降准如期而至，后市影响如何？

4月15日，在国常会强调“适时运用降准等货币政策工具……加大金融对实体经济支持力度……”仅两天后，降准如期而至。

根据官方消息，央行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。此次降准将共计释放长期资金约5300亿元。

首先来看，为何在此时降准？

从当前宏观经济的两条主线来看，分别是国内稳增长，以及海外通胀和美联储加息，而这两条主线又受到了国内疫情爆发以及俄乌冲突的突发因素影响。突发因素加剧了全球供应链的不稳定，也给国内稳增长带来了更大的压力。

经济的消费端和供给端均受到显著的冲击，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力更加严重，经济短期压力也进一步加大。

在一系列因素的叠加下，稳增长目标下需要政策的进一步发力。特别是在2022年1月份下调MLF利率之后，信贷和社融数据中，企业中长期贷款并没有得到明显的改善，也说明了从“宽货币”到“宽信用”的传导存在较大的阻塞。降准能够释放长期资金，令银行的负债成本下降，进而实现降低实体经济的融资成本，帮助企业更好的度过当前的难关。

其次，降准效用如何？

在近期中美十年期国债利率出现倒挂的情况，以及美联储将继续快速加息的背景下，国内央行在价格型货币政策工具的实施上受到了一定的制约，降息的可能性也就大大减少。降准与降息具有同样的降低实体经济融资成本的效用。但从政策效果上看，降准效或许不及直接降息。

当前国内聚集性疫情爆发，且集中于大型城市，投资、消费和出口各环节均受到阻塞，降准能够有效支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降。降准通过直接释放基础货币，相当于给银行“减税”，通常会传导到实体经济融资成本下行。当然，这并不绝对，当前经济很重要的一个难点就在于如何从“宽货币”到“宽信用”的传导，这也正是货币政策难以解决问题。

但适时地降准，对于稳定当前市场预期有显著的作用。同时也能够增强市场主体信心，改善和扩大总需求，为稳定宏观经济大盘、保持经济运行在合理区间创造更积极的条件。

最后，对市场有何影响？

在4月13日国常会强调“适时运用降准等货币政策工具……”后，市场也应声而涨，本次降准应该说完全在市场预期之内。

对于资本市场而言，宽松的货币政策毫无疑问是利好消息。从近几年降准后的市场反馈看，一般情况下降准后的一两个交易日内，市场都会出现一个阶段性的小高点。

同时，降准释放出流动性，可刺激投资，有效地提振市场情绪，对股票、债券等大类资产具有“普惠”效应。从板块来看，金融属性强的银行、证券以及房地产等资金敏感型的板块更加受益。

但值得注意的是，此次降准虽在市场的一致预期之内。但降准幅度或许不及预期，这将很大程度上下周一市场的表现。

以近几年降准的情况看，央行降准每次为0.5%或1%，鲜有0.25%的幅度。在4月13日国常会后，市场也大多预期将降低准备金率0.5%，释放长期资金约一万亿元。同时，从历史上看，一般1%的降准幅度可能带来1年期LPR报价最小5BP的下调。而本次降准幅度仅有0.25%，要带动报价行通过压缩加点方式来调降LPR的空间十分有限，这或许将影响到“宽货币”到“宽信用”的顺利传导。

在降准预期已经反映到市场表现的情况下，不及预期幅度的降准，或许未必能够带来市场期待已久的反弹。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员黄大智，封面图来自Pexels。

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编辑：孙江永 毛德芬

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