【投资观点】Netflix公司和Roku？有趣的交易，但不太可能发生

由于市场猜测Netflix公司(纳斯达克：NFLX)近期可能会寻求收购Roku，Inc.(纳斯达克：ROKU)，ROKU——这家拥有6000多万用户的流媒体和广告硬件公司的股价上涨了近11%。

虽然从垂直整合的角度来看，两家公司可能的合并很有意义。这两家公司在2022年都受到了沉重的打击，二者结合可能带来正效应，因为Netflix是一家流媒体/内容驱动的公司，希望进入广告支持内容，而Roku是一家广告硬件公司，所以这看上去是一个很自然的选择。

但这笔交易仍不太可能发生，原因有几个：

首先，Netflix作为一个内容发行商的地位需要大量的投资，以保持客户的参与。如果Netflix将注意力转移到成为一个广告平台上，就只能分配更少的资源来制作最好的电影和电视剧，来与迪士尼+、HBOMax和其他AVOD等产品竞争。

在22年第一季度，Netflix失去了20万用户，而在第二季度又损失了200万用户。在用户流失后，ARPU成为一个关键指标，Netflix公司正在寻求探索一种有广告支持的模式，并提高其用户的付费。

在通胀环境下，消费者对Netflix的价格上涨的反应可能是，要么取消该服务，要么将价格降低到较低的水平。Netflix如果也想成为一家广告公司，就不能完全投入其核心活动。

其次，如果Netflix成为该电视操作系统运营商的所有者，Roku将不再被视为一个中立的平台(尽管它确实有与其他AVOD提供商竞争的Roku频道)。很难想象一个Netflix公司旗下的Roku会从迪士尼+和孔雀公司等任何大规模的SVOD或AVOD服务中索要广告库存，因为Netflix公司本质上和迪士尼+、孔雀公司是竞争对手。

Roku确实有与Netflix合作的历史，因为它是2008年从Netflix公司剥离出来的一个内部项目，但分拆的原因是Netflix公司担心拥有自己的流媒体平台会影响其流媒体应用程序的发行。

第三，在一个日益具有挑战性的环境中，投资者寻求利润的时候，该交易没有多大财务意义。

Roku并不是一个盈利的业务，因为该公司在2022年调整后的EBITDA利润率为4%，这意味着其运营和净利润率都为负。在合并消息出现之前，该公司的市值为120亿美元。Netflix公司的市值880亿美元。假设Roku有30%的溢价，Netflix将以156亿美元收购Roku，相当于Netflix自身市值的18%。鉴于Netflix拥有60亿美元的现金和145亿美元的长期债务，它将需要更多的债务或发行股票来实现这笔交易。显然，这将稀释Netflix公司的股东权益。

简而言之，这笔交易从表面上看很有趣，但不太可能发生。

Netflix管理层已经对提供广告支持表示了兴趣，但如果它想把自己从一个纯粹的SVOD播放器转变为CTV广告平台，那将影响其投资生产优质作品。简而言之，该公司可以继续专注于成为一家能够发行《奥扎克》、《怪奇物语》等世界级的广受好评的系列电影的出版商。

资料来源：SeekingAlpha. 2022. Netflix: Netflix And Roku? Interesting Deal, But Unlikely To Happen (NASDAQ:NFLX) | Seeking Alpha.[online] Available at: [Accessed 6 June 2022]

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