美联储加息天平摇摆不定，美股或进一步探底

美股在新一轮抛售中结束了一周的行情，三大股指跌至7月以来新低。最新非农就业报告并未让本月美联储决议的悬念尘埃落定，面对新一轮地缘政治和经济下行风险，投资者在长周末假期前选择离场观望。随着9月议息会议的临近，有关货币政策的评估将继续成为扰动因素，多空博弈正在逐步白热化。

非农平稳加息悬念犹存

美国劳动力市场继续温和复苏，8月新增31.5万就业岗位，符合市场预期，失业率从3.5%上升至3.7%，小时薪资环比增速降至近四个月新低。这与此前公布的ADP就业报告和失业金申请人数等指标表现出的就业现状基本吻合，随着美国经济放缓，企业需求有所减弱，但劳动力供需状况依然紧张。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，与7月份的轰动数据相比，上月就业增长有所降温，同时薪资增速保持稳定，劳动力参与率显著反弹，这是美联储希望看到的报告。他预计未来几个月就业增长将继续放缓，因为利率上升和海外经济体疲软拖累了经济活动。他进一步分析道，由于劳动力短缺依然严重，使需求和供给更加平衡将是一个渐进的过程。

相对温和的就业数据也缓解了外界对美联储加息的押注。关联短期利率预期的2年期美债收益率收盘较上周高位回落超10个基点至3.4%以下，基准10年期美债收益率则交投于3.2%附近。根据CME FedWatch工具，市场预计9月加息75个基点的概率已经从1日的75%降至57%。

除了就业市场，美国经济扩张放缓的迹象也显现在其他方面，通胀高企打压消费需求和开支增长。受此影响，美国供应管理协会ISM 8月制造业活动指数降至2020年6月以来的最低水平。ISM制造业调查委员会主席菲奥雷（Timothy Fiore）表示：“制造业在过去两年强劲增长后正在失去动能。高通胀、利率上升、供应链问题以及消费者对商品需求的下降可能会给经济活动带来压力。”

从过去一周的官方表态看，美联储在重申通胀威胁的同时也表达了对数据表现评估的重视。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯表示，根据明年3%的预期通胀率，可能有必要将联邦基金利率推高至3.5%以上，不过未来的加息幅度将根据经济状况决定。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，价格压力仍然“顽固地普遍存在”。他关注的是通货膨胀的路径，但过于激进地提高利率也会带来风险。

施瓦茨向记者表示，美联储本月加息50或75个基点的辩论似乎依然摆在桌面上。在他看来，非农数据并不能阻止美联储进一步行动，强劲的薪资增长依然是物价的潜在威胁。从美联储主席鲍威尔此前的表态看，联邦公开市场委员会（FOMC）计划将利率推到限制范围内，以降低通胀并防止通胀预期失控。他告诉记者，虽然议息会议前还有一份CPI的报告，出于对通胀的警惕心理，本月加息75个基点依然是热门选择，进一步激进加息也可以为接下来政策会议留下更多政策空间选择。

美股调整压力犹存

刚过去的8月全球金融市场遭遇了1981年以来最猛烈的跨资产抛售，债券、大宗商品、股票等品种无一幸免。巴克莱欧洲股票策略主管埃曼努尔·考（Emmanuel Cau）表示，投资者几乎无处可躲，对流动性收紧的担忧推动了跨资产相关性飙升。

随着美联储在杰克逊霍尔“放鹰”，投资者开始接受货币政策不会很快转向的现实。在债券、美元指数、黄金等资产对加息预期进行定价后，美股也迎来了抛售潮，三大股指过去两周累计下跌超7%，科技股为主的纳斯达克指数日线六连阴，创近三年来最长连跌纪录。经纪公司LPL Financial首席全球策略师克罗斯比（Quincy Krosby）表示，科技行业对利率变动特别敏感，人们越来越担心美联储会做得过火。

资金再现恐慌踩踏，美银援引EPFR数据称，上周美国股票基金遭遇61亿美元净流出，创近10周新高，也是年内第四高水平。与此同时，债券基金也流出42亿美元，今年累计抛售达到2840亿美元，为2002年以来最大规模。美银策略师阿西斯（Gonzalo Asis）写道：股市对宏观环境和政策设置的变化特别自满，美联储通过收紧金融状况来对抗通胀，这意味着风险资产反弹将让政策制定者更积极地加息。股票波动率仍有很大上升空间，赶上其他资产类别承受的压力水平。

美股连续下挫，投资者情绪重回冰点（AAII）

随着美股进入传统“淡季”，投资者的紧张情绪或进一步加剧。研究机构CFRA统计发现，9月是美股一年中表现最糟糕的一个月，因此对货币政策的担忧可能进一步成为一种自我实现的预言。散户情绪重现跌至冰点，美国个人投资者协会AAII调查显示，上周美股净看空比例从此前的3.3%大幅升至28.5%，近期散户积极介入的成长股和抱团股波动加剧成为市场信心回落的重要原因。

德意志银行首席全球策略师查达（Binky Chadha）发出警告，投资者可能会受到另一轮熊市反弹的挤压。“我要提醒的是，熊市的反弹往往是频繁而巨大的。”他进一步说道，“ 在疫情之前的两次衰退中，美股也出现了许多次熊市反弹。季节性因素可能在9月推动股指出现下滑，但在10月之后市场有望出现回升。”

高盛首席全球股市策略师奥本海默（Peter Oppenheimer）认为，鉴于通胀持续上升以及全球经济放缓风险，股市多头所期待的美国经济软着陆不大可能实现。他表示，尽管今年美股已经出现明显调整，但可能并未见底。虽然有些市场模式，例如防御股强于周期股显示出市场预计经济会放缓，但他并不相信整体股市都已认清现实。“我认为，市场还需消化更多的衰退风险，才能迎来真正的逆转。”