拆解微博

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【正文】

本文聚焦新浪体系内的新浪与微博。

一、微博最新动态简述（一）2021年3月微博的母公司新浪完成私有化，正式从美股退市

2020年7月6日晚间，新浪披露其管理层计划将其私有化。2021年3月23日，新浪正式宣布完成私有化，从美国纳斯达克退市，新浪随即更名为新浪集团控股有限公司，成为一家由新浪董事长曹国伟和新浪管理层共同控制的私人企业。针对此次退市，曹国伟则对外宣称新浪与微博作为母公司和子公司同时为上市公司，形成了不甚合理的资本架构。

（二）被国家网信办约谈，2021年1-11月累计对其实施44次处置处罚

2021年12月14日，国家网信办通过官微发布公告，称其近日对新浪微博、总编辑进行约谈，针对近期新浪微博及其账号屡次出现法律、法规禁止发布或者传输的信息，情节严重，依据《网络安全法》、《未成年人保护法》等法律法规，责令其立即进行整改，严肃处理相关责任人。同时，北京市网信办对新浪微博运营主体北京市微梦创科网络技术予以300万元罚款的行政处罚。据国家网信办披露信息，2021年1-11月期间，北京市网信办对新浪微博共实施44次处置处罚，多次予以顶格50万元罚款，共累计罚款1430万元。

（三）2021年12月在港交所二次上市，但市场似乎并不买账

2014年4月17日在美国纳斯达克上市的微博（WB），于2021年11月18日通过香港联交所聆讯后，于2021年12月8日正式在港交所挂牌（9898.HK），成功二次上市。不过上市后，微博的股价表现并不理想，市场反应一般，首发价格为272.80港元/股，首发当日收251.60港元/股，而截目前已下挫至235.60港元/股（美股价格为30.21美元/股）。

二、新浪（微博母公司）体系的发展简史

新浪体系的发展可以归纳为两个阶段。

（一）1998-2006年：Pre-曹国伟时代（搭建VIE架构与推动新浪上市）

新浪体系的第一阶段为1998-2006年，这一时代曹国伟并非新浪体系的真正主人，但却是其发展历程的见证者，搭建了VIE架构、主导了新浪的美股上市、新浪的成长与壮大并见证了新浪体系内部的权力角逐。

1、1993年12月，四通利方信息技术（即新浪网的前身）成立，由四通集团（段永基拥有）、王志东及严援朝共同创办。

2、1998年12月，1967年6月出生的王志东（与搜狐的张朝阳、网易丁磊一直并称为网络三剑客）创立新浪（四通利方与美国华渊资讯合并后形成），彼时姜丰年任新浪公司的董事长、王志东任总经理。

3、1999年9月，受时任新浪首席运营官茅道临的邀请，曾在普华永道任资深审计经理的曹国伟正式加入新浪公司，并先后担任财务副总裁（1999年9月至2001年1月）、执行副总裁（2002年4月至2003年6月）、联席首席运营官（2004年7月至2005年9月）、总裁（2005年9月至2013年2月），同时在2001年2月至2006年5月期间，曹国伟还担任新浪的首席财务官。曹国伟在新浪期间主导了新浪的上市以及收购广州讯龙和深圳网兴的整个过程。

4、2000年4月13日，成立仅两年的新浪以VIE架构的模式在纳斯达克上市，而由新浪首创的VIE架构（亦被称为“新浪模式”）成为中国互联网公司赴海外上市普遍采用的模式，随后网易、搜狐纷纷采用这种模式赴海外上市，以规避外资不能参与互联网业务的限制（即政策规定境外公司不能投资中国互联网公司、外资亦不能在境内从事互联网业务）。

具体看，就是通过贷款协议、投票权和表决权协议等，把数家公司捆绑在一起。再通过授权、技术服务及管理咨询等协议，把VIE公司的收入“转回”。

5、这一时期，新浪因在世界杯、科索沃战争、悉尼奥运会以及中国驻南斯拉夫大使馆被轰炸等报道中表现突出，而一举取得巨大成功，成为中文第一门户网站。截至目前，新浪与腾讯、搜狐、网易并称为中国四大门户网站。

6、不幸的是，新浪上市之后不久便遭遇互联网泡沫，新浪股票一度跌至1美元的谷底，王志东亦因此被牵连。以董事长姜丰年和段永基（投资人）等为代表的5名董事于2001年6月1日在董事会上罢免王志东在新浪的一切职务。同年6月25日，王志东召开媒体会，并质疑新浪董事会决定的合法性。

应该说，王志东的出局，暴露出新浪内部股份分散引发的隐患，也为后来曹国伟对新浪进行管理层收购埋下了伏笔。2003年05月12日，时任总裁汪延担任新浪首席执行官，并任董事一职。

