高通胀拉响红色警报，“鹰鸽大战”中欧洲央行鹰派拿下一城

尽管欧洲面临经济增速放缓隐忧，但在高通胀、美联储愈发鹰派的压力下，欧洲央行正在纠结中转向鹰派。

欧洲央行本周公布的3月会议纪要清晰地展现了一场“鹰鸽大战”，鹰派官员呼吁在通胀压力下尽快收紧政策，而鸽派则呼吁保持谨慎。尽管鹰鸽两派在加息问题上有着不小分歧，但总体而言，此次会议最终还是鹰派占了上风。

市场表现也反映了鹰派的“胜利”，欧元区公债收益率在会议纪要公布前一度走低，但在会议纪要公布后逆转走势跳升，欧元兑美元汇率也应声走高。

德邦证券研究所首席宏观经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称，美国通胀螺旋正在服务消费中形成，背后反映了美国过热的经济和强劲的需求，美联储也已经变得“超级鹰派”。而欧洲央行之所以现在这么“纠结”，是因为欧元区经济复苏势头远不及美国，但能源价格飙升引发的高通胀问题已经无法忽视，欧洲央行首要目标是控通胀，只能被迫转鹰。

欧洲央行无奈转向鹰派

面对飙升的通胀和放缓的经济，欧洲央行纠结不已。

欧盟统计局4月1日公布的数据显示，欧元区3月消费者物价指数（CPI）同比飙升7.5%，再度刷新历史新高，高于2月份的5.9%。此外，3月CPI环比上升2.5%，亦高于预期的1.9%。

在通胀飙升的同时，欧洲央行3月份下调了今明两年的经济增长预期。欧洲央行预计欧元区2022年GDP增速为3.7%（去年12月预期为4.2%），预计2023年GDP增速预期为2.8%（去年12月预期为2.9%）。而在乌克兰紧张局势的拖累下，预计未来欧洲央行将进一步下调经济增速预期。

欧洲央行的艰难处境清晰地反映在了会议纪要上。4月7日欧洲央行公布的会议纪要显示，在3月10日的会议上，尽管通胀飙升，但鸽派官员倾向于在当前不确定的局势下采取“观望态度”。他们警告称，大胆的紧缩步伐不合理，可能会进一步削弱信心，呼吁对加息保持谨慎。对比来看，鹰派官员收紧政策的意愿强烈，一些决策者主张采取更多行动来应对高通胀。

牛津经济研究院经济学家Mateusz Urban对21世纪经济报道记者表示，通胀仍是讨论的主要议题，尽管欧洲央行内部仍存在分歧，但天平向鹰派倾斜，越来越多的委员会成员强调，即使在中期内，通胀超过欧洲央行目标的风险也越来越大。

除了欧元区通胀压力，美联储愈发鹰派也给欧洲央行带来了压力。美联储4月6日公布的3月会议纪要显示，“许多”与会政策制定者准备在未来几个月以50个基点的幅度加息。美联储还表示，5月会议后或将以每月950亿美元的速度缩减资产负债表，而在2017年-2019年上一轮美联储量化紧缩时，每月最高缩表速度仅为500亿美元。

在芦哲看来，面对愈发鹰派的美联储，欧洲央行不跟进的话容易引发资本外流，跟进则需要牺牲经济来遏制通胀，实则陷入两难。美联储愈发鹰派给欧洲央行带来了更多前置紧缩货币政策的压力。

下次会议“鹰爪”或更锋利

尽管乌克兰局势给欧洲经济增长带来了危险，但由于通胀率已经高达欧洲央行2%目标的三倍多，欧洲央行采取激进行动的压力正越来越大。

在3月会议上，欧洲央行决定在第三季度结束债券购买，并在“一段时间”后加息。不过欧洲央行没有做出进一步的政策承诺，认为政策必须保持灵活性。

欧洲央行管理委员会将于4月13日-4月14日再度召开货币政策会议。鉴于欧元区通胀率已经高达7.5%，市场预计欧洲央行将在下次会议上展现“鹰姿”。

Urban向记者预测，鉴于3月会议纪要释放的鹰派信号、欧元区通胀意外大幅上升以及近期一些欧洲央行官员的鹰派表态，预计下周会议欧洲央行将继续采取强硬行动，可能会加速收紧政策，从而确保中期通胀不会超过目标。

就在欧洲央行即将召开4月货币政策会议之际，欧洲央行行长拉加德4月7日通过社交媒体表示，她感染了新冠病毒，同时表示欧洲央行的整体运行不受影响。欧洲央行发言人随后表示，下周利率决议后的新闻发布会将按计划举行，形式将在未来几天内决定。

目前市场正在押注欧洲央行今年下半年将追随美联储进行加息，预计将在年底前加息约60个基点，目前-0.5%的存款利率到2022年底将上升到0.10%左右。

荷兰国际集团经济学家Carsten Brzeski甚至表示，物价在更长时间内大幅上涨可能令欧洲央行“感到相当恐慌”，以至于欧洲央行可能会考虑一次加息50个基点。

但未来欧洲央行加息也势必将进一步打击本已疲软的经济。德国经济研究所（DIW）4月6日公布的研究报告显示，欧洲央行可以通过加息来削减家庭的燃料费用，但这将拖累工业产出并提高失业率。“在本就缓慢的经济复苏过程中，加息将破坏工业生产，并推高失业率。”

不过，欧洲央行执委施纳贝尔（Isabel Schnabel）表示，欧洲央行的职责是稳定物价，因此在面对高通胀率时，欧洲央行应该优先考虑这个问题，各国政府则可以通过有针对性的财政政策来支持经济增长。

相对于美国，乌克兰局势对欧洲经济影响更大，这也给欧洲央行未来制定政策带来了巨大的挑战。芦哲对记者表示，与美国不同，欧洲非常依赖俄罗斯石油、天然气等资源，这在短期内难以被替代。而欧洲制裁俄罗斯的所谓“政治正确”必然将欧洲央行置于更尴尬的境地，复杂局势加剧了欧洲滞胀风险，欧洲央行在稳增长与控通胀之间左右为难。

自乌克兰局势升级以来，欧元区经济增长前景进一步恶化，同时通胀继续出人意料地大幅上升。在Urban看来，局势的不确定性也意味着欧洲央行需要根据未来的经济数据采取相应的行动，保持灵活性至关重要。