广东建科冲刺创业板： 业务高度集中于广东 业绩增长可持续性存疑

　　[ 报告期内，广东建科来自广东地区的主营业务收入占比分别为95.97%、96.19%、94.20%和96.63%。 ]

　　 2月17日，因发行人律师北京市金杜律师事务所（下称“金杜律师”）已出具复核报告，深交所恢复广东省建筑科学研究院集团股份有限公司(下称“广东建科”)发行上市审核。

　　 此前，因受金杜律所被中国证监会立案调查的影响，广东建科的发行上市审核被中止半月有余。

　　 作为广东省属国有企业，广东建科主要从事建设工程领域的检验检测技术服务。去年12月30日，深交所创业板受理了其上市申请，目前处于问询阶段。

　　 我国从上世纪50年代至今陆续成立近40家建筑科学研究机构，例如苏州建科院(300675)（建研院(603183)603183.SH）、厦门建科院（垒知集团 002398.SZ）、深圳建科院（建科院 300675.SZ）、上海建科院等。

　　 自创业板实施注册制以来，已有3家建筑科学研究机构申请创业板上市，其中，一家已撤回，另一家常州市建筑科学研究院集团股份有限公司（下称“建科股份”）上周刚刚成功过会。

　　 从招股书来看，广东建科的业务高度集中于广东省，而广东又是高度竞争性的区域，群狼环伺，广东建科的业绩增长可持续性备受挑战。

　　 业绩下滑

　　 广东建科的前身是2013年12月25日由广东建科（事业单位）改制设立的广东建科（全民所有），2014年进行股份制改造。

　　 其控股股东为建工控股，建工控股的股东为广东省人民政府和广东省财政厅，其中广东省人民政府持股90%，广东省财政厅持股10%。广东省人民政府授权广东省国资委行使国资监管职责，广东建科的实际控制人为广东省国资委。

　　 广东建科本次公开发行新股不超过10466万股，预计融资金额4.8125亿元，募集资金用于创新技术研究院总部建设项目、检测及营销服务网络建设项目，保荐机构为招商证券(600999)。

　　 与大多数企业不同的是，广东建科上市似乎并不是为了钱。

　　 招股书显示，广东建科的账面货币资金非常充沛，报告期内（2018年~2021年前三季度，下同）货币资金分别为11.82亿元、11.91亿元、11.02亿元和8.95亿元，占流动资产的比例分别为72%、80%、72%、67%。

　　 可见，其账面资金已经达到了计划募资金额的2倍之多。

　　 报告期内，广东建科的营业收入分别为14.92亿元、16.49亿元、11.15亿元和8.15亿元；净利润分别为1.30亿元、1.97亿元、1.18亿元和8245.98万元。

　　 从业绩可以看出，广东建科的营收和净利润在2019年大幅增长，达到顶点，2020年开始下滑，营收同比下滑32%，净利润同比下滑超40%。

　　 大幅下滑的背后，是2019年11月，广东建科将规划设计、建筑施工等业务进行了剥离，2021年8月，广东建科又将监理咨询业务进行了剥离，报告期内，监理咨询业务占营业收入的比例分别为11.66%、15.03%、30.56%和28.96%；净利润占比分别为5.90%、5.12%、12.17%和6.72%。

　　 三项业务剥离完成后，广东建科就只剩下了检验检测业务，未来的营业收入和净利润表现也将会出现一定幅度下降的风险。

　　 群狼环伺

　　 广东建科获取业务的主要形式包括：投标方式和直接委托，其中投标形式包括公开招投标形式、邀标形式。

　　 作为省属国企，广东建科承接了省内大量重点项目，包括港珠澳大桥、广东科学中心、广州新白云国际机场、广州国际金融中心、深圳平安金融大厦、深圳证券交易所运营中心等大型重点建设工程项目的检验检测技术服务工作。

　　 广东省也是检测机构重点布局的区域之一，近年来我国检测行业持续扩容，从省份来看，营业收入总额排在首位的是广东省，江苏省、北京市、上海市等省市的营收总额紧随其后。其中，排名前10的省市营收总额占全国营收总额的比重为67.06%。广东省是检测机构数量最多且检测机构营业收入最高的省份。

　　 目前国内已经上市的检测机构包括国检集团(603060)（603060.SH）、建研院、建科院、垒知集团。

　　 就体量来说，广东建科低于国检集团和垒知集团，高于建研院、建科院以及最近刚刚创业板过会的建科股份。

　　 就毛利率来说，报告期内，广东建科的检验检测业务毛利率分别为53.62%、49.28%、48.42%和43.56%，从趋势来看，毛利率有所下降。

　　 而同期，建科股份（2018年~2021年上半年）检验检测业务毛利率分别为41.43%、49.70%、52.16%和51.39%。

　　 对此，广东建科解释是由于市场竞争加剧导致检验检测项目单价下降，近年来，广东省内部分地区的检测市场逐步开放，民营检验检测机构发展迅猛。以及公司检验检测业务的成本上升较快也是该业务毛利率下降的一个主要原因。

　　 而尴尬的是，广东建科的营收高度集中在广东地区。报告期内，广东建科来自广东地区的主营业务收入占比分别为95.97%、96.19%、94.20%和96.63%。

　　 事实上，建科股份也存在同样的问题，在此前深交所上市审核中心的问询中，深交所就反复提及其拓展其他区域是否存在极大的业务壁垒，在省外开展业务存在的核心竞争力、业绩增长是否具有可持续性，而这或许也是广东建科未来需要直面的一个问询问题。

　　 广东建科也同时表示，目前正加快谋划拓展全国经营布局，积极拓展海南、云南等省外经营市场。另外，在招股书中，广东建科并未具体披露在广东的市场份额。

　　 房地产行业风险

　　 近年来房地产行业受政策收紧影响发展明显放缓，大型房地产企业的资金链紧张，导致大部分房地产项目检验检测费用的结算和支付显著滞后，这也是检测机构面临的一大风险。

　　 广东建科表示，已及时调整经营策略，加大力度承接政府、事业单位投资的项目，但该类项目大多纳入财政预算支出，或者要经过严格的结算和支付流程，从报告交付到结算、财审和支付的时间跨度大。

　　 同时，广东建科近年来大力推广以“内部各专业部门协同整体经营”的方式承接大型重点工程的综合检验检测项目，此类大型综合检验检测项目的建设规模大、周期长，结算和支付的时间跨度更大。

　　 受其影响，报告期公司应收账款和合同资产合计账面价值分别为2.36亿元、1.90亿元、 2.38亿元和2.92亿元，占总资产的比例分别为9.45%、8.36%、10.00%和12.48%，报告期内呈现较快的增长趋势。

　　 广东建科表示，随着公司经营规模的扩大、客户资金充裕程度的变化，公司应收账款和合同资产金额可能会继续扩大，如果出现客户支付困难、拖延付款等现象，公司将面临流动资金紧张和应收账款无法收回的风险，将对公司经营造成不利或重大不利影响。

　　 另外，在报告期内，广东建科的旗下子公司因安全生产问题曾受到6次行政处罚，1次税务处罚。而刚刚过会的建科股份也曾因安全生产问题而被问询。