7、2002年4月，新浪正式推出新浪无线业务。其后通过2002年1月融合新浪无线、2003年1月收购广州讯龙、2004年3月收购深圳网兴等两个动作奠定了新浪当时在无线增值业务上的霸主地位。

8、2006年5月，曹国伟从汪延手中接过新浪CEO的位置。2008年3月31日，段永基全面退出新浪董事会，汪延接任代理董事长。

（二）2005年：争夺控制权，推出反盛大并购的“毒丸计划”

毒丸计划在我国企业史上有两次比较经典战役，一次是宝能万科之争，另一次则是新浪与盛大之间的角逐。

1、2005年初，盛大董事局主席兼CEO陈天桥通过旗下四家直接控制的子公司，以每股23.17美元的价格瞬间吞并728万股（占新浪股份14%）。2005年2月19日，盛大发布声明称截至2005年2月10日，盛大已经斥资2.30亿美元购进新浪19.50%的股权。根据美国的法律规定，一旦盛大持股达到20%，则新浪和盛大必须合并财务报表，并表后盛大则会成为新浪的实控人。

2、2005年2月22日，新浪推出“毒丸计划”，声明称对于已持有新浪股票的新浪股东（不包括盛大及其关联方）按照1：1的比例获得认股权证，原股东可用权证发行时股票价格的半价来行权（每个购股权的行使额度为150美元），获得股票。此举导致盛大的股份直接从19.50%被稀释至2.28%，无奈之下盛大不得不选择离场，新浪的控制权得以保留。

（三）2009年至今：新浪正式迈入曹国伟时代（实施管理层收购计划）

1、2009年9月28日，新浪宣布以曹国伟为首的管理层拟以约1.80亿美元的价格，购入新浪560万普通股，成为新浪第一大股东，从而曹国伟成为了新浪的实控人，结束了新浪一直以来股权较为分散的状态。

这也被视为中国互联网领域的首例MBO。

2、2009年8月新浪正式推出微博，因此微博诞生至今不过12年的时间。成立后不久，微博便分别于2010年推出第一代微博移动应用程序、2012年推出广告变现服务（即2012年开始创收）、2013年推出粉丝通、2016年推出直播功能、2021年12月微博正式在香港联交所挂牌（融资规模为30亿港元）。

三、新浪体系的基本经营情况（一）关键人物：以曹国伟为代表的管理层（杜红、王高飞等人）

新浪体系的关键人物主要为以曹国伟为代表的管理层。

1、曹国伟是新浪体系的核心，担任新浪、微博、微梦创科网络科技（中国）的董事会主席与董事以及新浪的首席执行官，并通过新浪控制微博。

2、杜红担任新浪的总裁与首席运营官、微博的董事。

3、王高飞则担任微博的CEO与董事。

4、其它关键人物还包括王高飞、曹菲等人。其中，杜红、曹菲、王高飞以及林丹虹分别作为新浪与微博体系的高管，分别持有北京新浪互联网信息服务（上海新浪数字科技与北京支付科技的母公司）的股权比例为27.34%、27.09%、22.79%和22.79%。

（二）三大板块：微博、乐居与新浪金融（现已更名为新浪数科）

新浪体系主要有三大主体构成，即2008年2月成立的乐居、2009年8月成立的微博以及2017年1月成立的新浪金融。这里仅对乐居和新浪金融进行讨论。

1、乐居（房产板块）：易居、新浪与腾讯三家共主

2008年2月25日，新浪与乐居正式宣布新浪将分拆其房产及家居频道，成立北京怡生乐居信息服务公司。同年7月1日新浪房产改版为新浪乐居。

（1）2009年10月，易居（中国）控股将旗下克而瑞信息咨询业务与新浪乐居合并，成立中国房产信息集团并在纳斯达克上市。2012年4月，易居中国（2007年8月在美国上市）与旗下中国房地产信息集团（2009年10月16日在美国上市、股票代码为CRIC）合并，乐居则成为易居中国的全资子公司，中国房地产信息集团随即退市。

（2）2014年3月31日，在乐居上市前夕，腾讯通过子公司THL O Limited以1.80亿美元的对价从乐居母公司易居中国手中认购了乐居19201800股普通股票，持股比例约为16%，认购价为1.8亿美元。并在2014年4月17日登陆美股后又认购了2029.42万美元。目前乐居控股的持股比例分别为易中国持股55.84%、腾讯持股15.52%、新浪持股比例则由之前的31%降至目前的12.86%。

（3）不过2016年至2018年期间，乐居一直处于亏损状态。例如，2020年6月，乐居更是因未及时提交年报而遭遇警告。2017年和2018年，新浪都因为对乐居的投资而在财报中录得亏损，分别为3080万美元和910万美元，2019年则获得510万美元收益。

