以绝对收益为目标！国海总裁卢凯：走高质量资管之路，研究驱动力争弯道超车，“大资管”将牵引“大财富”发展

　　近年来国海证券(000750)资管业绩持续上升。三年时间增长三倍，资管业务收入从行业的第33名提高到第23名。

　　近期，国海证券总裁卢凯接受券商中国记者专访，他指出，高质量的资产管理业务应有“高附加值”的属性，这意味着，券商资管业务需体现主动管理的特征，做到投研驱动，对宏观经济、产业动态等深入研究，给出前瞻性判断。

　　他视“可持续的绝对收益”为国海证券资管的战略方向，为此国海证券持续提升产品投资中的策略开发能力和执行能力，建立“护城河”。

　　进一步来看，未来国海证券将以“大资管”牵引“大财富”，通过创设具有竞争力的“固收+”产品和权益量化产品，打造绝对收益竞争优势，构建获客、活客、盈客的业务体系。

　　高质量资管业务应有“高附加值”

　　券商中国：您长期在资管领域深耕，怎么看待券商资管过去十年发展历程；您觉得券商资管业务潜在发展空间在哪里？

　　卢凯：过去十年，券商资管业务经历了行业松绑、鼓励创新，通道业务、非标业务迅猛发展的“高光时刻”，也经历了宏观去杠杆，行业去通道，整体规模和收入双降的“阵痛时期”。2018年资管新规发布以来，行业监管更加标准化和规范化；行业也在逐渐回归本源，在产品研发和投资研究领域加紧布局，打造内生发展的新动能。

　　资管新规过渡期已经结束，越来越多的券商资管将发展思路调整为“提质保量”，以适应时代和行业的新要求。未来，券商资管业务的发展空间就在这个“质”上。我们认为“高质量的资产管理业务”需要具备如下几个特征：

　　首先，高质量的资产管理业务应当以客户利益最大化为最高目标，要履行好勤勉尽责的受托责任，为客户持续创造绝对收益；

　　其次，高质量的资产管理业务应着眼于给社会经济持续创造价值。眼下，我国经济面临产业转型升级的新局面，对于科技创新、节能减排、人口老龄化等一系列议题的解决，券商资管应在投资业务中发挥以价值发现推动社会资源优化配置的功能；

　　第三，高质量的资产管理业务需要具备“高附加值”的属性和特征。这意味着，券商资管业务不能再单纯依赖牌照价值，不能只做资金的“搬运工”，需要体现主动管理的特征，做到投研驱动，对宏观经济、产业动态、企业观察、资产配置等方面进行深入研究，做出前瞻性的判断。

　　第四，高质量的资产管理业务要求券商资管更为重视投资者的“消费体验”，注重资管业务的“全生命周期”式陪伴，站在投资者教育的第一线，以线上、线下多种方式为投资者提供更为细致的服务。

　　选择绝对收益赛道

　　券商中国：资管新规过渡期在2021年底结束，回顾过去，国海证券资管产品转型取得哪些成绩？

　　卢凯：国海资管根据监管的要求，逐步清理和改造不符合资管新规要求的资管产品，积极布局符合资管新规要求的产品线，到过渡期结束，我们较好地完成了资管新规和监管部门给我们提出的转型要求。

　　在此期间，国海证券资管一手抓平稳过渡，以负责任的姿态逐步结束旧的产品，力争让所有客户在老产品陆续到期的过程中尽量感到满意；一手抓转型升级，积极在主动管理的业务领域中创出新的成绩。

　　券商中国：能否介绍目前国海证券资管的战略打法以及特色业务？

　　卢凯：眼下国海资管的战略选择是，深化投研体系改革，坚定不移地发展主动管理能力，围绕成熟的能力圈打造一批有特色的绝对收益产品，真正为客户实现资产的保值增值。

　　选择追求可持续的绝对收益作为我们的战略方向，一方面是由券商资管产品结构以私募类产品为主的客观现实决定的，另一方面也是我们顺应监管和市场导向，在财富管理大时代到来时的主动选择。

　　绝对收益产品不等同于刚兑产品，但相较于相对收益产品而言，更贴近原预期收益型理财客户对于收益预期“尽量稳定”的重要诉求。我们追求的是，尽管产品净值不可避免会随着市场环境的变化而有所波动，但是投资周期拉长，我们尽量将产品实现的收益水平落在某个特定的区间之内。

