IPO观察｜飞速创新多重风险“求上市”：95%以上营收“靠”境外市场并以美国为主、产品主要靠外协生产、核心产品全球市场占有率仅1%左右

　　近日，深圳市飞速创新技术股份有限公司（简称飞速创新）更新了IPO招股说明书。作为营收绝对“依赖”境外市场并主要依赖美国市场、产品主要靠外协生产的飞速创新，或让投资者不仅想起此前深圳另一家上市公司欧菲光(002456)因之前被境外特定客户终止合作后，业绩陷入巨亏泥潭，至今尚未抽出。

　　营收绝对“依赖”境外市场

　　是否会重蹈“欧菲光”覆辙

　　根据飞速创新2月10日更新的IPO预披露招股书，公司专注于网络通信领域核心设备及通用配件的研发、设计和销售，为全球客户提供通信设备、通用配件及系统解决方案的一站式供应。

　　值得注意的是，为全球客户提供产品供应的飞速创新，其境外营收可谓占据了总营收的绝对值。招股书数据显示，2019 年度、2020 年度、2021 年度以及 2022 年 1-6 月，飞速创新境外销售占当期主营业务收入的比例分别为 97.95%、98.89%、99.15%和 99.28%。可见，对于飞速创新而言，公司的营收绝对“依赖”于境外市场。

　　飞速创新坦言，公司境外销售收入占比较高，为公司营业收入和利润的主要来源，对公司经营业绩有较大影响。因此，公司将面临更多境外经营环境变化而产生的风险，可能导致经营业绩波动甚至经营业绩下滑 50%及以上。

　　这类风险包括但不限于：1、业务所在国家及地区的政局动荡、战争、动乱、敌对状态以及对华政策变化； 2、业务所在国家及地区的法律政策、社会价值文化差异、经济下行导致的 境外管理及经营不利影响； 3、业务所在国家及地区网络通信产品准入标准各有不同。为满足不同国家 的市场准入标准，公司需要投入专业人员以及提升供应链管理能力以获取相应的 质量体系认证和产品注册证书。未来如果这些产品准入标准发生重大调整或变 化，而公司无法及时调整和适应并取得相关准入资格，可能导致该区域内销售下 滑，将对公司的经营业绩产生不利影响。

　　另外，对于高度依赖美国市场的飞速创新而言，还将面临中美贸易摩擦事项带来的经营风险。招股书显示，2019 年度、2020 年度、2021 年度以及 2022 年 1-6 月，公司销售收入主要来自境外市场，其中美国为主要收入来源，销售额占公司主营业务收入的比重分别为 45.79%、45.77%、43.58%和 46.50%。

　　而美国政府自 2018 年以来陆续对中国商品发布了数项关税加征措施，相关加征关税商品清单涉及网络通信产品，一定程度上或对中国网络通信行业上游制造商、下游出口品牌商的经营造成一定阻碍。

　　飞速创新表示，虽然报告期内中美贸易摩擦尚未对公司业绩产生显著影响，但若未来中美贸易摩擦进一步加剧，将可能导致公司的网络通信产品在美国销售受阻，从而对公司的产品销售产生不利影响；公司将面临经营业绩波动甚至经营业绩下滑 50%及以上的风险。

　　有分析人士表示，如此绝对量的营收占比，其存在的风险，不得不令市场担忧其中的风险，其会否重蹈欧菲光的覆辙。此前，欧菲光在被境外特定客户终止合作后，业绩转入巨亏，至今尚未抽离。

　　产品主要靠外协生产模式

　　产品交付、质量如何把控

　　根据招股书，飞速创新深耕网络通信领域，基于专业客户需求，对产品进行研发和设计，通过标准制定、方案验证、供应链管理、平台化运营、全球仓储及服务中心建设，以信息和数字化为驱动，致力于向全球客户提供专业、可靠的产品及解决方案。公司已开发超过 7 万个SKU 的核心设备及通用配件，主要产品包括网络设备、光传输设备、光模块及高速线缆、光纤跳线及尾纤、光纤配线管理产品、铜缆综合布线产品、测试仪器及工具等。公司是国家高新技术企业、广东省专精特新中小企业，并被广东省科学技术厅评定为“5G 高效互联光通讯解决方案工程技术研究中心”。

