IPO观察｜问询回复“吐真言”！惠科股份或上市失败：预计2022年度归母净亏损至少10亿元、扣非归母净亏损至少30亿元

　　旗下HKC品牌为消费者所熟知的惠科股份有限公司（以下简称“惠科股份”）或止步创业板IPO ，即可能上市失败。抛开其他风险点，仅盈利考核，或就足以把惠科股份拒之创业板IPO门外。根据惠科股份最新回复深交所问询，惠科股份预计2022年归母净利润亏损至少10亿元、扣非归母净亏损至少30亿元，不符合其当前所申请适用的上市标准。

　　问询回复“吐真言”

　　预计2022年度巨亏

　　或无缘创业板上市

　　根据《创业板上市规则》第二章第一节第 2.1.2 条规定的上市标准：“（二）预计市值不低于 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于 1 亿元”。需要注意的是，惠科股份创业板IPO申请适用于该标准。

　　浏览过惠科股份招股书的投资者或清楚，惠科股份提及了由于面板价格大幅下滑，2022年上半年扣非归母净利润为亏损，但对于全年的业绩预计情况并没有全盘罗列。而对于“火眼金睛”的监管审核，这点丝毫逃不出监管的法眼。

　　针对业绩情况，深交所要求惠科股份“说明 2021 年及 2022 年上半年各个季度发行人的半导体显示面板、智能显示终端各类产品的销售价格、销售数量以及各个季度的毛利率、归属于母公司所有者的净利润，2022 年发行人业绩是否将大幅下滑。”

　　惠科股份回复显示，2021 年 1 季度至 2022 年 1 季度，受面板市场价格大幅下跌的影响，公司毛利率大幅下降，归属于母公司所有者的净利润整体呈下降趋势。2022 年 2 季度归母净利润有所增长，主要由于政府补助金额增加所致。

　　即2022年上半年，受国际形势动荡、新冠疫情反复、全球经济下行压力加大等多重因素导致终端产品需求减弱的影响，面板市场价格大幅下跌。受此影响，惠科股份 2022 年上半年经营业绩大幅下滑，公司 2022 年上半年归母净利润为 24,995.14 万元（约2.50亿元），扣非归母净利润为-139,954.29 万元（约-14.00亿元），发行人 2022 年业绩预计将大幅下滑。

　　不过大幅下滑的背后，可能是巨额的亏损。惠科股份回复问询函表示，公司预计 2022 年将实现销售收入 2,761,714.55（约276.17亿元） ~2,783,445.91 万元（约278.34亿元），同比下降22.66%~22.05%。公司 2022 年营业收入的下降主要由于受面板下游消费需求低迷导致的面板市场价格下跌所致。由于面板价格大幅下跌，公司 2022 年盈利能力下降，归属于母公司净利润预计为-127,054.06（约-12.71亿元）~-102,964.24 万元（约-10.30亿元），同比下降 123.50%~119.05%，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润为-330,381.08（约-33.04亿元）~-306,291.27万元（约-30.63亿元），同比下降 166.26%~161.43%。

　　鉴于此，惠科股份回复问询函表示，若发行人 2022 年度经审计之扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负，则将不符合当前所申请适用的《创业板上市规则》第二章第一节第 2.1.2 条规定的上市标准：“（二）预计市值不低于 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于 1 亿元”。

　　大客户销售金额变动明显

　　销售金额犹如坐过山车

　　大增千倍转为砍半

　　对于显示面板企业，抓住大客户，并且保持稳定的合作关系，业绩或就上了保险。而惠科股份提交的招股书显示，报告期内，大客户变动明显，而这自然也逃不过监管审核的法眼。

　　问询函提及，根据申报稿，报告期各期，发行人前五大客户销售占比分别为 37.84%、43.58%、46.03%，前五大客户存在一定的变动。同时，2019 年、2020 年，发行人对海尔集团的销售金额分别为 17.24 亿元、12.82亿元，2021 年海尔集团未进入发行人前五大客户，冠捷集团、TCL 电子、海信集团为发行人 2021 年新增的前五大客户，发行人对其销售金额分别为 25.24 亿元、18.54 亿元、18.06 亿元，上述变动发行人未具体说明原因。另外，报告期各期，发行人对三星集团的销售金额分别为 9.12 亿元、34.99 亿元、72.86 亿元，占营业收入的比例分别为 8.62%、18.95%、20.40%，三星显示已逐步退出LCD 显示面板市场。

　　针对此，监管要求惠科股份结合发行人主要产品在海尔集团、冠捷集团、TCL 电子、海信集团同类产品的采购份额说明对上述客户销售金额变动的原因，同时，说明向三星集团销售金额逐年快速增长的原因，发行人向三星集团销售占其同类产品的份额，2022 年 1-6 月三星集团向发行人各月的采购金额及是否已暂停向发行人采购或采购金额大幅减少，发行人与三星集团的交易是否具有持续性、稳定性。