　　要实现这个战略目标，首先，我们必须对“绝对收益”概念的理解足够深刻，以更长远的视野、更清醒的头脑，坚持有所为有所不为，持续提升我们产品投资运作过程中的策略开发能力和执行能力；其次，我们必须要在自身的能力圈范围内表现的足够优秀，才能够构建起足以被称之为“护城河”的比较优势，才可以在资产管理行业日渐激烈的竞争环境中赢得一席之地。

　　经过沉淀，我们已经形成了自上而下、宏观驱动的大类资产配置，以及自下而上、聚焦成长为基础的权益投资这两个相对成熟的能力圈。围绕这两个能力圈，我们衍生出了“固收+”、宏观对冲、主动权益、量化投资等在市场上具有一定竞争力的产品线。同时，我们也在积极培育高收益债投资、FOF投资等方面的能力圈，争取尽快积累出更多的品牌产品、拳头产品。

　　券商中国：在大财富管理时代背景下，国海证券计划如何发挥好资管板块以及财富板块的联动作用？

　　卢凯：国海证券计划加强“大财富”、“大资管”的联动发展，以“大资管”牵引“大财富”，完善资管体系布局、创设具有竞争力的“固收+”产品和权益量化产品，打造绝对收益竞争优势，构建获客、活客、盈客的业务体系。

　　以“大财富”支撑“大资管”夯实客户基础，深入了解客户财富管理需求，提升服务能力，提升AUM，各条线在合规的前提下相互拱卫、相互赋能，共同提升市场竞争力。

　　不能放弃原有优势而围绕公募业务重建

　　券商中国：目前多家券商资管取得公募牌照，国海证券申请公募牌照进展如何？

　　卢凯：申请公募牌照是在我们计划之内，公司已公告拟设立资管子公司，未来我们会根据合适节奏尽快推进公募牌照申请。

　　眼下，我们原有的大集合产品在监管指导下进行参公改造，部分改造完毕后的产品已经开始运作，在运作期内取得较为良好的业绩。

　　券商中国：在您看来，券商资管公募化转型存在哪些优势和困难？

　　卢凯：未来，我们并不认为券商资管需要向公募“转型”，因为我们在已有的私募类业务做出成绩和特色的前提下，不可能放弃掉原有的产品体系和优势而将整个公司系统围绕公募类业务进行重建。更准确的说法是，如果我们新增了公募类业务，我们应当如何在这个新增赛道上做出优异成绩。

　　从资源禀赋看，券商资管开展好公募化业务并不存在不可逾越的困难和障碍。相较于银行、保险、信托等机构的资管业务而言，券商资管从股东背景到企业文化同公募基金最为接近，激励机制的实施也不会有实质障碍，甚至更具优势。事实上我们看到，部分公募业务起步较早的券商资管，其公募业务并不落后于大多数公募基金管理公司。

　　对于多数券商资管而言，所谓的困难实际上是“后发劣势”。部分大型公募基金发展时间较长，在投研积累方面更成熟，在品牌建设方面更有积累，这都是我们需要进行追赶的地方。从挑战的角度来说，多数券商资管缺乏相对收益的投研文化积淀，对公募类型的客户和渠道积累不足，这些是需要弥补的短板。

　　近年来，资管行业“头部化”趋势加剧，后发机构追赶难度上升。但是，我们同样应该看到，资产管理是一个快速上升、透明化、市场化较高的行业，只要我们能够培育出足够强大的能力圈并能提供足够富有竞争力的产品，我们开展公募业务依旧能面临广阔的空间和市场机会。

　　关注人才文化理念与公司的契合度

　　券商中国：我们注意到，券商资管在核心的主动管理产品的人才引进上，很少引进公募基金经理，母公司内部挖潜、保险资管等公司引入成为重要的方式，您如何看待这一现象？

　　卢凯：眼下券商资管的产品主要以私募类型的产品为主，投资目标更多追求绝对收益，这与公募基金产品追求相对收益的投资目标有所区别。因此，在券商资管行业尚未更广泛取得公募牌照之前，预计公募基金经理向券商资管流动的情况依旧不会太多。

