4万亿资金如何投？ 平安首席投资官邓斌“首秀”

证券时报记者 杨卓卿

3月18日，保险巨头中国平安(601318)2021年年报正式出炉。

2021年，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润为1479.61亿元，同比增长6.1%；归母净利润为1016.18亿元，同比减少28.99%；营业收入为11804.4亿元，同比减少3.11%。针对数据变动，公司表示，主要是对华夏幸福(600340)基业股份有限公司相关投资资产进行减值计提等调整所致。

同日，中国平安新晋首席投资官邓斌向证券时报记者坦承，平安当下不仅面临在年内动荡市场下谋求较好投资回报的短期压力，还面临如何让全市场更全面、更正确认识中国平安的结构性压力。

“2012~2021年，中国平安平均综合投资收益为5.7%，这是一个非常漂亮的数字。此外，平安的资产负债久期差也处于世界领先队列之中。如何让市场、投资人对我们产生信心，用更加长期的眼光看待保险、保险投资以及保险公司，是一个很大的压力。”邓斌毫不讳言。

不动产投资

风险敞口可控

邓斌的履历颇为光鲜。他于2021年12月加入中国平安，在此之前，曾担任中国太平洋保险(601601)（集团）股份有限公司首席投资官暨中国太平洋保险（香港）有限公司首席投资官、友邦保险集团投资分析暨衍生品总监、美国国际集团（AIG）市场风险管理亚太区（除日韩）主管等职。

3月18日，这位新晋的首席投资官首度亮相中国平安业绩发布会。

摆在他面前的难题不小。2021年，中国平安对华夏幸福相关投资资产进行的减值计提、估值调整及权益法损益调整金额合计为432亿元，其中股权类159亿元、债权类273亿元；对税后归属于母公司股东的净利润影响金额为243亿元，对税后归属于母公司股东的营运利润影响金额为73亿元。

发布会上，媒体接连发问——“华夏幸福之外，中国平安有无其他地产投资风险敞口？”

邓斌表示，目前公司在不动产领域的风险敞口是可控的，“中国平安整个保险资金投资组合中，不动产资产分为物权、股权和债权，其中绝大部分为自持性和收租性物权，占比远低于监管规定的上限，且自持物业和收租物业收益良好，风险很低。少量为股权、债权投资，风险可控。”

截至2021年12月31日，中国平安保险资金投资组合中不动产投资余额为2161.38亿元，在总投资资产中占比5.5%，其中物权1006.47亿元、股权568.63亿元、债权586.28亿元。

中国平安在不动产方面的投资策略会否改变？邓斌表示，公司的投资配置是多方向的，也有风险分散效应，未来会继续坚持投资理念，坚守底线，把握机遇，穿越周期，领先价值。在战略资产配置的引领之下，符合国家政策导向的不动产投资，包括碳中和、数字经济、医疗健康等优质不动产项目，以及优质的商业不动产、保障性租赁住房，这一类与国家经济发展息息相关的不动产板块，平安都会予以积极关注。

据介绍，华夏幸福事件之后，平安也在检视并完善投资风险管理体系，包括优化集团及成员公司集中度限额体系。除了总资产占比的限额以外，还增设了集团任一交易对手净资产和净利润占比的限额，加强针对大额客户授信额度的核定、占用、预警和调整机制，及针对重点行业及风险领域的监控和管理，防止因投资资产过于聚合于某个（些）交易对手、行业、区域、资产类别而间接影响到公司偿付能力、流动性、盈利能力或声誉风险。

“双哑铃”组合

保障投资稳健

截至2021年12月31日，中国平安保险资金投资组合规模近3.92万亿元，较年初增长4.7%。其中，债券投资1.90万亿元，占比48.6%；股票0.27万亿元，占比7%。

受资本市场波动、市场利率下行及减值计提增加等因素综合影响，2021年中国平安保险资金投资组合的投资收益率有所下降——净投资收益率4.6%，总投资收益率4.0%，相比于2020年分别下降0.5、2.2个百分点。

不过，拉长时间轴来看，这家保险巨头依然有着十分出色的投资业绩。2012~2021年，中国平安平均净投资收益率为5.3%，平均综合投资收益为5.7%。

邓斌介绍，中国平安的投资资产配置是一个“双哑铃”组合。第一个哑铃的一端是大量的长久期利率债，这使得其资产负债久期差在过往十年之中明显收缩。“这个久期差到现在只有4年多一点，这在全国乃至全球都属于一个领先位置。”邓斌说。长久期利率债这一端的优势，使得中国平安现金流的匹配非常稳健，保障了未来投资收益预期性的稳定性。

而哑铃的另一端，是风险资产，包含不动产以及权益类资产。“在风险资产里面，我们又有一个小哑铃配置，一端是高分红稳健型的价值型投资，另一端则是追求增长型的投资。”邓斌表示，因为有比较均衡的配置，收益率也比较稳定。

“近4万亿资产产生明显α是很困难的。”邓斌坦言，未来中国平安仍然会通过选取优质的管理人、优质的项目，为投资带来α。整个投资价值链绝大多数的投资来源于战略资产配置的回报，而后从有纪律的战术配置和精选投资标的、投资管理人之中产生的α也是非常重要的来源。

谈及2022年的市场投资，邓斌表达了充分的信心。

“今年的市场环境确实非常复杂，除了经济方面的原因，国际政治的动荡，包括俄罗斯、乌克兰这种地缘政治出现纷争，对全球经济造成了巨大的扰动。但这些都将是人类历史上短期性的东西，历史上出现的战争并没有阻止全球范围经济活动顺着它自身的逻辑在向前走。我们相信，在大循环战略下，中国经济一定会在长时间内沿着自己的逻辑向前继续发展，扰动只是暂时的。我们看到政府部门对于稳增长及民生保障的支持，后续政策发力会越来越清晰、细致，所以对市场有充分的信心。”邓斌说。