亚太国家外汇储备“新用途”：稳定本国货币汇率，延缓加息步伐

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

面对美联储持续大幅加息所引发的本国货币贬值与资本流出压力，亚太国家稳定外汇储备的难度日益加大。

数据显示，今年以来印度、泰国、韩国的外汇储备分别减少约620亿美元、约280亿美元与约250亿美元。

在多位金融业内人士看来，这些亚太国家外汇储备缩水，主要受到多方面因素的影响，一是美元上涨导致他们外汇储备里的非美货币资产折算成美元后的金额减少，二是今年以来全球金融市场下跌拖累外汇储备估值下跌，三是他们不得不动用外汇储备干预汇市以维持本国货币汇率稳定。

“尤其是干预汇市对这些亚太国家外汇储备消耗的冲击相对较大。”一位新兴市场投资基金负责人向记者表示，比如为了遏制印度卢比贬值，近期印度央行动用外汇储备干预汇市的频率明显增加。

在他看来，这些亚太国家之所以纷纷动用外汇储备干预汇市，一个重要原因是这些国家不愿跟随美联储大幅度加息以确保经济增长，但面对美元资产利差优势缩小，他们只能动用外汇储备作为稳定本国货币汇率的关键手段。

值得注意的是，中国似乎没有这方面的烦恼。

记者多方了解到，今年中国外汇储备规模的波动，主要反映外汇储备各类资产价格变化与汇率因素折算。

8月7日，国家外汇管理局公布的最新数据显示，截至2022年7月末，中国外汇储备规模为31041亿美元，较6月末上升328亿美元，升幅为1.07%。

一位国内大型私募基金宏观经济学家表示，7月全球股票债券价格有所回升，驱动中国外汇储备规模明显上涨，甚至它成功抵消了当月美元上涨等汇率因素影响，令外汇储备延续平稳波动态势。但这也反映资产价格变化与汇率折算因素对中国外汇储备规模波动起到主要影响。

在他看来，今年以来中国外汇储备规模保持基本稳定，另一个重要因素是中国跨境资本流动持续均衡，加之经常账户保持顺差与长期资本继续流入中国，令中国相关部门无需投放外汇储备填补资本流出与经常账户赤字缺口。

国家外汇局副局长王春英指出，上半年经常账户顺差，以及长期资本流入仍然是稳定中国跨境资金流动的基本盘，且中国对外资产负债结构不断优化，外汇储备规模保持总体稳定，持续居全球首位，仍然发挥着稳定国家经济金融安全重要的“稳定器”和“压舱石”作用。

亚太国家消耗外汇储备稳汇率

面对美联储持续大幅加息所带来的资本流出与本国货币贬值压力，越来越多亚太国家不再选择跟随美联储大幅加息，而是动用外汇储备稳定本国货币汇率。

瑞穗银行经济学家Vishnu Varathan对此认为，亚太地区新兴经济国家央行不太愿意沉迷于竞争性加息，所幸外汇储为这些央行提供一些操作空间，可以作为支持本国货币汇率和遏制输入性通胀的手段。

一位外汇经纪商表示，在7月美元指数创新过去20年以来新高期间，印度等亚太国家央行都在频繁动用外汇储备（抛售美元储备）稳定本国货币汇率。

“尽管此举无法扭转本国货币贬值趋势，但它的确令印度卢比汇率跌幅小于多数亚太国家货币。”他指出，这也带来三大好处，一是有效降低输入性通胀压力，给本国通胀降温；二是有效缓解资本流出压力，毕竟货币大幅贬值会导致众多套利交易资本收益大幅缩水，令他们以更大规模撤离亚太地区新兴市场国家；三是给这些亚太国家放缓加息步伐赢得重要的窗口期。

这位外汇经纪商指出，在俄乌冲突等因素导致全球经济衰退风险极大的情况下，若亚太国家贸然跟随美联储大幅加息，势必造成本国经济进一步低迷，尤其对出口导向型新兴市场国家而言，大幅加息无疑将加重外贸出口企业的经营压力，导致更多企业遭遇破产与经济动荡。

Maybank投资银行经济学家Chua Hak Bin指出，如今亚太国家动用外汇储备稳定本国货币汇率，还能有效降低出口企业与金融机构借款人的风险，对出口导向型亚太新兴市场国家经济稳定显得尤其重要。

但是，亚太国家持续消耗外汇储备稳汇率，未必是长久之道。

Vishnu Varathan直言，相比以往亚洲遭遇的经济危机，目前泰国、菲律宾与韩国的外汇储备美元资产流失程度达到令人担忧的水准。

记者多方了解到，如何吸引美元资金重返新兴市场以填补外汇储备的美元资产，正成为不少亚太国家的新挑战。比如印度央行近期放宽非居民印度人的美元定期存款限制。

在多位金融业内人士看来，要稳定本国汇率，不能仅仅依靠消耗外汇储备。值得注意的是，近期韩国已要求国民养老金服务机构在海外投资时开展更积极的汇率对冲，减少韩元异常大幅波动压力。

中国外汇储备平稳波动

相比众多亚太国家不得不动用外汇储备稳定本国货币汇率，中国似乎没有这方面的烦恼。

一位香港银行外汇交易员向记者表示，今年以来，尽管人民币兑美元汇率一度出现较大幅度贬值，但众多海外投资机构几乎都没发现中国相关部门干预汇市的迹象。这背后，是中国跨境资本流动保持均衡态势，令中国无需额外投放外汇储备对冲资本流出压力。

在他看来，不同于其他新兴市场国家先后遭遇外贸逆差与资本流出压力，中国经常项目账户保持顺差与长期资本持续流入，令中国拥有足够的外币资金流入以充实外汇储备，确保外汇储备基本稳定。

数据显示，今年1-5月份，中国实际使用外资878亿美元，同比增长23%；上半年外贸顺差更是超过3700亿美元，不但给人民币在合理区间平稳波动提供强有力的支撑，也令中国外汇储备拥有更充足的资金吸收操作空间。

“其实，我们投资模型显示，上半年中国外汇储备并没有从金融市场吸收大量资金，其资产规模波动更多反映其资产组合的价格波动与汇率折算因素变化。但需要注意的是，中国境内金融市场汇聚数千亿美元外汇存款，足以有效对冲美联储大幅加息等因素所带来的资本流出压力，因此中国根本无需牺牲外汇储备遏制资本流出。”上述新兴市场投资基金负责人向记者指出。

中国外汇投资研究院副院长赵庆明认为，当前影响中国外汇储备规模变化的主要是汇率折算和资产价格变化等因素，未来美元指数继续大涨、美债欧债等继续大跌的可能性有所下降，加之中国经济稳步恢复，有利于中国外汇储备规模保持总体稳定。

民生银行首席经济学家温彬指出，在剔除汇率折算和资产价格变化因素后，国际收支因素也会带来外汇储备规模小幅上升，比如7月中国外汇市场运行总体平稳，境内外汇供求保持基本均衡，国际收支经常项目与金融项目大概率保持“一顺一逆”状态，且顺差略强于逆差。

通联数据Datayes显示，尽管7月北向资金与南向资金分别净流出210.69亿元人民币与305.03亿港元，但当月强劲的外贸顺差数据足以抵消这两个资本项资本流出压力，确保跨境资本流动延续均衡态势。

王春英表示，当前全球经济形势充满挑战，不稳定不确定因素明显增加，国际金融市场波动性较大。但我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面不会改变，将继续支持外汇储备规模保持总体稳定。

（作者：陈植 编辑：包芳鸣）