，下半年PET、铝锭等包材成本以及海运费用涨幅居高不下，7～9月PET价格月均涨幅超50%，铝锭价格甚至环比加速上涨，包材带来的成本压力波及面更广。

　　“企业成本端面临双重压力：一方面是7月份以来，影响全行业成本的包材、运费价格继续大幅上涨；另一方面，一般企业部分原材料锁价不超过半年，提前锁价的低价原材料消耗完毕后，企业新采购价格开始上升，因此近期出现啤酒、调味品、零食、饮料等消费品行业集体涨价潮。”于佳琦向记者表示。

　　“PPI向CPI传导”，张晋溢在研究报告中认为这是该波消费品价格上涨的原因。国家统计局数据显示，2021年9月我国CPI同比增长0.7%，PPI同比增长10.7%，PPI/CPI已经出现较大的剪刀差。与此同时，大宗商品大幅上涨推动产品生产端原材料成本的大幅上扬，造成近期食品行业出现涨价潮。

　　新财学院创始人、院长朱振鑫也向记者表示，该波消费品价格上涨因素包括宏观和微观因素两方面。宏观方面，疫情后经济复苏期推升物价，消费品处于下游，滞后体现；微观方面，中上游原材料涨价，成本推动，“后者是主因”。

　　于佳琦这样梳理本轮消费品价格上涨的传导路径：全球大宗商品→国内大宗原材料→制造业（包材价格）→中游消费品企业→下游消费者，“先从全球大宗商品普涨开始，联动至国内原材料市场（燃料、金属、化工），致使PPI在上半年连续6个月上涨，同时制造业等包材价格上升，食品加工企业提价应对，最终价格上涨传导至下游消费者。”

　　朱振鑫同样认为，该轮生活消费品价格上涨的源头是上游因供给受限叠加需求回暖，导致上游原材料大幅涨价，然后传导到中游的中间品，包括电价等服务价格也适度放松管制，出现上涨，最终传导到下游消费品。

　　根据这一价格传导路径，目前市场上在售的消费品出厂日期多数在几个月前，因此出厂价提价尚未传导至下游消费者。

　　成本驱动消费品涨价，历史也曾发生过，上一轮发生在2016～2017年期间。根据平安证券梳理，2017～2018年啤酒出现涨价潮，主要源于国内政策及海外大麦主要产区减产，原材料、人工、能源成本大幅上行迫使啤酒厂商涨价。

　　“历史上消费品涨价潮在2010～2012年、2017～2018年出现过。上一轮涨价潮（2017～2018年）中，企业面临需求环境更佳，在2017/2018年提价时需求已开始全面复苏，价格传导更为顺畅，对业绩改善更直接。”于佳琦表示，本轮大众消费品提价明显是由成本驱动（成本压力大于上一轮），需求端不明朗，业绩不确定性较强。

　　朱振鑫指出，本轮消费品涨价和上一轮有两个不同之处：一是现在的需求比之前更弱，只是因为和去年疫情期间相比显得数据比较强劲而已。二是供给端的收缩可能比之前更强，导致PPI突破历史新高，下游承担的涨价压力自然也更大一些。

　　涨价中长期难延续

　　对于普通消费者而言，最关注的莫过于涨价会不会蔓延和中长期持续。

　　“不可持续。”朱振鑫分析：第一，供给端主要来自于上游驱动，而上游已经开始回落，明年可能有明显好转。第二，需求端本来就不强，而且明年经济有下行压力，而在疫情反复的冲击下，消费的需求又是各类需求里面相对较弱的。

　　于佳琦则表示，包材类价格和运费影响全行业成本，目前看价格依然保持上行。部分农产品(000061,股吧)的价格也在高位，因此判断涨价潮蔓延至明年年初，来覆盖今年成本的上行。中期的持续性就要看成本的变化了，“长期来看，一般的大众品企业提价频次在2～3年一次”。

　　上海财经大学高等研究院副研究员朱梅则向记者表示，短期内全球依然面临粮食和能源等危机，预计大宗商品价格短期内依然保持高位，消费品价格也面临持续上涨的风险。随着人类今后对化石能源的依赖将逐渐减弱，中长期价格将逐渐回归正常。

　　朱振鑫认为，涨价总体对消费者不利，但对不同人群影响不同，中高收入群体相对不敏感，也有承受能力，但对低收入群体可能影响较大。

　　提价过程未必顺畅

　　站在产业和企业的角度分析，于佳琦认为，涨价一是加快龙头份额集中，竞争格局好的龙头通常率先提价，中小型企业产品提价能力低于大企业，利润承压问题更为严重，行业集中度会进一步提升。二是提价过渡期阶段性影响盈利。当前由于疫情等影响，目前消费需求景气度不高，导致提价过程未必非常顺畅，企业提价幅度小于可能成本涨幅，或者需要额外投入费用，导致阶段性盈利能力承压。如果后续需求恢复，提价完全传导至终端，或者成本回落，企业盈利会有不错的表现。

　　具体哪类公司受益，哪类受损？朱振鑫认为，第一，之前是上游涨价挤压下游，所以下游的消费企业很难，也反映到了消费类公司的股价上，典型的就是家电企业，调整很明显。但现在上游回落，下游滞后涨价，能改善下游消费企业的盈利空间，所以最近股价也有所反映。

　　第二，下游的企业也不是都受益，必须要有涨价能力的企业才行。如果品牌没有议价能力、行业壁垒不高、需求不是特别刚性，那么下游的消费企业也没法通过涨价改善盈利，反而会继续受上游的挤压。

　　根据上一轮食品饮料涨价潮期间板块指数变化，证券时报记者发现，在提价预期带动下，食品饮料板块指数将快速上升，进入上升周期。过高的预期也为后期股价下跌埋下伏笔，当原材料价格还未出现拐点时，企业实际上仍面临较大经营风险，在业绩支撑不足的情况下，2018年期间，食品饮料板块持续下跌。2019年，提价效应显现，带动食品饮料板块盈利能力提升，同时也促进股价的快速上升，甚至刷新历史纪录。

　　平安证券研究指出，提价效应大约会在1年左右的时间体现，主要表现为公司净利润率的提升，提价存在1年滞后期的原因在于：食品饮料作为快消品，其提价需循序渐进，分区域、分品类逐步执行，渠道库存需要一段时间消化；原材料涨价波峰转至波谷的周期。

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