券商机构给予歌尔买入评级：短期扰动不改长期向好，中长期成长逻辑清晰

　　10月27日晚间，歌尔股份披露2022年三季度业绩，公司前9月实现归母净利润38.40亿元，增长15.23％；实现营业总收入741.53亿元，增长40.47％（图一）。同一天，歌尔股份公布2022年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润40.6亿元-47.02亿元，同比增长-5%至10%，去年全年净利42.75亿元。

（图一：歌尔股份公告）

　　截至11月1日，共11家券商机构给予歌尔股份出具研究报告，其中9家给予“买入”评级，主要原因系VR/AR 行业放量在即，看好歌尔零部件+整机垂直一体化发展战略。

　　值得注意的是，光大证券对歌尔业绩进行解读：控费方面，公司控费成效显著，22 年前三季度公司销售/管理/ 财务费用分别为3.91/ 16.47/ -0.57 亿元，其中财务费用大幅下降主要系利息收入及汇兑收益增加所致，三费率合计2.67%，同比下降0.90%。公司持续加大研发投入，22Q1-Q3 公司研发费用为34.91 亿元，同增40.05%，持续加大对虚拟现实及声学、光学等领域的研发投入。

　　同时，光大证券表示，22 年前三季度公司毛利率为13.14%，同降1.63%，或系VR、耳机等新款产品尚处爬坡阶段所致，但单季度毛利率环比有所改善，公司Q3 单季度毛利率环比提升1.12% 至13.41%。

　　近期市场出现对歌尔股份的质疑声音，认为无论是从单季度还是全年来看，其业绩增速放缓，不及预期。多家券商机构回应市场，表示这是需求阶段性疲软，受疫情反复和全球宏观环境复杂化影响，终端需求呈疲软态势，VR/AR、智能游戏机等新兴硬件产品亦受此冲击，因此公司展望四季度业绩同比有较大幅度下滑。

　　长期来看，多家机构依旧看好歌尔未来发展，认为公司在Pancake 折叠光路等产品方案上具有成熟的研发制造能力以及丰富的量产交付经验，在VR 代工方面具有突出的品控能力和供应链管控能力，且新品开发和导入能力优秀，并具备深厚客户资源优势。

　　财报显示，2022年1-9月，歌尔股份智能硬件营收435.52亿元，同比增长95.87%，占比歌尔股份营收达58.73%，智能硬件业务已成为公司第一大主营业务。根据WellsennXR 数据，2022Q2 全球VR 头显出货量为233 万台，同比增长31%，预计2022 年全球VR 出货量达到1375 万台。值得注意的是，明年苹果MR、Pico 及Meta 新品发布，有望推动出货量持续增长，打开潜在市场空间，歌尔作为行业龙头，具备更强的确定性成长。

　　东吴证券表示坚定看好公司长期趋势，结合公司不断夯实的核心竞争力及长期成长趋势，未来依旧可期。

　　另外，近日五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》提出了到2026年的发展目标，争取培育100家骨干企业，力争规模超3500亿元。截至2021年，歌尔股份已占据全球中高端VR头显出货量80%的市场份额，先发优势显著，利好政策有利歌尔进一步抢占市场份额。截至11月2日下午14:00，歌尔股份盘中涨幅达9%。

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