　　不过，飞速创新的产品生产模式主要依靠外协生产。即由合作的外协厂商根据公司设

　　定的技术标准、结构性能、参数指标、外观样式进行生产。

　　招股书显示，报告期内与公司有外协生产合作关系的厂家主要包括光迅科技(002281)、锐捷网络、太辰光(300570)、索尔思、兆龙互连、盛科通信、智邦科技、Finisar（菲尼萨）、Supermicro（超微）、铭普光磁(002902)等众多国内外优质供应商。

　　不过，飞速创新表示，公司销售的网络通信产品的产能、质量以及交期等一定程度上受限于外协厂商的生产能力、产品工艺以及经营管理水平等因素，部分具备行业前沿技术设计的产品可能无法短期内寻找到合格供应商进行批量生产。

　　与此同时，若外协厂商出现停工、中止生产或与公司签署的合作协议提前终止且无法及时解决，而公司亦未能及时有效采取措施进行补救，或出现产品供应延迟的情况，可能对公司经营业绩和财务状况造成不利影响。

　　另外，飞速创新也披露了另一风险点，即若外协厂商未能按照与公司所约定的规格、参数、质量、数量、成本和时间等要求交付产品，可能出现产品销售延期、因质量问题退换货等情况，公司的品牌声誉、客户关系及经营业绩可能受到影响。因此，公司在经营管理过程中，存在一定的外协生产风险。

　　核心产品全球市场占比低

　　如何保障业绩一路绿灯

　　根据招股书，最近三年又一期，飞速创新的主要产品分别为光模块及高速线缆、光纤跳线及尾纤、网络设备、光传输设备、光纤配线管理产品、铜缆综合布线产品、测试仪器及工具，其中光模块及高速线缆的营收占比最大，平均在50%以上，可谓撑起飞速创新营收半壁江山的核心产品。

　　数据显示，2019年、2020年、2021年、2022年半年度，光模块及高速线缆的营收分别为4.96亿元、6.51亿元、7.83亿元、4.38亿元，营收占比分别为53.24%、55.24%、50.48%、47.78%。

　　根据中国产业信息网数据，2019 年-2020 年，全球光模块市场规模分别为 77亿美元和 96 亿美元，而飞速创新的主营业务收入中，光模块及高速线缆收入占比在 50%左右，若以光模块及高速线缆产品收入占全球光模块市场规模测算公司市场占有率，公司市场占有率分别约为 0.92%和 1.04%。

　　飞速创新表示，因全球网络通信设备行业涉及细分领域较多，其中不乏 Finisar 等具有代表性和市场影响力的行业龙头企业，因此公司市场份额占比较低。

　　鉴于在全球市场份额占比低的情况，飞速创新提及，公司依托自有网络平台及优质的配套服务，致力于满足大客户临时性需求及全球范围内数量众多的中小客户需求，产品远销全球近200 个国家和地区，2019 年-2021 年销售收入年复合增长率达 30.30%，市场占有率也逐步提高，未来随着公司进一步发展，其市场占有率将进一步提高。

　　从最新三年的主营收来看，即2019年、2020年、2021年，飞速创新的主营收分别为9.32亿元、11.79亿元、15.81亿元，远远低于同行中的光迅科技、中际旭创(300308)的营收情况。

　　因此，随着同行竞争的加剧，飞速创新能否在质量、技术上发力，保障业绩的一路绿灯，并且如何努力赶上强者的步伐，值得市场关注。

　　众所周知，网络通信产品属于高新技术类产品，技术发展较快，行业技术门槛越来越高，产品的研发、设计和质量管控等工作对产品的技术标准提出了较高的要求，对技术与研发的投入也日益增加，只有不断更新技术才能满足客户的多元化需求。

　　截至 2022 年 6 月底，飞速创新研发和技术人员为 412 人，占总人数的 27.34%，即研发人员占比不足30%。另外，2019-2022 年 1-6 月，飞速创新研发费用分别为 6,560.76 万元、8,104.48 万元、 9,151.90 万元和 4,720.45 万元，占营业收入的比重为 7.04%、6.87%、5.78%和 5.15%。虽然从年度来看，研发投入有所增加，不过占营收的比重却不断下滑。

　　（图片来源：证监会官网）