美国银行大中华区首席经济学家乔虹：2023年经济增长最主要推动力是消费，房地产投资相对较弱

“我们认为2023年经济增长最主要的推动力是内需，而内需里，消费将是最主要的。从投资来看，基建维持相对平稳的增长，但在制造业和房地产投资方面，并不会出现明显的反弹，房地产投资相对是比较弱的局面。”12月17日，美国银行大中华区首席经济学家乔虹在由《财经》杂志、财经网、《财经》智库、财通汇联合主办的“《财经》年会2023：预测与战略”上如此表示。

美国银行大中华区首席经济学家 乔虹

乔虹表示，对明年经济仍然维持相对乐观的态度，预计2023年中国经济增速可达5.5%。从GDP的预测分析来看，明年最大的变量主要出现在最终需求，消费会出现明显的大幅反弹。其次，投资会有所进步，但进出口对GDP的贡献从今年的0.9个百分点变成明年-0.6个百分点。整体来看，明年主要看内需，内需里面主要看的是消费。

谈到经济反弹的推动力时，乔虹强调，明年最主要经济增速的动因来源不是政策出现特别超预期的变化，而是要看消费需求的反弹。消费需求的反弹主要有两个前提条件：一是消费者信心的恢复。二是居民储蓄支撑消费需求。

最后，乔虹坦言，在外需比较艰难的时刻，2023年疫情政策的放开，消费的反弹，中国经济会整体回暖。

以下为发言实录：

乔虹：大家上午好，很高兴有这个机会在《财经》年会上进行分享。对于2023年我们具体如何走，这是一个非常合适的时机。虽然年会比预计有所推迟，但是塞翁失马，今天召开正好碰到了中央经济会议昨天胜利闭幕。这样对于我们明年经济政策的判断可以进行一些更加有的放矢的评论。

首先，中国经济明年的判断。我们仍然维持着相对乐观的判断，2023年中国经济增速可以达到5.5%，在今年经济增速略逊于预期的情况下，在明年恢复到这样的水平可能性是非常大的。我来介绍一下背景，我们不是最近才把增速预测调到这样的水平，而是从今年6月起，我们就把2023年的经济增速放在超出市场预期——6%的水平。大概三周前，由于考虑到短期疫情政策放开初期对于经济的冲击，我们才把增速预测从原来的6%调低了0.5个百分点。

然而与之相对应的是，在这几周里面，国内外主要金融机构都是大幅度提高对中国经济的增速预测，为什么我们反而是调低呢？这是因为我们从今年6月开始就一直维持我们超出市场预期的判断，认为在二十大之后，年底之前，我们会看到疫情政策的放开。而一直到11月中，主要的市场平均观点全都认为疫情的放开会在2023年，最早也是认为在2023年4月两会之后，其他人认为在明年夏天，明年年底。因此我们对经济增长的预测一直处于市场最高水平，这也是我们与其它商业机构对中国经济预测差别较大的主要原因。

过去几个月非常不容易，在大家整体预期比较悲观的情况下，我们坚持了一个突出的乐观观点，在所有的人丧失了对于今年年底之前疫情政策放松的环境里，我们一直坚守着这样一个观点，而且成功等到了二十条和“新十条”的提出，所以我们现在看到的情况跟我们原来的预期是完全一致的。

刚才介绍了我们的观点，主要是在过去这段时间里对于这一政策放开的判断坚持了一个正确的方向，并没有进行转折。

其次，大部分市场的观点都已经转向了疫情放松已经开始，明年经济增速会大幅反弹，现在的问题变成了明年到底是外需还是内需，内需是什么部分能够促进经济增长恢复到5%以上的水平？我们现在的讨论主要集中在“三架马车”哪个方面恢复的比较快，从我们GDP的预测分析来看，明年最大的变量主要出现在最终需求，消费会是最大的明显的提高。其次，投资会有所进步，但进出口对GDP的贡献从今年的0.9个百分点变成明年-0.6个百分点。整体来看，明年主要看内需，内需里面主要看的是消费。

