持续受益VR产业放量，歌尔股份前三季度扣非净利34.85亿元，已连续4年增长

　　10月27日，歌尔股份2022年前三季度业绩发布。数据显示，公司实现营收741.53亿元，同比增长40.47%，净利润实现38.40亿元，同比增长15.23%。扣非净利实现34.85亿元，同比增长15.46%，这已是歌尔股份连续4年扣非净利保持增长。

　　今年以来，在终端需求不振、上游成本上涨等诸多压力背景下，消费电子产业链遇到冲击和挑战，头部企业承载的压力尤为之重。

　　从歌尔股份业绩看，显然是抵御住了外部环境冲击，彰显了消费电子龙头的抗压力和业绩韧劲。

　　对于业绩增长的原因，报告显示，是得益于VR虚拟现实为代表的智能硬件业务扩张，盈利能力改善。

　　控费显著，扣非净利连续4年增长

　　财报显示，歌尔股份前三季度扣非净利已连续4年保持增长，自2019-2022年，扣非净利分别为：10.87亿元、19.84亿元、30.19亿元、34.85亿元，展现出歌尔股份稳健的盈利能力。

　　同时，歌尔股份2022年1-9月经营性现金流保持充裕状态，达到35.60亿元，体现出公司良好的经营状态。

　　另外，受益于利息收入及汇兑收益增加，歌尔股份的财务费用大幅优化至-0.57亿元，同比减少163.66%。光大证券研究报告预测，未来，歌尔股份营销费用、管理费用、财务费用三费比率加总预计为 3.20%/3.16%/3.07%，呈下降趋势。

　　智能硬件第二增长曲线已然成型，盈利贡献度持续增长

　　歌尔股份的智能硬件业务板块以VR虚拟现实、智能穿戴、智能游戏主机为主。财报显示，2022年1-9月，歌尔股份智能硬件营收435.52亿元，同比增长95.87%，占比歌尔股份营收达58.73%，业绩核心驱动力的地位已固牢，说明歌尔股份的第二增长曲线已走出漂亮的路径。

　　过往数据看，歌尔股份前三季度智能硬件营收表现逐年增长，2020年营收101.5亿元，2021年已翻倍至222.3亿元，2022年再创新高至435.52亿元。

　　今年以来受到全球宏观经济影响，传统的智能手机等消费电子产品需求疲软，但VR作为新一代的智能硬件逆势而上，已成为消费电子行业中重要的增长点。在VR领域已先行布局超10年的歌尔股份，如今已步入收获期，凭借先发优势和成熟经验已占据全球中高端VR出货80%的绝对份额，成为虚拟现实红利期的第一受益者。

　　此外，歌尔股份智能游戏主机业务实现快速增长，有利歌尔盈利空间进一步提升。“零件+整机”的产品战略，推动歌尔股份电子游戏机及配件等领域业务发展，为其未来进一步发展打下了良好基础。

　　据机构对公司的毛利率预测，歌尔股份智能硬件未来盈利确定性走强。据光大证券研究报告，歌尔股份智能硬件毛利率2019年-2021年从11.2%增长至13.9%；并预测2022年-2024年毛利率将持续增长，至2024年达到14.7%。

　　从研发投入看，不断的研发投入也为歌尔股份的智能硬件发展构建技术支撑。数据显示，2022年前三季度，公司研发费用为34.91亿元，同比增长40.05%，研发的增加主要用于虚拟现实及声学、光学等领域，歌尔股份的增长驱动力已切实转换为以智能硬件业务为核心。

　　VR产业将进入放量期，彰显企业业绩增长韧性

　　此外，歌尔股份也预告了2022年年度业绩情况，预计归母净利润为40.61-47.02亿元，有望保持强劲的业绩增长势头。VR方面，相关券商研究报告认为，从短期看，软硬件迭代有望推动VR年出货量超3000万部。从中期看，随着应用场景拓展和科技龙头生态布局，内容拓展和硬件迭代共同推进，将推动VR产品出货量级的持续突破。从长期看，VR定位元宇宙入口、多领域刚需，年出货量级有望达数亿部。歌尔股份将持续受益。

　　今年下半年至2023年初业内各大品牌厂商新品的陆续发布，包括Pico 4、Meta Quest Pro、索尼 PS VR2、苹果 MR等新产品，将拉动硬件销量，行业新一轮的创新周期有望开启。歌尔凭借领先优势以及垂直布局，已与全球多家主流VR/AR头显品牌达成长期深度合作，将享受市场增长红利，并且厂商新品发布期集中于年底，有望刺激公司第四季度业绩增长，从而带动年度业绩的稳步增长。德邦证券表示，未来几年随着各大厂商新机型迭代和出货加速，公司VR业务将加速成长。以2021年为基，预计到2024年VR 业务持续放量有望带动公司智能硬件业务收入复合增速超40%。

　　值得一提的是，歌尔光学逐步成为全球XR产品及相关的光学零组件的核心生产厂商之一，公司研发的Pancake光学方案解决了菲涅尔透镜在VR设备上进一步轻薄化的瓶颈，大幅提升了用户在使用VR设备时的体验感。目前，多家头显主流行业企业都在采用Pancake方案，应用于VR设备。这有助于歌尔巩固头显设备领域地位，进一步提升生产效率和盈利能力。此外，今年歌尔拟以自有资金2亿元认购驭光科技的新增股权，又与米哈游、三七互娱联手成立创投基金，以不断完善产业链布局，提升公司综合竞争力，同时拓展投资渠道，获取投资收益，将为公司带来更多的发展机遇。

　　在全球疫情以及消费电子疲软的大环境下，歌尔股份的业绩表现出极强的韧性。长期来看，歌尔股份拥有专利技术和合作战略的先发优势，有望充分享受行业红利与革新升级。

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