路演见闻|极光（JG）卡位SAAS优质赛道，模式接近“Unity Software +Twilio”

7月28日，“格隆汇·2022夏季港股投资论坛”线上举行。众多优质上市公司高管参与其中，通过此次路演活动与投资者深入交流，笔者亦有幸观看路演全程，整理了一些思考和思路，以飨读者。

本文主要探讨中国领先的客户互动和营销科技服务商——极光（NASDAQ：JG）。

相对toC类的头部企业，部分投资者或许对极光感到陌生一点，但实际上其所处的价值链与大众的生活、工作息息相关，是全行业型的赋能者。会上了解到，极光累计APP安装量已达182万，累计SDK安装量达604亿，月活设备达14.5亿，几乎可以说是“全民”覆盖。

此外，笔者之所以高度关注极光还有几个方面的原因：

其一，全行业经营思维面临转变，相关需求同时出现。

伴随互联网流量红利见顶，以及消费者观念改变等，市场竞争不断加剧，各个行业均出现了一些新变化、新趋势。但底层逻辑上也不乏共性，例如说在经营思维方面达成的市场共识：从既往的以产品为中心向以用户为中心转变。

在这一背景下，如何与用户建立有效沟通，找到破局的机会，并把握商业增长与用户体验的平衡，则成为所有企业当前直面的重要课题，或者说刚需。

那么，对同一价值链上，客户互动和营销服务商的需求无疑增长。并且，中小企业是市场主体的最主要、最重要的构成，需要借助相关服务商的力量更高效地链接用户。

其二，出海成为更多企业的必答题，也是极光今年的重要战略之一。

同样随着行业遭遇新变化、新趋势，到海外寻找新的增长点成为更多企业的必选。而众所周知，出海的痛点也不小，每个出海企业都会面临本土化运营等问题，需要具备国际化视野的“沟通工具”，即客户互动和营销服务商的赋能。

近期，极光正式宣告将业务出海作为其2022年的重要战略之一。其针对出海企业及海外市场正式推出极光消息云出海解决方案：整合极光推送、极光短信、极光邮件、UMS等产品，专注海外用户触达通道的整合与运营效率的提升。

还值得一提的是，在这条赛道上，极光携手华为云。这是极光2021年与华为云开展深度战略合作以来的一次突破性的布局，也奠定了更好的业务基础。

其三，不久之前，Unity Software（NYSE：U）重金收购IronSource（NYSE：IS），广告聚合变现平台引发业界关注，极光已推出了相关产品。

Ironsource 是一个领先的商业化平台，交易完成后，新公司将为开发者提供更广泛的产品和服务，包括Unity游戏引擎、编辑器、Unity Ads，以及IronSource的广告聚合平台和超休闲手游发行业务（Supersonic）。

并且，此次交易对IronSource的估值达到44亿美元，而消息爆出当天，7月13号收盘，IronSource市值仅33亿美元，存在较大溢价。

一定程度上，可见SAAS巨头对变现环节予以更多重视，旨在建立端到端、一体化的服务平台；或者说再次印证移动互联网的竞争激烈，以及对SAAS服务商需求增长的趋势。

极光方面，持续专注于产品和技术创新，在2022年2季度推出广告聚合变现平台。

据悉，这款产品支持穿山甲、优量汇、快手等主流广告平台SDK一站式接入，还可快速接入70多家高收益的其他DSP平台，以及让多家广告网络充分竞价，帮助开发者获得更高的APP收益；支持流量分层运营，兼容各类变现场景等。目前，该平台业务商业模式已成熟，经过市场验证。

也可以视为，极光在变现环节再下关键之棋，后续的业务与估值提升潜力是值得期待的。

其四，极光的业务模式接近“Unity Software（NYSE：U） +Twilio（NYSE：TWLO）”，而且是100%的SAAS，毛利率持续居高。

在“以开发者为中心”的战略导向下，极光先后推出了消息推送、即时通讯、流量变现（极光联盟）等服务，同时通过人工智能技术构建数据处理平台，助力行业客户提高运营效率，实现量化决策。目前，极光的业务板块包括，开发者服务项下的开发者订阅服务（付费订阅）；开发者增值服务（共享收益）、行业应用业务、金融风控业务。

盈利模式等角度下，与Unity Software较为相似。Unity Software业务也分为3个板块，分别是开发方案（付费订阅）、运营方案（共享收益）、战略合作（固定费用）。

业务场景等角度下，与Twilio较为相似。Twilio专注于通信服务的PaaS平台，将最底层的通信功能封装成API接口，灵活地将短信、语音等通信功能嵌入网页或独立应用里。

还值得一提的是，极光战略转型已全面完成，纯SAAS业务高增速、高毛利、高客户粘性，成长性明显提升。

毛利率来看，2021年第一季度到第四季度，极光的毛利率始终高于70%；2022年第一季度，恰逢互联网行业一季度“淡季”，再加上大环境不佳放大淡季效应，但这一指标依然保持了较高水平，达到69%。

其五，较同业公司，极光或更具估值吸引力

接着上文，无论对标Unity Software、Twilio，或是IronSource，国内可比公司声网、天润云等，极光或均被市场低估。

PS估值方式下，以8月2日市值计，极光的估值倍数仅约2.0倍。

来源：Bloomberg、富途等

同时，在成熟稳定期SaaS公司所适用的测算市值/毛利倍数估值方式下，极光的估值倍数也仅2.7倍，而国内可比公司声网、天润云分别为5.7倍、9.4倍。

即极光身处SAAS优质赛道，已布局关键环节，业务及盈利模式清晰，而从估值情况来看，低于同业公司。在SAAS赛道整体回暖的情况下，极光的真实价值有待发掘并实现估值修复，值得重点关注。