　　但是，不引入公募基金经理不意味着券商资管和公募基金之间不存在人员流动。实际上，我们目前的投研人员中，就有部分是从公募基金专户条线上引进的。眼下，国海证券资管的核心投研人员中，工作背景和经历较为多元，除去我们自己培养的人才之外，从公募基金、券商自营、保险资管引入的都有，甚至具有华尔街十余年工作经历。相较于工作经历和“出身”，我们更为关注核心投研人员的文化、理念是否与公司相契合，其能力圈是否匹配公司的要求等。

　　券商中国：国海资管在引入核心主动管理人才方面做了哪些工作？

　　卢凯：我们始终认为，人才是资产管理公司的核心资产。市场上有经验的从业人员很多，但可以独当一面的人很少，既可以独当一面，又能够匹配和适应公司战略和文化的人更少。因此，券商资管在转型并朝着高质量发展道路前进的过程中，对关键人才的引进和培养是重要的课题。

　　一方面，吸引核心人才的基本前提是做好自己，我们常说“筑巢引凤”，“引凤”的前提是“筑巢”，公司的文化、理念、机制首先需要做到符合行业发展规律，需要清晰可辨别，降低公司和核心人才之间双向选择成本；另一方面，站在一个组织的角度来说，对人才的考察、识别、管理非常重要，团队一次性搭建成功是一个过于理想化的状态，更多时候，我们需要在搭建一个团队之后，再逐步进行优化，不断打磨，提高战斗力。

　　最后，我们也应该认识到，一个组织成熟的标志之一，就是在文化积淀的基础上，自己培养出来的人才质量越来越高。这些人才认可公司的企业文化、忠诚度高，也是公司投研文化持续传承的重要载体。随着组织的逐渐发展和成熟，外引与内培的比例需要达到一个相对均衡和健康的状态，这是我们下一步人才工作需要重点关注的地方。

　　四大优势助力“弯道超车”

　　券商中国：部分中小券商资管已实现“弯道超车”，您觉得有哪些经验值得总结？国海证券核心优势在什么地方？

　　卢凯：我们认为，所有的“弯道超车”都是提前预判，结合自身积累的比较优势，抓住窗口期发力。这就有两个层面的涵义：其一是对自身的比较优势具有清晰的认知，其二是如何将自己的优势充分发挥出来。

　　国海证券所追求的“弯道超车”，是在研究驱动的基础上，实现客户利益最大化，并在这个前提下，实现投研能力、管理规模、经营收入的高质量共同增长。为实现这个目标，我们必须发挥好国海证券以下优势作为保障：

　　一是发挥好国海证券的“组织力”优势。国海证券向来重视骨干团队的建设。近年来，国海证券通过自身培养和从市场上招募的方式，积累了一批年富力强、业务能力出众的核心骨干人员队伍。经过几年的历练，这只队伍日渐成熟，并总体保持稳定。我们的经验是，发掘并识别人才，给予放手干事业的平台和空间，充分尊重人才、提供富有竞争力的机制、打造有温度的组织，通过事业留人、待遇留人、感情留人。

　　二是发挥好国海证券的“协同力”优势。我们认为，协同力主要发挥在两个层面：一方面是前台业务部门协同共振，发挥出“1+1”大于“2”的效果。例如，2021年我们研究所引进市场上非常具有竞争力的团队，可以在合规的前提下对资管部门的投资给予研究支持。

　　另一方面是风险控制条线的全面风险管理。公司建立了由公司风险管理部门、财务管理部、结算托管部与资管分公司风险管理总部共同管理资产管理业务风险的组织架构，从不同的角度对资管展业过程中的风险事项进行专业、高效的管理，贯穿决策、执行、监督、报告、反馈等环节，涵盖了事前防范、事中监控和事后检查，力争将潜在风险隐患降到最低。

　　三是发挥好金融科技的支撑优势。近年来，国海证券在金融科技方面进行了大量的投入。目前，国海证券不断完善系统建设，坚持构建在线化、无纸化和高效化的办公环境，最大化地提升工作和沟通的效率。在资管条线，除了办公辅助系统的建设之外，我们还着手搭建和完善投资决策与研究分析的辅助系统，在提升投资和研究效率的同时，将更多、更好的投研框架和思想作为积累沉淀下来。

　　四是发挥好国海证券的企业文化优势。我们心目中的国海证券，是扁平、高效、专业、有活力。我们一直强调，企业经营应当在合乎规范的前提下，尽可能减少不必要的层级和环节，推动全体员工作为一个组织围绕在共同的目标下并肩前行。

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