IPO观察｜上市“绝缘体”？威迈斯临上会被取消“审议资格”、三年前闯关主板上会被否

　　“上市绝缘体”附身？近期，上交所公告，2023年第8次上市委员会审议会议取消审议深圳威迈斯新能源股份有限公司（简称威迈斯）发行上市申请。值得注意的是，三年前证监会发审委曾否决了威迈斯的主板上市申请。

　　上会前夕被取消审议资格

　　三年前主板IPO被否

　　今年1月上旬，上交所公告，上海证券交易所科创板上市委员会定于 2023 年 1 月 18 日上午9 时召开 2023 年第 8 次上市委员会审议会议，将审议包括威迈斯等两家公司的上市申请。

　　讽刺的是，就在上会前一天，上交所突发补充公告，显示，“在2023年第8次上市委员会审议会议公告后，深圳威迈斯新能源股份有限公司发行上市申请出现本所规定的取消会议情形，按照相关程序，本次审议会议取消审议深圳威迈斯新能源股份有限公司发行上市申请。”

　　根据《上交所科创板股票上市委员会管理办法》第二十二条规定，因不可抗力、意外事件或者其他特殊情形，导致审议会议无法按照原定安排召开的，本所可以取消会议或者另行安排，并在本所网站公布。本所将及时通知上市委委员、发行人及其保荐人、独立财务顾问。因不可抗力、意外事件或者其他特殊情形，导致某项发行上市申请无法在该次会议审议的，本所在本所网站予以公布，并及时通知上市委委员、发行人及其保荐人、独立财务顾问。

　　《上交所科创板股票上市委员会管理办法》第二十六条规定，因回避或者缺席导致参会委员人数不符合规定的，本所将安排其他委员参加会议，并及时公告；难以及时安排其他委员参加会议的，本所可以取消该次审议会议或该次审议会议对某项发行上市申请的审议。

　　《上交所科创板股票上市委员会管理办法》第三十七条规定，审议会议召开前，发生重大事项，对发行人是否符合发行条件、上市条件或者信息披露要求，或者是否符合重组上市条件、信息披露要求产生重大影响的，本所可以取消本次审议会议对该项发行上市申请的审议，并在上述事项处理完毕后再行召开审议会议对该项发行上市申请进行审议。

　　不过，从公开信息来看，威迈斯具体是因为什么原因而导致被取消了审议资格，并未明晰。不过，笔者注意到，三年前，威迈斯曾闯关主板上市被否。

　　并且，三年前的发审委， 就威迈斯的申报稿内容提出了五大方面的质疑，包括“发行人募投项目“龙岗宝龙新能源汽车电源产业基地建设项目”与深圳市龙岗区发展和改革局项目公示存在差异。请发行人代表说明：（1）上述募投项目在招股说明书中披露的情况与环评单位公示产生差异的原因及合理性；（2）该募投项目在开工时间、进度安排、建设进展情况。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。”

　　科创板上市够不够格？

　　技术先进性问题位列问询函榜首

　　上周五，证监会宣布全面实行股票发行注册制后，同日，上交所发布了《上海证券交易所股票发行上市审核规则》，并公告，上交所于2020年12月4日发布的《关于发布〈上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则（2020年修订）〉的通知》（上证发〔2020〕89号）、2019年3月3日发布的《关于发布〈上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答〉的通知》（上证发〔2019〕29号）、2019年3月24日发布的《关于发布〈上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答（二）〉的通知》（上证发〔2019〕36号）同时废止。

　　根据上述《上海证券交易所股票发行上市审核规则》，科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

　　威迈斯招股说明书（上会稿）显示，其专注于新能源汽车领域，主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括车载电源的车载充电机、车载 DC/DC 变换器、车载电源集成产品，电驱系统的电机控制器、电驱总成，以及液冷充电桩模块等。

　　针对科创板的科创属性，上交所在第一轮问询函中，第一个问题就涉及技术的先进性问题。

　　“请发行人说明：（1）结合《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》等国家产业政策，列明相关政策明确支持发行人的产品及其收入占比；（2）结合同行业可比公司相关技术水平，区分车载电源和电驱系统，说明发行人软件、硬件、产品结构、生产工艺主要核心技术以及集成技术的先进性；（3）生产人员薪资分布情况，重要原材料对发行人产品的功能、性能发挥重要作用的具体体现，结合原材料、自动化设备、生产人员占比高以及核心技术在产品中的具体应用，说明发行人产品集成的技术难点、核心技术主要应用场景以及技术壁垒的具体体现；（4）结合发行人自主生产和委外协加工工艺流程重合部分，说明发行人未采取自产而外协加工的原因及合理性，结合外协加工产品、产能、成本、质量控制以及技术保护等，说明发行人核心生产环节及其主要表现形式，对外协供应商的管理方式以及保证加工质量的措施。”

