和讯SGI|上半年营收净利润双增长 销售费用占营业收入40.49% 苑东生物集采中标机遇与风险并存

　　8月24日，苑东生物公告，120.36万股IPO战略配售限售股将于9月2日起上市流通。当日，苑东生物报收于55.12元，下跌3.64%，如下图所示。

　　8月25日和26日，苑东生物股价有所回升小幅翻红，这可能和其较好基本面相关。

　　2022年上半年，苑东生物营业收入5.75亿元，较上年同期增长15.38%，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，较上年同期增加14.74%，主要系富马酸比索洛尔片、依托考昔片、达比加群酯胶囊等产品销量增长所致。

　　上半年政府补助1662万，占公司利润总额的比重为12.35%，若未来政府补助政策发生变动或公司不能满足补助政策的要求，也会对经营业绩产生一定的影响。

　　另外，作为一家药企，苑东生物受国家集中带量采购政策影响较大，7月结束的第七轮国家药品带量采购中，有4个拳头产品拟中标，分别是伊班膦酸钠注射液、枸橼酸咖啡因注射液、盐酸美金刚缓释胶囊、富马酸丙酚替诺福韦片。这4个产品去年销售收入达3.24亿元，占公司全年营业收入的比例超过30%。同时，苑东生物在投资者互动平台表示，伊班膦酸钠注射液第七批集采中选价格与限价比下降约八成，枸橼酸咖啡因注射液的中选价格与限价比下降约五成。

　　从短期来看，集采会对中标药品价格带来一定降幅，但也会扩大相关产品的市场份额，并促使企业压缩相关渠道环节，实现“以价换量”因此，此次集采中标，对苑东生物来说，机遇与风险并存。

　　不过，苑东生物预计4个拟中选产品将在2022年第四季度开始执行，因此不会对2022年度的经营业绩产生重大影响。

　　从和讯SGI指数评分来看，苑东生物在74-89分之间起伏，一季度得分74分。

　　从盈利能力来看，苑东生物加权净资产收益率比上年同期增加0.3个百分点至5.78%；毛利率和净利率均有所下滑：今年上半年分别是84.3%、23.4%；去年同期分别是88.02%、23.53%，主要原因可能是营业成本大幅增加：在营业收入同比增加15.38%的基础上，营业成本同比增加51.21%。

截自2022年半年报

　　同时在图中可发现，研发费用低于销售费用，上半年研发费用9935万元，同比增长5.37%，而销售费用2.33亿元，是研发费用的2倍还多，占营收比例为40.49%。

　　销售费用增加主要是因为推广服务费和职工薪酬增加所致，如下图所示：

截自2022年半年报

　　从研发投入力度来看，今年上半年研发投入1.17亿元，同比增长23.98%；研发投入占营业收入的比重为20.32%，高于去年同期的18.91%。同行业公司海思科(002653)、恒瑞医药(600276)、恩华药业(002262)的研发投入占营收比例分别为28%，21%、10%。医药行业是一种知识密集、多学科高度综合相互渗透的新兴产业，因此苑东生物作为高新技术企业和医药企业，竞争力如何与新产品的研发息息相关。

截自2022年半年报

　　从现金流来看，苑东生物经营活动产生的现金流量净额是9686万元，同比增长52.84%，主要系销售回款增加及收到的留抵退税增加所致。从应收账款来看，2017-2020年年年增加，分别是5184万元、9054万元、1.19亿元、1.21亿元，不过2021年末减少至1.12亿元，今年上半年末是1.01亿元，低于去年同期的1.22亿元，同时应收账款周转天数是35.77天，低于一季度的36.33天和去年同期的45.63天，回款速度有所加快。