介绍一下对于明年全球经济增速环境预测的判断，美国银行最近提出的预测是，2023年美国、欧元区、英国基本上属于衰退在劫难逃，美国经济的增速将从今年几乎2%降到明年的-0.3%，且前三个季度全是负增长，而整个欧洲经济增速从今年3%降到0。从亚洲区的整体判断来看，则会跟欧美走出完全不同的方向，明年经济增速会有所提高，为什么呢？最主要的原因是我们对于中国经济在明年会走出一个回暖的判断，这对于东北亚经济体会有一定的支撑。其他主要的亚太经济体来看，即使中国经济会转好，但由于欧美向下的压力非常巨大，中国经济增速的反弹只能提供一定的补充，但不能完全抵消欧美经济下滑的影响。

很多外国的投资人都会同一个问题，中国的政治环境是否会在明年出现一个比较有利于经济增长的环境？我们认为在新的领导集体下，最高决策层的政策制定将更加顺畅，执行力会有提高。

在经济上，明年一季度整体经济增速出现负增长，主要是放开之后，经济基本面会先变坏后变好。大家会说，现在大家都不敢出门，怎么会变得好？状态确实如此，其实在其他的主要经济体，尤其是东亚很多国家，一开始开放的时候，经济并不是强烈反弹，反倒先是走入低谷，因此我们认为一直到2023年第三季度，经济才会出现大幅度的反弹。

介绍一下明年反弹的主要推动力，今天时间有限我们强调一下最重要的观点，我们认为明年最主要的经济增速的动因来源并不是来自于政策出现特别超预期的变化，比如昨天中央经济会议的政策，大部分都早有预期，并没有看到超出预期的部分。由于不可能看到大水漫灌，也不可能看到大规模的赤字，我们认为明年经济增速主要是靠消费需求的反弹，而消费需求的反弹主要来源于两个前提条件：一是消费者信心的恢复。现在我们有疫苗，也知道疫情的变化，全世界主要经济体也已经走出来，我们对病毒了解远比那时候多很多，大家对未来的判断有更多信心，但为什么对消费的信心这么低？主要是防控政策带来的结果。在二十条和“新十条”影响下已经发生了明显的变化，未来形成群体免疫，消费者信心会明显恢复，这对于明年经济反弹将是重要的支撑。

二是居民多余储蓄的增加。大家看右边的这张图，大家很少看到把居民部门的新增储蓄和新增贷款放在一起比，过去一段时间，明显发现居民的贷款量明显下降，但居民的新增储蓄快速上升。看增量，今年前11个月，央行的信息显示，居民部门的存款明显增加了7万亿，2019年全年增长2万亿，所谓的多余储蓄，或者过度储蓄的情况，主要是最近疫情防控的原因大家没办法出去花钱，消费受到了抑制，同时对于买房、买股票、买基金出现了更多的担心，在这样的环境下，就不得不看到，现在的状态大家主要的收入都进入了银行。各种消费券或满减出现的时候，都会看到类似的政策支持，在这个环境下最主要的，并不是期待中央拿现金出来让大家花钱，支持大家消费，而是用消费者信心的恢复和以前储蓄的积累支撑消费需求的释放。

我们认为这将是2023年经济增长最主要的推动力，明年来看，外需肯定是不行的，希望寄托在内需里，内需里消费将是最主要的，跟投资比起来，只能看到一些基建维持相对平稳的增长，但在制造业和房地产投资方面，并不会有明显的反弹，相反，制造业再往下走，房地产投资相对是比较弱的局面。

我们分析了经济增速的主要的“三架马车”后，希望这个结论能够深入人心，在外需比较艰难的时刻，2023年疫情政策的放开，消费的反弹，中国经济会整体回暖。

我就给大家介绍这么多。谢谢！

主持人：谢谢乔虹的分享，对于中国经济明年的发展做了一个比较乐观的预期，特别提到消费回暖极端的重要性，也有其他周边市场的展望，非常值得我们参考。