申港证券:给予明泰铝业买入评级,目标价位23.3元

2023-03-03 10:01:25 证券之星 

申港证券股份有限公司曹旭特,张远澄近期对明泰铝业(601677)进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告:固本铸绿长安泰 轻车展箔前路明》,本报告对明泰铝业给出买入评级,认为其目标价位为23.30元,当前股价为18.02元,预期上涨幅度为29.3%。

明泰铝业(601677)

铝加工与再生铝龙头,十年来业绩持续增长。公司是国内铝板带箔加工龙头企业,产品覆盖1-8全系,同时还是国内再生铝龙头企业,规模技术行业领先。上市十余年,公司产销量与营收、净利跨越周期持续攀升,ROE领先同俦。

精益经营,成本控制行业领先,逐步着手优化产品结构,提升盈利能力。公司在行业遇冷时通过收购热电企业降本增效,精益经营,不断降低加工成本,构筑了行业最低的成本水平。捕捉交通与新能源领域需求为铝材带来的发展机遇,自14年起布局切入交通用铝与新能源电池用铝领域,加大研发、扩充产能,不断优化产品结构,提升产品附加值,公司单吨产品毛利水平由12年的不足800元/吨,持续提升至22H1的近3000元/吨,盈利能力不断提升。

铝需求新增看汽车新能源,铝供需平衡看传统领域复苏支持。我国铝板带产品仍主要以建筑装饰板材、易拉罐盖料等为主,铝箔产品则仍主要以包装容器箔、空调箔为主。但新兴领域用铝需求增长迅速,预计到25年,汽车轻量化将带来超1400万吨铝需求;而新能源电池铝箔需求有望超80万吨:铝新增需求主要集中于此。供需方面,因红线设限与减产影响,供给提升有限,视建筑、消费需求恢复情况,铝供需将在紧平衡与短缺间切换,铝价宽幅震荡上行。

新增产能顺利释放,聚焦新增领域旺盛需求。公司70万吨绿色新型铝合金项目产能开始释放,包括新能源电池材料25万吨、汽车板材10万吨,全部投产后提升新能源产品占比至30%;未来拟投资40亿建设25万吨新能源电池材料项目,主要产品电池箔、铝塑膜箔加工费1.5万元/吨,水冷板、pack包1万元/吨,显著高于一般产品4000元/吨的水平,将有效拉升盈利水平。

再生铝产能扩大,构筑绿色低碳优势。公司70万吨再生铝产能已投产36万吨,22年全年计划生产80万吨再生铝自用;同时,公司还去得了3系、5系、6系共7种铝板带箔产品的碳足迹认证,在双碳背景下,着力构筑产品的绿色低碳价值,为公司突破绿色贸易壁垒,满足新兴领域碳减排需求提供支持。

投资建议:公司汽车与新能源电池用高附加值铝产品产能逐步释放、产品结构持续优化,目标市场需求旺盛增速显著,盈利能力持续提升。再生铝产能顺利投产,在双碳背景下构筑绿色低碳竞争优势。短期影响因素减弱消除,迎来复苏反弹。我们预测公司2022-2024年营业收入为284亿元,320亿元,373.5亿元,归母净利润为17.7亿元,20.5亿元,28.2亿元。对应PE分别为9.92、8.57、6.24。首次覆盖公司,给予“买入”评级。

风险提示:项目推进不及预期,疫情反复,下游需求发生较大变化,盈利预测中假设偏离真实情况的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券(600958)刘洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.77%,其预测2022年度归属净利润为盈利18.79亿,根据现价换算的预测PE为9.18。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级2家,增持评级2家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,明泰铝业(601677)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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(责任编辑:刘静 HZ010)
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