评论丨财政和货币共同发力稳定宏观经济大盘

2022年3月11日，中国央行公布2022年2月金融数据。总体上社融总量有所减弱，全社会存款有所增加表明宽信用处于第一阶段，即央行对商业银行，商业银行对非金融企业和居民的社融增加才是宽信用的实质落地。近期DR007上升到2.3%左右，加大了市场对货币政策宽松的预期。预计下半年宽信用将加速落地见效。

2月社融同比和环比少增主因上月高基数，2月社融与2019年和2020年同期相比仍然多增。2022年2月社融1.19万亿元，同比少增5315亿元，与2020年2月相比多增3163亿元。社融规模同比、环比均大幅少增，主因是上月高基数。但2月社融与2019年和2020年同期相比仍然多增。2022年2月对实体经济新增人民币贷款9084亿元，同比少增4329亿元，与2020年2月相比多增1882亿元。整体上2月社融和信贷数据总量同比和环比均有下降，但与疫情之前相比小幅上升。

就期限结构来看，2022年2月新增中长期人民币贷款4593亿元，同比和环比分别少增1.05万亿元和2.38万亿元，较2021年2月少增765亿元，显示2月实体经济中长期贷款较弱。2月非金融企业和居民中长期贷款分别为5052亿元和-459亿元，同比和环比均大幅下降，尤其是居民中长期贷款转为负数，表明地产需求较弱。此外，2022年2月非金融企业中长期贷款同比和环比分别少增5948亿元和1.59万亿元，比2020年2月多增895亿元。占比来看，2022年2月中长期贷款占比43.7%，是近一年以来的最低值。其中家庭中长期贷款2022年2月占比-4.4%，非金融企业中长期贷款占比48.1%，居民中长期贷款大幅下降显示房地产需求仍然不稳定。当然这还与上月高基数有关。此外，2月适逢春节，工作日较1月减少，生产停工及年后复产缓慢也导致中长期贷款需求减少。

非金融企业和财政存款有所增加，表明目前的“宽信用”还处于第一阶段。居民存款大幅减少，加上居民中长期贷款也大幅减少，这或与居民资金进入投资或理财有关。2022年2月底金融机构人民币存款余额238.61万亿元，较2020年2月多增41.77万亿元；同比和环比分别多增21.31万亿元和2.54万亿元，表明居民和企业预防性储蓄动机增加。非金融企业存款增加，表明投资意愿不足。2022年2月金融机构新增外汇存款297亿美元，较2020年2月增加250亿美元，环比多增15亿美元，表明金融机构和居民外币存款仍然呈上升趋势。疫情以来出境消费和外币投资等使用外汇的机会减少，此外尽管美元升值，但人民币升值幅度更大，居民换汇意愿不足，外汇储蓄被动增加。此外，2022年以来我国进出口货物贸易继续处于顺差局面，进出口企业外汇收入大幅增加，导致非金融企业外汇存款增加。

社融下滑主因是人民币贷款和银行承兑汇票大幅下降所致。2022年2月新增委托贷款、新增信托贷款和新增未贴现的银行承兑汇票共-5053亿元，同比少增4656亿元，环比少增9532亿元，表外规模大幅下降或与需求不足有关。2022年2月新增委托贷款、新增信托贷款和新增未贴现银行承兑汇票分别为-74亿元、-751亿元、-4220亿元，表外业务中承兑汇票下降拖累最大。

2022年2月政府债券融资新增2722亿元，同比多增1705亿元，环比少增3304亿元，这与地方政府专项债发行在2021年末提前下拨有关。2022年2月企业债券融资3377亿元，同比和环比分别变动2021亿元和-854亿元，较2020年2月少增517亿元。企业债券融资同比增加，主要原因或在于发行成本下降即市场利率下降：2022年2月7天银行间质押式回购利率和7天存款类机构质押式回购加权平均利率分别为2.22%和2.15%，较2021年2月分别下行21.22BP和17.85BP。2022年2月份非金融企业股权融资585亿元，同比和环比分别少增108亿元和854亿元，较2020年同期增加136亿元。2022年2月债券融资和股权融资共6684亿元，同比多增3618亿元，环比少增6580亿元，直接融资环比少增主因是节假日所致。

2022年中国要实现5.5%左右的增长，必须有相应的宏观政策支撑。2022年中央财政预算赤字率目标设定为2.8%，较去年下调0.4个百分点，但2022年财政支持的力度并未减少。2022年财政预算内支出增速8.4%，新增财政支出规模扩大2万亿左右。2022年1月超预期的信贷数据，宽货币和宽信用齐下。财政和货币共同作用稳定宏观经济大盘。预计下半年宽信用将加速落地见效，下半年我国经济恢复程度好于上半年。

（作者：吴金铎 编辑：陆跃玲）