高盛首次警告：美联储紧缩政策可能导致经济“硬着陆”

周二，高盛首席经济学家简?哈祖斯（Jan Hatzius）在一份题为《我们需要的放缓》（“The Slowdown That We Need”）的报告中写道：

“1月份美国就业报告中所透露出的最重要的数字并不是非农就业人数增长了46.7万，而是平均时薪增长了0.7%。”

他表示：

“过去2-3个季度，工资的年化增长率已加速至6%。在过去3个月、6个月和12个月中，核心PCE通胀率约为5%。这引发了一个问题，即我们是否已经处于薪资-通胀螺旋之中，需要美联储积极加息和金融状况大幅收紧来打破这种局势。”

上个月，高盛还坚称“几乎没有薪资-通胀螺旋上升的迹象”，而如今，该行不得不承认自己的判断有误。

现在，高盛承认工资价格螺旋上升的可能性很大，通胀预期接近失控：

“即使现在的工资增长幅度如我们所期望的从6%下降到5%，假设生产率上升不超过2%，单位劳动力成本通胀将至少为3%。如果情况持续下去，美联储将难以达到2%的PCE通胀目标。

这引发了一个风险，即美联储官员希望看到的经济产出和就业增长将出现超预期的放缓幅度，经济增速将不会超过长期趋势。”

哈祖斯指出：

“发达经济体薪资和通胀压力将会扩大，表明经济增长需要降温，货币政策需要在复苏的早期阶段收紧。”

换言之，高盛担心，美联储的紧缩政策或将引发薪资和通胀进一步扩大，进而使得增长放缓。那么，这对市场意味着什么？

哈祖斯解释道，他的核心市场观点是“无风险资产收益率的增加、投资等级IG 和高收益HY信用利差的扩大，叠加迄今为止的后疫情复苏情况，预计市场的回报率较低和潜在回撤幅度较大”。

金融博客零对冲指出，上述所有情况发生的前提都是在美联储以某种方式实现软着陆。问题在于，美联储从未实现过软着陆，每一个紧缩周期都以危机告终。

更值得注意的是，这一次，美联储不仅希望通过加息来提振短期收益率，还希望通过积极缩表来推动收益率曲线变陡，从而使长期美债的抛售幅度超过短期美债。反之，潜在的曲线倒挂将预示经济衰退的开始。

尽管高盛并无直言美国经济面临崩溃，但哈祖斯在报告中似乎有所暗示，他表示：

“我们的基准预测仍然是，美联储的超级紧缩政策将足以在未来1-2年延缓经济增长，并将通胀带回美联储目标水平。但如果美国的经济增长预测仍显著高于高盛的预期（低于共识），那么硬着陆的风险将会上升。”