　　如前述，冠捷集团、TCL 电子、海信集团为惠科股份2021年新增的前五大客户。不过，如上表所示，在2022上半年，该新增的三家前五大客户，发行人对其销售额均存在同比下滑的情况，并且有的客户销售金额从此前增长千倍，转为2022年上半年的减半以上。

　　以冠捷集团为例。惠科股份表示，2021 年公司对冠捷集团的销售收入较 2020 年大幅增长，成为公司 2021 年前五名客户，主要系产品销量和单价增长所致。销量方面，随着公司绵阳 IPS 面板产线产能释放，公司于 IT 面板领域产能大幅提升，先进的制程及技术实力、产能规模能够满足客户 IT 面板的技术、产能需求，因此双方基于前期良好的合作关系，原有产品销量增加及合作的新产品类型增多，因此产品销量大幅提升。冠捷集团对公司 TV 面板采购量占其同类产品采购比例由 2020 年的 13.50%增长至 14.00%，对公司显示器面板采购量占其同类产品采购比例由 2020 年的 3.00%增长至 15.00%。单价方面，受 2021 年上半年面板市场价格大幅上涨的影响，公司对冠捷集团的产品售价有所上涨。

　　而2022 年 1-6 月，惠科股份对冠捷集团销售收入较上年同期较大幅度下跌，主要由于：2022 年 1-6 月面板市场价格大幅下跌；同时，由于市场景气度不高，客户部分 TV 面板产品采购量减少。

　　报告期各期产能利用率低

　　最高产能利用率不足八成

　　最低产能利用率仅五成左右

　　对于本次闯关IPO，惠科股份招股书提及，拟首次公开发行不低于6.44亿股，募集资金扣除发行费用后将全部用于与公司主营业务相关的项目，包括长沙惠科中大尺寸 OLED 半导体显示器件研发升级项目、Mini LED 直显及背光生产线扩建项目、惠科股份智慧物联显示解决方案项目、绵阳惠科 Oxide 产研一体化项目、补充流动资金及偿还银行贷款，合计拟使用募集资金95.00亿元。

　　不过上述关于生产线扩建项目，引起了监管审核的注意。问询函第12个问题提及，申请文件显示，报告期各期，发行人半导体显示面板产能利用率分别为 54.85%、69.30%、73.62%，智能显示终端产能利用率分别为 79.43%、62.37%、51.21%，产能利用率较低，发行人解释主要原因为部分新建产线处在产能爬坡阶段。

　　鉴于此，监管要求发行人按照产线说明报告期各期产能利用率情况，是否存在需求不足导致产能 利用率较低的情形，报告期内智能显示终端产能利用率持续下降的原因。

　　惠科股份的回复，半导体显示面板生产线从投产到成熟运营，有一定的产能爬坡阶段，需通过不断的 产线技术调试将产线产能和产能利用率提升至成熟水平。报告期内，随着公司四座半导体显示面板生产基地产能爬坡不断推进，公司半导体显示面板产能和产能利用率逐年提升。

　　不过，在2022年上半年，半导体业务方面，四个基地，有三个基地产能利用率有所降低。

　　其中，重庆金渝于 2017 年投产，报告期内产能利用率分别为 98.85%、95.12%、93.47%和 90.60%，产线运营较为成熟，2021 年度产能利用率略有降低的主要原因为部分产能用于新产品开发及实验。2022 年 1-6 月产能利用率略有降低，主要系 2022 年 5-6 月公司根据市场需求和公司库存情况对产能利用率进行一定调整。

　　滁州惠科于 2019 年投产，报告期内产能利用率分别为 26.18%、71.32%、93.73%和 89.59%，目前产线运营较为成熟。2021 年度，滁州惠科正常进行产能爬坡，部分产能用于电竞显示器面板、曲面显示器面板等新产品的开发及实验。2022 年 1-6 月产能利用率略有降低，主要系 2022 年 4 月受到部分原材料缺料影响，单月产能利用率有所降低；此外，公司根据市场需求和公司库存情况对产能利用率进行一定调整。

　　绵阳惠科于 2020 年投产，2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月产能利用率分别为 20.46%、86.86%和 73.17%。2021 年度绵阳惠科正常进行产能爬坡，部分产能用于中小尺寸 IT 面板等新产品的开发及实验。2022 年 1-6 月绵阳惠科仍在产能爬坡阶段，产能利用率有所降低主要系 2022 年上半年投入部分产能用于新产品的实验及验证，此外2022 年 6 月公司根据市场需求和公司库存情况对产能利用率进行一定调整。

　　在惠科股份看来，智能显示终端业务的产线建设成本相对较低，公司根据年内生产销售旺季的峰值订单量进行产线规划设计和布局，留有一定的产能空间，并根据市场前景和公司发展规划进行一定的产能提前储备。报告期内，受到新冠疫情、国际形势动荡、全球经济下行压力加大等多重因素影响导致海外订单阶段性减少，与此同时，公司持续优化调整产品结构，重点布局高阶、大尺寸产品和智慧物联显示终端产品，以顺应市场需求。

　　（图片来源：深交所）