西藏药业上半年增收不增利新冠疫苗合作项目生变侵蚀利润近亿元

　　日前，西藏药业(600211)发布2022年中期业绩，这家因疫情暴发后开始进入疫苗行业受到资本市场关注的公司，上半年盈利同比下滑。

　　上半年，西藏医药实现收入13.43亿元，同比增长29.41%；归母净利润2.62亿元，同比减少12.07%。营收与净利润的背离原因在于新冠疫苗合作项目生变侵蚀巨额利润。

　　2020年6月，西藏药业披露与斯微生物达成全球独家战略合作关系，将分阶段向斯微生物投资3.51亿元，获得后者旗下新冠mRNA疫苗等3款疫苗的全球独家开发、生产、使用及商业化权利。

　　除mRNA疫苗外，西藏药业亦涉足腺病毒载体疫苗。2020年11月，西藏药业全资子公司Top Ridge Pharma Limited曾与俄罗斯HumanVaccine公司展开合作，获得Sputnik-V腺病毒载体疫苗在中国内地及港澳台地区的注册、开发、生产、进口或商业化产品及向指定区域出口等相关权益许可权。

　　毫无经验的西藏药业欲速进入疫苗行业，对此市场莫衷一是。值得一提的是，西藏证监局曾就新冠mRNA疫苗投资事项对西藏药业下发警示函。警示函称，西藏药业对该新冠mRNA疫苗投资事项信息披露不准确不完整，对投资事项并无正式的尽职调查报告，专利分析报告仅用时两天形成，且该分析报告称投资对象相关专利仅处于申请阶段或无法确认，并不支持公司的投资安排。重大投资未按制度规定执行。

　　如今两个新冠疫苗合作项目已相继折戟，成为西藏药业业绩拖累。财报显示，投资斯微生物的7000万元变为股权投资款，西藏药业持有斯微生物3.35%的股权。而俄罗斯疫苗合作暂停使开相关开发支出5402.33万费用化处理，同时相关存货计提跌价准备4486.78万元。

　　不仅限于此，西藏药业或将因此遭受更大经济损失。公开资料显示，西藏药业曾分别花费1.26亿元购买厂房用于mRNA疫苗生产线建设和5.7亿元购买厂房及腺病毒生产线建设。这些生产线的闲置风险及资产减值风险值得关注。

　　另一方面，即使剔除新冠疫苗减值的影响，西藏药业在2022年上半年也出现利润增速不及收入增速的情况。据财报显示剔除本期新冠疫苗生变对业绩影响，2022年上半年西藏药业归母净利润35141.69万，同比增长17.83%，增速略低于收入同比29.41%的增幅。

　　这或和西藏药业高额的销售费用投入有关。财报显示，2022年上半年西藏药业7.40亿元，同比增长33.9%，远高于收入增速，其中市场费用7.28亿元，占总体销售费用的98.38%。事实上，西藏药业销售费用已多年畸高，并且超过8成都以推广费的形式支付给控股股东及其关联企业。

　　尽管销售费用和市场推广费用较高是行业特征，但行业共性并不等于合理性。西藏药业高额销售费用的合理性？销售费用远高同行业可比公司却依然长期委托关控股股东及其关联企业？与控股股东及其关联企业关联交易是否存在利益输送？市场质疑已久。

　　曾经因“新冠概念”加持而股价上涨的西藏药业，自2020年8月达到高点持续回调后，股价如今已跌至两年低位。截至8月24日收盘，西藏药业报35.10元/股，较2020年最高收盘价累计下跌逾80%。