2022年中国经济能否在三重压力之下重振虎威？从这三方面有望破局

　　2022年，信贷和财政脉冲将如期回归，宏观政策力度已变得更积极。

　　当前中国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。但我们认为，进入虎年，财政与信贷政策扶持、监管纠偏，防疫与经济动态平衡，有望让经济重振虎威，焕发活力。

　　虎年已至，市场针对经济走势仍有忧虑，提出了三问：首先，在房地产市场热度减退的局面下，中国是否能推动信贷周期回归，稳定经济增长。其次，中国大力实施行业监管治理的同时，企业如何稳定发展预期、保持信心。最后，全球新冠疫情特别是奥密克戎在全球多国发散，防疫会否冲击消费甚至供应链？

　　近期，中国政府的稳增长信号不断释放，但市场预期仍较为低迷，恢复并加强预期尚需时日。从经济数据上来看，2022年1月份房地产市场继续走软，对地产的需求端措施依然缓慢；春节的消费活动，大致与2021年12月份持平。

　　虎年的中国经济能否在三重压力之下重振虎威？我们认为，三个问题有望一一破局：

　　首先，信贷和财政脉冲将如期回归。宏观政策力度已变得更积极。继2021年底中央经济工作会议之后，中国人民银行在2022年1月通过降息等方式表达了明确的信号；近期召开的国务院常务会议，确定了促进工业经济平稳增长和服务业特殊困难行业纾困发展的措施。当前已有三分之二的省份将2022年GDP目标定在6%以上，超市场预期，彰显了地方稳增长的积极预期。

　　一些观察者以房地产市场的表现来论政策效果，这或是缘木求鱼。自从2017年以来，中国的政策周期已表明，即便房地产行业未见大幅转机，信贷周期依然有望受益于积极的财政举措，正如2019年上半年，“房住不炒”的原则下，靠地方政府专项债券发力和监管纠偏，依然推动了社融反弹，经济企稳。今年财政支出强度或将只增不减，有助于抵消房地产热度减弱带来的影响。例如地方专项债资金，今年计划前置的和去年留存的加起来，有近3万亿元，扶持基础建设投资，地方政府也纷纷发布了更具雄心的投资项目。在此推动下，1月份的信贷增长强于市场此前的预期。预计今年一季度末，随着财政资金的释放，信贷脉冲将进一步反弹。

　　其次，经济以外的部门也在纠偏，行业监管治理有望进入稳定阶段。2021年中国政府对一些行业在快速发展过程中出现的乱象进行了整顿治理。当然，由于监管框架的重置需要经历一段调整期，对于个别行业中可能出现的企业信心下滑现象，非经济部门目前也正努力重塑信心。互联网监管机构与互联网企业相关代表召开了座谈会，鼓励他们在新的监管环境下努力“做大做强”。国家发改委也表示要强化宏观和行业监管政策的统筹协调，并重申有收缩效应的政策要慎重出台。这些表态进一步印证了我们的观点，即自2020年底开启的对于部分行业的监管措施，有望进入更为协调、稳健的新阶段，以对现有框架的落实为主。

　　最后，中国也在灵活优化防疫策略，动态清零更强调“动态”。中国沿海地区部分城市已逐渐摸索出更有针对性和灵活性的防疫政策，要求一旦发现新病例，定向排查密接人群，精准防疫，从而将对经济的影响控制在最小范围内。在防疫策略的不断优化调整之下，今年春节假期出行客流量，比2021年更多。

　　尽管目前市场信心仍有待进一步提振，但我们认为，伴随着财政与信贷政策扶持、监管重置纠偏以及疫情防控策略适时调整，虎年中国经济有望重振虎威，逐步复苏。

　　（作者：邢自强，摩根士丹利中国首席经济学家）