PSL时隔两年半重启 投向哪里引关注

　　[ 与2020年2月新增规模2亿元相比，9月1000多亿的净新增额，幅度远超预期。与此同时，由于此前PSL主要投入房地产相关领域，市场对于此次PSL的投向市场也展开热议。综合市场分析来看，PSL可能用于支持基础设施贷款、保交楼专项借款等方面。 ]

　　 [ 中国人民银行公告称，2022年9月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1082亿元。 ]

　　 时隔两年半，PSL重出江湖，引起市场广泛关注。

　　 近日，中国人民银行公告称，2022年9月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1082亿元。期末抵押补充贷款余额为26481亿元。

　　 值得注意的是，与2020年2月新增规模2亿元相比，9月1000多亿的净新增额，幅度远超预期。与此同时，由于此前PSL主要投入房地产相关领域，市场对于此次PSL的投向市场也展开热议。综合市场分析来看，PSL可能用于支持基础设施贷款、保交楼专项借款等方面。

　　 规模可能还会上升

　　 10月8日，中国人民银行消息，2022年9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1082亿元。期末抵押补充贷款余额为26481亿元。这是2020年2月以来，PSL余额首次出现净增长。

　　 PSL，即抵押补充贷款，是央行的货币政策工具之一，由央行向政策性银行提供资金支持。政策性银行以质押方式向人民银行申请PSL，抵押品包含高等级债券资产及优质信贷资产。

　　 2015年10月起，中国人民银行将PSL的对象由仅为国开行一家政策性银行，扩大至国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行。PSL资金仅可用于发放特定项目贷款。

　　 央行曾在《结构性货币政策工具介绍》一文中这样介绍PSL：2014年，人民银行创设抵押补充贷款。抵押补充贷款主要服务于棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域。发放对象为开发银行、农发行和进出口银行。对属于支持领域的贷款，按贷款本金的100%予以资金支持。属于阶段性工具。

　　 在市场分析看来，阶段性工具有明确的实施期限或是退出安排，因此在特定经济金融环境下有较大的发挥空间。

　　 光大银行(601818)金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经表示，包括PSL在内的一些阶段性工具可以对冲短期、超预期因素冲击带来的经济下行压力，缓解局部市场“失灵”问题。PSL属于阶段性政策措施，有一定期限，且不同阶段面临宏观经济环境不同，随着PSL政策目标实现，相应工具也会逐步退出。

　　 中信证券(600030)首席经济学家明明认为，今年政策性金融持续发力，在稳增长进程中发挥了带头作用。考虑到地方政府债务约束，商业银行净息差压力仍存，未来一段时间内政策性银行仍将扮演重要角色，PSL规模可能还会上升。

　　 投向引关注

　　 近一段时间房地产“保交楼”加速推进，由于此前在实际操作中，PSL侧重于为开发性金融支持棚户区改造提供长期稳定、成本适当的资金额度，市场对PSL将在哪些领域发力展开猜想。

　　 “PSL很可能用于支持‘保交楼’2000亿元全国性专项借款。”明明猜测。

　　 今年8月，住建部会同财政部、人民银行等有关部门出台专门措施，以政策性银行专项借款的方式，支持有需要的城市推进已售逾期难交付的住宅项目建设交付。9月22日，国家开发银行向沈阳支付全国首笔“保交楼”专项借款，该工作迈出实质性一步。

　　 明明认为，PSL很可能用于2000亿房地产纾困基金，主要基于两方面考量。一是，PSL一直主要投入房地产相关领域，此前用于支持棚改，未来或也可以用于支持保交楼项目，且在支持基建方面已经有开发性、政策性金融工具，可以直接通过提高额度增大支持力度，重新启用PSL的必要性相对较弱；二是，政策性金融机构已正式入场化解眼下房地产问题。PSL为政策性银行提供负债资金来源，有助于房地产长效机制政策工具更快更好落地。

　　 另有观点认为，不排除用于基建项目的可能。央行直接以PSL的形式向三家银行投放基础货币，以支撑政策性开发性银行加大对特定领域、特定区域以及特定项目的融资支持，并撬动金融体系对相应项目的配套融资，是政策导向的应有之义，无须过度解读。

　　 “不论保交楼，还是重点基建项目投资都在释放稳增长政策措施进一步发力的信号。”在周茂华看来，目前我国经济处于恢复吃劲节点，央行启用PSL，引导金融机构加大实体经济薄弱环节、重点领域融资支持，有助于缓解特定领域融资压力，带动有效投资，促进就业和综合消费效应。释放纾困稳增长政策红利，对于扩内需、稳增长同样重要。

　　 强化结构性货币政策工具

　　 值得注意的是，除PSL工具发力外，政策性开发性金融工具近期也在频频发力。

　　 8月24日，国常会提出，在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，新增3000亿元以上额度。

　　 近期，国家开发银行、农业发展银行、进出口银行三家银行完成了新增3000亿元政策性开发性金融工具投放。政策性开发性金融工具的总量已达6000亿元以上。

　　 9月17日，中国农业发展银行表示，农发基础设施基金第二期投放完成1000亿元阶段性目标，基金第二期已投放项目732个、金额1000亿元。

　　 9月22日，国家开发银行表示，截至9月20日，国开基础设施投资基金已投放资本金3600亿元，支持项目超800个，其中8月24日国务院常务会议宣布的新增额度已投放1500亿元，支持项目421个。

　　 9月28日，进出口银行表示，进银基础设施基金圆满完成500亿元资金投放任务，共支持了106个重大项目。

　　 明明指出，PSL与政策性开发性金融工具投入的项目差异较大，投入资金的性质也并不相同。PSL是以债权的方式投入棚改项目，而政策性、开发性金融工具是以股权的方式投入重大项目，通过专项建设基金进行相关投资。但综合来看，PSL的投放都将对“宽信用”进程起到重要的推动作用，预计后续金融机构将继续“保持贷款总量增长的稳定性”。

　　 业内预计，接下来，货币政策在维持合意融资环境的同时，将强化结构性货币政策工具的使用，加大对受疫情影响较大的行业和企业的支持力度，基础设施建设投资力度预计将进一步加大。