QDLP额度加速下放： 外资布局亚洲股票， 中资提升国际配置能力

　　作者： 周艾琳

　　[ 通胀预期上升或将蚕食传统资产的投资回报，投资者需认真考虑是否将另类资产纳入其投资组合内，以获取增加投资收益来源的机会。QDLP牌照的一大优势，即是可以将传统股债以外的另类资产纳入到产品的投资范畴中。 ]

　　据第一财经记者从多家中资、外资机构处获悉，近期上海持续下发QDLP（合格境内有限合伙人）额度，单家额度基本为5000万美元。获得额度的不再只是外资巨头，中资机构也跻身“投海外”的行列。

　　记者了解到，申万菱信基金在12月获得开展QDLP对外投资试点资格，起步资金来自于申万宏源(000166)证券自营资金。申万菱信海外投资部方面表示，通胀预期上升或将蚕食传统资产的投资回报，投资者需认真考虑是否将另类资产纳入其投资组合内，以获取增加投资收益来源的机会。QDLP牌照的一大优势，即是可以将传统股债以外的另类资产纳入到产品的投资范畴中。目前申万菱信已经形成了多个策略储备，涉及多元资产、绝对收益等，积极参与全球股、债、商品、REITs等优质资产的投资机会。

　　外资方面，来自美国的霸菱在7月已推出第三只QDLP全球信用债私募基金。近期，亚洲股市显然更受追捧，记者获悉，富敦投资在此前获得QDLP额度后也于近期发行了富敦卢森堡基金（亚洲绝对收益），布局亚洲股市，把握全球半导体、互联网等行业龙头的投资机会。

　　QDLP是上海于2013年先试先行的创新项目，是中国“双向开放”的体现，也使一大批国际资管巨头“尝鲜”中国市场。尽管早年因外汇政策一度停摆，但2020年开始QDLP额度持续下放，机构反馈称，申请、批复的速度都有所加快。

　　中资机构入列，加码另类投资

　　QDLP试点允许面向境内投资者募集人民币基金，并将所募集的资金投资于境外市场。QDII基金主要直接投资于境外二级市场公募基金，而QDLP投资范围瞄准包括境外另类资产，包括对冲基金、私募股权基金、REITs、不良信用资产等标的。截至2020年底，共有超过30家知名资管机构获得QDLP试点资质，已发行QDLP基金超过40只。

　　去年11月，国家外汇管理局表示，将分别扩大上海、北京和深圳三地QDLP/投资企业（QDIE）试点规模。今年，上海市地方金融监管局在QDLP试点资质的颁发方面持续提速。

　　早在去年12月，国泰君安资管成了首家尝鲜QDLP的中资机构。该机构在2021年4月20日获得公募牌照，正式迈入公募业。2020年12月，国泰君安资管获批QDLP试点资格，2021年6月，成功募集QDLP产品，规模1亿美元，资金来源是国泰君安证券自有资金。

　　今年，申万菱信基金则加入了这一行列，其此前境外投资业务涵盖权益、固定收益和混合类等产品类型，业务体量和收益表现在业内排名靠前。同时与一般外资机构不同的是（多为通过券商等代销机构向高净值个人募集资金，100万元以上起投），申万菱信此次QDLP产品的起步资金来源是申万宏源券商端的自有资金，而且资金并非直接投入境外的基金，而是由申万菱信基金担任投资管理人，负责投资，该机构也考虑将另类资产纳入其投资组合，以此着力增加投资收益来源。

　　对于已经拥有QDII额度的中资基金公司，QDLP成了QDII的有效补充。申万菱信基金董事长陈晓升对记者表示，QDLP与QDII公募及专户产品一起构成了阶梯式的产品风险收益分布，进一步完善了公司在境外投资上的产品布局。公司计划在2022年继续扩大业务规模的同时，依托QDLP机制，在投资区域基金、主题基金以及行业基金上创新拓展。对于客户而言，QDLP延伸扩大了投资的广度，为有境外投资需求的客户提供了特定资产的涉猎深度。

　　陈晓升称，目前深度合作的渠道伙伴包括各大行及股份制银行等传统渠道，也包括以公司股东申万宏源证券为代表的券商机构，以及各类三方销售机构和通过直销建立合作的机构客户与高净值客户。

　　外资加码亚洲股票布局

　　自QDLP创立以来，在华的外资机构始终积极申请额度。2017年开始，外资机构可以申请备案成为WFOE PFM（外商独资企业私募基金管理人），从境内市场募资并布局境内资本市场。据记者了解，在基金业协会登记的超30家WFOE PFM中，近九成都是由上海的QDLP试点而来，QDLP无疑是它们了解中国投资者、投资渠道、资本市场的重要窗口。

　　近期拟发行QDLP产品的富敦亦是这样的案例。在2017年9月，富敦上海在基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人后，便向境内投资者发行私募基金产品。该机构于2021年4月获得5000万美元QDLP额度，并在6个月内发行产品。根据记者获得的资料，资金投向为富敦母公司在境外发行的绝对收益型基金，基金主要布局亚洲股市，前五大持仓包括台积电（晶圆制造）、Globalwafers（环球晶圆，晶圆制造）、Broadcom（博通，晶圆设计）、Reliance Industires（信实工业，印度工业企业）、ASML（阿斯麦，来自荷兰的全球最大半导体设备公司）。

　　富敦投资管理中国区股票研究总监古嘉元对记者表示，全球半导体周期已经进入了后半段，在选股方面更需要精挑细选。“就设备公司而言，龙头公司在精细制程方面具有垄断地位，并还在往前推进。目前用于7纳米以下先进制程EUV光刻机的预期打得很满，但我们对公司的领先地位以及DUV的销售感到乐观。”

　　同时，在晶圆制造厂方面，受到电动车放量、全社会电气化提升的拉动，目前全球的晶圆厂产能都已打满，以前在估值时需要根据库存情况进行判断并用PB估值法，而目前都开始用PE。“未来需要观测的是，在明年产能释放落地后，即便我们对于半导体长趋势感到乐观，也要观察短期实际需求情况。”他称。

　　回顾2021年，半导体行业不仅仅只是芯片紧张，芯片生产设备更为紧缺。缺芯潮让各大晶圆厂不断扩产，并疯狂采购各种光刻机。按照ASML的报表，三季度净利润为17.40亿欧元，同比增长63.8%。当季新增订单金额达到62亿欧元，其中29亿欧元来自EUV系统订单，约占一半，出货明显加速。目前外界预计，芯片短缺问题可能随着主要芯片封装基地之一的马来西亚疫情趋于缓和而有所缓解，古嘉元认为，奥密克戎变异毒株带来的影响可能有限。

　　除了亚洲的半导体行业，互联网科技企业亦受外资关注。鉴于部分互联网中概股暂时受到行业监管政策不确定性的扰动，外资机构逐步开始加码东南亚的互联网科技公司。古嘉元表示，印度等东南亚企业成为被增配的标的，这些相关国家的移动设备渗透率已经超过PC、中产阶层人口提升。尽管美联储启动加息进程或导致资金外流，但高质量的公司更具防御性，因而会将仓位调整到资产负债表比较强的公司。