首创证券：给予稳健医疗买入评级

2022-04-13首创证券股份有限公司陈梦,郭琦对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：收购隆泰医疗55%股权，加强高端敷料业务布局》，本报告对稳健医疗给出买入评级，当前股价为60.16元。

稳健医疗(300888)

核心观点

事件：公司拟使用自有资金 7.28 亿元向吴康平先生、黄乐培女士和吴狄先生收购其持有隆泰医疗共计 55%的股权。

点评：

收购隆泰医疗 55%股权，以未来 5 年业绩表现作为剩余股权收购条件。本次交易目标公司为隆泰医疗、其全资子公司西安隆特姆、隆泰硅胶及盛医科技，隆泰医疗旗下其他与高端伤口敷料业务无相关性的子公司将在交割日之前进行剥离。本次收购价以隆泰医疗全部权益估值 13.23 亿元为基础，对应 2021 年 PE 为 15X。同时，若目标公司 21-26 年扣非净利润复合增长率大于等于 5%或 22-26 年累计扣非净利润大于等于 4.75亿元，且公司仍持有目标公司股权并经监管部门核准，公司将于 2027 年以目标公司 2026 年扣非净利润的相应倍数收购其剩余全部股权。

隆泰医疗为国内高端敷料领先企业，本次收购将促进医疗业务优势互补。隆泰医疗主要从事高端伤口敷料的研发、生产和销售，以出口外销为主，在国际市场建立了较为完善的销售体系和渠道网络，产品销往美洲、欧洲等地，与多个国际知名医疗器械品牌商建立了稳定合作关系。同时，隆泰积极拓展国内市场，内销业务包括自有品牌 Innomed 销售和OEM 生产。2021 年，隆泰医疗实现收入逾 3.5 亿元，其中高端敷料产品实现收入逾 2.8 亿元，在国内高端敷料企业中处于行业领先地位。本次收购与公司打造高端伤口敷料行业龙头的战略高度契合，借助双方在客户、市场、产品、研发与生产的优势，形成规模与协同效应。

全球高端敷料市场增长空间大，行业集中度有望提升。根据 QYResearch报告，2020 年全球高端敷料市场规模 58.5 亿美元，预计 2027 年将达到72.3 亿美元，随着欧美市场控费压力增大，国际客户倾向于产能与质量稳定的规模厂家，国内高端敷料出口市场料将保持稳健增长，份额有望向龙头集中。本次交易预计促进公司与隆泰通过客户渠道共享与产品研发协同形成龙头效应，从而获得更大的市场份额与更高的收入增长。

投资建议：公司医疗和消费品业务协同发展、渠道持续优化，业绩增长潜力可期。由于收购交易未完成，暂不考虑隆泰医疗并表影响。我们维持盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 13.1/16.4/20.4 亿元，对应当前市值 PE 分别为 20/16/13X，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响线下零售，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券陈梦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.7%，其预测2021年度归属净利润为盈利18.67亿，根据现价换算的预测PE为13.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为99.61。证券之星估值分析工具显示，稳健医疗（300888）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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