政府工作报告定调！A股3400点要来了

　　近期A股刚刚站稳3300点，继续上攻需要催化剂。今日政府工作报告的一系列定调，消除了稳增长政策的不确定性，给市场吃了定心丸，股市有望开启新一轮上行攻势。

　　先回顾下前两个月的市场主导逻辑。

　　1月份，复苏强预期主导，叠加外资快速流入，A股经历了非常顺畅的上涨，主要板块均有不同涨幅，赚钱效应非常好；2月份，受节后复工节奏影响，预期先弱后强，叠加外资流入放缓，A股W型震荡，持股体验较差，行业层面，TMT（ChatGPT主题投资）和上游资源（2月下旬二手房回暖，开工进度超预期）板块有超额收益，其他行业表现一般。

　　经历过2月的震荡调整，前期快速上涨积累的卖出压力释放，盘面筹码充分换手，为新一轮上跳完成蓄势。

　　蓄势之余，还需要催化剂。3月可期待两大催化，一是基本面的持续复苏，二是两会稳增长政策密集出台。两大催化之下，3月A股大概率蓄势向上，带来新一轮赚钱行情。

　　基本面来看，自2月下旬起，高线城市二手房超预期复苏，开工链快速回暖，出行链持续修复，出口也表现出韧性，经济复苏势头向好，关于经济复苏节奏的市场分歧被弥合。在此背景下，“强预期”重新主导市场交易，带动上证指数于3月初站稳3300点。

　　政策面的催化，在于弥合市场关于后续政策力度的分歧，消除不确定性，为指数层面的新一轮上涨扫除障碍。

　　关于两会政策，此前市场一直存在“高质量”与“稳增长”两种看法。前者认为，着眼于高质量发展，政策端或强调靠经济内生动力自然修复，刺激力度大概率低于市场预期；后者则认为，当前经济复苏不稳，市场仍需要强力政策呵护，“稳增长”是“高质量”的前提，不应低估政策力度。

　　有分歧，对股市行情就有压制。这种分歧，源于各自角度不同，很难靠逻辑推理弥合，只能靠事实本身说话。

　　从中央政府工作报告来看，政策端并未在“高质量”与“稳增长”之间二选一，而是两个都要。其实，“两手都要抓、两手都要硬”才是政策端的一贯诉求，有些政策着眼于短期，有些则可着眼于中长期，二者之间并非不可调和。

　　博弈两会期间政策刺激力度，无非是从GDP增速目标、财政货币政策表述、地产政策表述等方面寻找蛛丝马迹。

　　先看看GDP增速目标。延续中央经济工作会议基调，政府工作报告明确指出要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，2023年GDP增速目标定在5%左右。5%在市场预期之内，虽未超预期，但属于可以接受的目标，有望对市场信心会产生较好的托底效果。

　　所谓“经济搭台、股市唱戏”，股市短期涨跌主要靠市场情绪，情绪背后反映的是对经济发展的预期。只有在经济趋稳的背景下，市场预期才不会剧烈波动，各类交易逻辑和市场主线才能有序展开。2月份市场的回调，很大程度上就是当估值修复至合理偏低位置后，市场对于经济复苏的节奏和高度产生分歧，分歧之下，轮动加速、震荡加剧。

　　5%的增速目标，相较于2022年的低基数而言，并不算激进，符合市场关于经济弱复苏的预期。从投资的角度看，弱复苏好于强复苏。一则，弱复苏意味着复苏具有可持续性，2024年更值得期待，给予市场预期更大想象空间；二则，弱复苏意味着短期内通胀不会成为主要问题，货币政策大概率能够保持合理充裕，有利于资本市场的行情表现。

　　财政货币政策表述，仍然延续中央经济工作会议的提法，即积极的财政政策要加力提效、稳健的货币政策要精准有力。这种提法的弹性空间较大，更多地还是相机抉择，围绕经济发展目标，经济内生动力强一些，政策就弱一些，反之，经济内生动力弱一些，政策就强一些。不会有盲目的刺激，也不会有刻意的紧缩。

　　地产政策方面，强调要防范化解优质头部房企风险，促进房地产业平稳发展。表述上没有新意，预计政策端仍要观察复苏情况，相机抉择。若地产回暖可持续，且成功从二手房向新房传导，从高线城市向三四线城市传导，那么，再出台强刺激政策的必要性就不大了；反之，若地产持续回暖被证伪，后续地产政策仍会持续出台，直至地产企稳。

　　两会期间，本轮地产复苏仍在观察窗口期，大概率不会有强刺激的表态，但不表态不代表不会表态，只不过时机未到罢了。

　　综合来看，在外需确定性回落的背景下，当前经济复苏不稳，政策端有强烈的“稳增长”诉求。投资者不必关心政策说了什么或没说什么，“稳增长”的目标就在那里，只要确保达标，又何必计较每一项措施的强弱对比呢？

　　回到股市行情。3月的基本面大概率延续向好趋势，政策面也不会成为利空因素，且大概率会出台一系列产业扶持政策。在此背景下，市场主导逻辑大概率从2月的“弱预期、弱现实”走向“强预期、强现实”，现实基本面与市场预期的相互强化，有望推动市场迎来一轮涨幅较大的指数级行情，上证指数上探3400点，亦将成为大概率事件。

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　　本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言，封面图来自壹图网。

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