净利大涨49.1%！乳业上游红利持续释放，优然牧业全产业链布局成效凸显

近日，全球规模领先的原料奶供应商优然牧业（09858，HK）发布上市后首份年报，在行业竞争日趋激烈、原材料价格上涨的情况下，优然牧业维持了高速增长势头，实现营业收入153.46亿元，同比增长30.3%；净利润20.21亿元，经调整归母净利润20.40亿元，同比增长49.1%，稳居行业首位。

放眼未来，奶牛养殖行业利好政策不断，需求空间潜力巨大，优然牧业仍有极大增长潜力。2021年以来，农业农村部先后在奶牛良种培育、肉牛肉羊生产、奶类产量与奶源建设上出台扶持政策，优然牧业这样的规模化牧业集团有望率先迎来发展良机。

业务全面开花，净利润大增49.1%

当前，原料奶供应商们正处于难得的发展机遇期。从2021年的消费趋势来看，受消费升级影响，国内乳制品消费需求旺盛，尤其带动了对营养丰富的个性化、高端化乳制品的需求。据国家统计局数据，去年全国乳制品产量的增速达到9.4%，而牛奶产量的增速为7.1%，这意味着市场供需仍然趋紧。

这一年，优然牧业一方面通过精益化管理保质增效，另一方面坚持推进产品创新与技术创新，各项业务全面开花。在行业竞争日趋激烈的情况下，彰显了强大的市场竞争力。

作为乳业上游龙头，2021年优然牧业新投产三座牧场，其中就包括一座6000头的娟姗牛牧场。目前，优然牧业在16个省份运营73座现代化牧场，存栏量增加至41.6万头，同比增长35%，稳居行业首位。

具体业务上，原料奶业务全年实现营收95.38亿元，同比增长36.4%。其中，特色生鲜乳销量也同比增长19.68%。随着特色生鲜乳的产能扩张与品类丰富，能够进一步优化其产品结构，使其有效应对原奶价格的波动，提升盈利能力和业绩稳定性。

另一方面，优然牧业反刍动物养殖系统化解决方案也保持高速增长。去年该业务实现营收58.08亿元，同比增长21.3%。其中，育种业务进一步拓展胚胎和胚胎牛业务，优然牧业还投产了“优然牧业赛科星奶牛核心育种场暨国家乳业创新中心胚胎工程中心”，规划年产高产奶牛胚胎达5万枚，未来有望成为国内最大的优质种源输出基地，为优然牧业育种业务打开新的增长空间。

全产业链布局降本增效，巩固龙头地位

优然牧业的高速、高质增长，也再次验证其乳业上游全产业链模式的竞争优势。目前，优然牧业业务集牧草种植、奶牛育种、饲料生产、原料奶生产为一体，通过各业务的高度协同、互相促进，能够有效降低成本、增强抗风险能力，并推动各业务板块快速成长。

年报显示，在2021年行业成本高涨的背景下，优然牧业依然实现了30.6%的毛利率，与2020年同期保持一致。其中，原料奶业务的毛利率更是高于行业水平，达到41.4%。而这与其饲料业务与草业业务带来的协同效果密不可分。

优然牧业拥有行业规模领先的饲料业务与养殖业务，内部整合采购具备规模优势，有利于降低成本；同时，优然牧业还配套自有饲料厂，能够通过自有营养数据库为牧场调配精准高品质的饲料，而内部稳定的需求也有利于降低饲料业务供应链的成本。

此外，优然牧业还是业内为数不多拥有自营草业业务的公司，其自有草业能够满足自有牧场及客户对于高品质牧草的迫切需求，有效缓解进口牧草供需紧张带来的成本压力。

除了“降本”，优然牧业的“全产业链”布局也有利于其业务“增效”。

报告期间，优然牧业通过草业、饲料、育种和原料奶业务的协同，从源头保证为奶牛提供优质、高质量的饲料，扩大高生产性能牛群占比。年报显示，2021年其成母牛（除娟姍牛、并购企业）年化单产从11.0吨增长到11.4吨。

尤其是在育种方面，优然牧业拥有中国规模领先的奶牛育种企业赛科星，依托自身庞大的奶牛群体优势，优然牧业可以快速培育出遗传性能最优的繁育母牛，为牧场打造高产、优质的核心牛群，最终实现奶牛生产性能的快速提升。

管理与研发能力建起护城河，价值回归可期

在多家券商看来，优然牧业的管理与技术壁垒稳固，随着新建牧场不断落地，其规模优势将进一步突出，盈利能力有望持续增长。

标准化的管理模式是优然牧业可以高效扩张的关键之一。据了解，在优然牧业，不论是内部组织管理，还是技术生产，都有着统一的标准。通过在牧场新建及并购过程中快速复制标准化管理模式，为其布局高速发展提供了管理支撑。

以收购赛科星与恒天然为例，并购之后，赛科星的成母牛年化单产从2020年底的10.0吨增加到2021年底的10.5吨，恒天然的成母牛年华单产也从2020年底的9.3吨增加到2021年底10.3吨。

另一方面，优然牧业的研发实力也位居行业前列。据了解，优然牧业是行业内少数几家拥有自主研发技术团队的公司，在包括奶牛生产性能、饲料营养价值、草业种植技术及动物性控技术研究以及生态养殖标准等领域都有着深入的探索和实践，已取得53项核心专利技术。

原料奶业务方面，优然牧业在有机奶、A2奶、DHA奶、娟姗奶的基础上，新上市有机A2奶和富硒奶等特色生鲜乳，品类增加至6种，满足客户对特色生鲜乳日益增长的需求。

饲料业务方面，优然牧业依靠自主研发技术团队支持，推出了单产目标40公斤以上牧场专属营养用品、犊牛饲料无抗升级系列产品、生物饲料等高附加值新产品，进一步强化了饲料业务的竞争优势和盈利能力。

育种业务方面，近期赛科星研发团队突破了一直是该领域攻关难点的家畜干细胞诱导关键技术，打破了国际上家畜干细胞的空白，为未来创建大家畜基因编辑生物育种开辟新途径。

2021年，优然牧业提出“五年再造一个优然”的目标，从年报数据来看，这样的目标不是没有可能，优然牧业的价值也有望得到进一步提升。