2、新浪数科（金融板块）：拥有保险经纪、支付、基金销售等牌照

（1）新浪体系的另一大板块是新浪金融投资管理。2017年1月，上海新浪金融投资管理正式成立，2019年9月，新浪金融更名为上海新浪数字科技。

（2）2017年7月，新浪战略投资于2015年8月成立的北京微聚未来科技，微聚未来也于2017年3月正式上线微博借钱服务并成为微博借钱的运营主体。

（3）除微博借钱外，新浪体系还包括北京新浪支付、抚州市新浪网络小贷、基金销售、兴业保险经纪以及重庆市与众融资担保等金融板块。

（三）规模与营收情况：新浪在走下坡路、微博虽优质但增长亦受限

虽然新浪体系有三大主体，但微博无疑是新浪体系的核心，且从这几年的规模与营收等数据来看，大致有以下几个特征：

1、新浪本身在走下坡路，其净利润近年来一直为负增长，即新浪在走下坡路。这大概率也是新浪从美股退市的背景。从微博对新浪的应收款项来看，新浪某种程度上是依靠微博在支撑着（即靠微博输血）。

2、微博虽然是新浪体系内最优质的主体，但近年来经营情况也不乐观，业绩增长空间有明显受限，这表明新浪体系目前在经营方面已出现一定困局。

（四）微博的主要经营模式：制造话题、带动流量，收入主要依靠广告

1、微博作为社交媒体平台，其经营模式主要是通过持续不断地营造或抢占话题制高点，利用KOL的影响提高流量，来扩大、维持及活跃用户群和提高用户参与度，以吸引更多的内容创作者和商业伙伴，并带动广告营销等收入的增长。目前微博在中国拥有最大的名人、明星和KOL网络。

2、作为社交媒体平台，其关键在于活跃用户的数量。目前微博的用户来源主要依赖于手机制造商等应用程序预装合作伙伴、应用程序等程序化购买合作伙伴、国内手机制造商App商店等应用市场以及腾讯应用宝、百度手机助手、360手机助手等路径。截至2021年6月，月活跃用户达到5.66亿户（位居第四大社交平台），平均日活跃用户达到2.46亿户（位居第五大社交平台）。

3、如前所述，微博业务的持续性在于能否成功扩大和留住大量活跃用户及提高这些用户在微博平台的整体参与度。不过在用户流量及参与度方面，微博的竞争对手呈逐渐扩大以及激烈程度呈逐渐提升的态势，主要对手包括（1）通讯工具和其它社交App（如微信、QQ、陌陌等）；（2）新App及网站（如腾讯、字节跳动、百度、网易、搜狐及凤凰新媒体等；（3）多媒体App（如抖音、快手、哔哩哔哩、爱奇艺、腾讯视频、优酷、西瓜视频、小红书、陌陌及欢聚集团等）。

4、微博自2012年开始通过及营销服务获得收入，而这几年来的绝大部分收入亦主要来自在线广告及营销服务，2018年以来，广告收入贡献了微博全部收入的86-88%之间，整体上看广告对收入的贡献比例较为稳定。

四、微博与阿里之间关系密切

微博与阿里之间有着非常密切的战略合作关系。

（一）2013年4月，阿里在与微博进行46次谈判之后，最终放弃全资收购微博的目标，转而以5.86亿美元的对价成为微博的第二大股东。2014年4月微博在美国纳斯达克上市后，阿里进一步增加了对微博的持股比例至32%，随后针对微博的持股比例便稳定在30%附近，也即阿里是微博的二股东。

（二）2013年4月至2016年1月，微博开始与阿里巴巴及其关联企业进行战略合作。根据微博披露的信息，2013-2015年期间，与阿里巴巴之间的战略合作贡献了微博收入的30%左右，尽管这一比例近年来有所下降，但目前阿里巴巴仍为微博的最大客户，因此，微博与阿里巴巴之间有很深的利益绑定关系。

综上，微博目前是新浪体系内最为优质的主体，曾借助于明星及KOL的影响力迅速积累了海量用户，多年以来始终站在热门话题的制高点上。但近几年的数据亦显示，新浪本身在走下坡路、对微博的依赖似乎越来高，微博本身的发展似乎也陷入了窘境，不仅要面临抖音、微信等对手的竞争，还需要面临来自政策部门的规范，其近年推出的一些变革举措似乎成效甚微，而相应的生存空间无疑也会受到一定程度的挑战。例如，这两年国家网信办对饭圈乱象、明星榜单、应援集资、组织互撕等现象进行规范以及对微博进行约谈等。

（完）

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