　　对于技术先进性，威迈斯提及，公司多合一动力域控制器技术的先进性体现在通过一系列技术路径，将车载电源和电驱系统的多个部件集成为一个电驱多合一总成产品，集成度较高，结构相对简单，且由于共用了功率元器件和控制电路，大量减少了互连，提升了产品可靠性。

　　尽管威迈斯在回复中，罗列了多个技术的先进性体现。不过，在研发费用率上，却远远低于同行均值，并远远低于多家可比上市公司。

　　报告期内，即2019年、2020年、2021年、2022年上半年，威迈斯的研发费用率分别为8.79%、11.65%、8.60%、5.06%。而同行业可比上市公司欣锐科技(300745)相应的研发费用率分别为7.65%、22.78%、7.32%、7.47%；英搏尔(300681)相应的研发费用率分别为16.47%、10.06%、9.42%、8.43%。汇川技术(300124)的研发费用率分别为11.58%、8.89%、9.39%、9.66%。精进电动的研发费用率分别为18.20%、22.11%、21.06%、19.00%。与此同时，同行均值分别为13.48%、15.96%、11.80%、11.14%。

　　威迈斯表示，报告期内，公司研发费用率分别为8.79%、11.65%、8.60%和5.06%，总体低于同行业可比上市公司平均水平，主要原因是：同行业可比上市公司中精进电动的研发费用率较高。

　　尽管剔除精进电动后，同行业可比上市公司研发费用率平均水平分别为 11.90%、 13.91%、8.71%和 8.52%。其中，2019 年-2021 年，剔除精进电动后同行业可比 上市公司研发费用率平均水平与威迈斯研发费用率较为接近，不过，从2022年上半年来看，威迈斯的研发费用率明显低于同行可比上市公司。

　　核心产品单价、毛利率下滑明显

　　报告期内有产品平均单价暴跌六成以上

　　威迈斯招股书显示，报告期内，公司综合毛利率分别为 24.82%、26.09%、21.89%和 20.43%，主营业务毛利率分别为 24.71%、26.05%、21.87%和 20.38%，主要受到产品价格、单位成本、产品结构等因素影响。可见，不管是综合毛利率还是主营业务毛利率，报告期内，整体下滑。

　　威迈斯表示，报告期内主要原材料包括功率半导体、结构件、阻容器件、磁元件、芯片等，2020-2022年6月期间公司主要原材料采购价格总体呈上升趋势；在汽车行业，下游整车厂商针对上游同一型号的核心零部件的采购价格一般存在逐步下调的要求；随着国内新能源汽车市场的发展，国家对新能源汽车的补贴政策逐渐退出。如果公司未来未能准确把握新能源汽车行业技术发展趋势，不能及时实现研发技术创新，不能持续配合现有客户、新客户开展新车型的同步开发，未能开发出高附加值的新产品，则无法巩固和提高总体毛利率水平，公司则可能面临较大的经营压力，收入和毛利率均存在下降风险。

　　从具体产品来看，报告期内，6.6kW 车载电源集成产品销售收入金额分别为 28,669.27 万元、36,096.92 万元、111,403.11 万元和 93,722.62 万元，其占车载电源集成产品的收入比例分别为 98.47%、90.46%、81.30%和 70.92%。报告期内，6.6kW 车载电源集成产品其毛利率分别为 23.66%、28.36%、22.80%和 22.78%。

　　另外，报告期内，3.3kW 车载电源集成产品销售收入金额分别为 378.77 万元、3,536.94 万元、18,345.80 万元和 17,116.20 万元，其占车载电源集成产品的收入比例分别为 1.30%、8.86%、13.39%和 12.95%。报告期内，3.3kW 车载电源集成产品毛利率分别为 17.27%、24.69%、21.72%和 18.58%，存在一定波动情况。

　　此外，报告期内，其他功率车载电源集成产品销售收入金额分别为 65.61 万元、268.40 万元、7,279.76 万元和 21,309.30 万元，其占车载电源集成产品的收入比例分别为 0.23%、0.67%、5.31%和 16.13%，占比较小。报告期内，其他功率车载电源集成产品毛利率分别为 76.70%、42.17%、10.24%和 16.66%，存在一定波动情况。

　　笔者注意到，报告期内， 6.6kW 车载电源集成产品、3.3kW 车载电源集成产品、其他功率车载电源集成产品的平均单价整体下滑，其中后两者的平均单价下滑更为明显。其中，3.3kW 车载电源集成产品的平均单价从2019年的3,753.93万元，下滑至2022年上半年的1,449.59万元，整体下滑61.38%。

　　另外，值得关注的是，在毛利率整体下滑的同时，威迈斯在报告期内却存在净利润突然暴增的情形。数据显示，报告期内，威迈斯的净利润分别为3,413.80万元、551.12万元、7,137.09万元、12,289.00万元。

　　综上，这次被取消上市申请审议的威迈斯，接下来的上市路会否重启？在经历了主板上市被否、科创板上市被取消审议后，未来，威迈斯会否转道创业板？值得关注。

　　（图片来源：上交所）