“腊梅企业”:凭啥能够“傲雪绽放”?

2023-05-23 11:10:59 仟江水电讯社 微信号 

仟江水商业电讯(5月23日 北京 裴少铭)今日出版的中国工业报在重要位置刊发该报重大报道文章《“腊梅企业”:凭啥能够“傲雪绽放”?》。现经作者裴少铭本人授权转载发布传播如下:

“腊梅企业”:凭啥能够“傲雪绽放”?

“墙角数枝梅,凌寒独自开。遥知不是雪,为有暗香来。”

熟悉资本市场的人经常说“好行业里有孬企业,孬行业里有好公司”。眼下,用王安石的这首诗来形容“孬行业里的好公司”,应该是再恰当不过了。

五朵金花:凌寒独自开

据国家统计局4月末公布的最新数据,一季度,全国规模以上工业企业利润总额同比下降21.4%。除电力、热力生产和供应业,电气机械和器材制造业,通用设备制造业录得利润总额增长记录外,其余如汽车制造业,计算机、通信和其他电子设备制造业,有色金属冶炼和压延加工业的利润总额,均大幅下降24.2%至57.5%。

为准确寻找规模以上工业企业中“孬行业里的好公司”,我们设计了两套价值条件模型。

严选模型一:根据最新财报,扣非净利润规模大于10亿元,扣非净利润与营业收入的比值大于10%,利润同比增幅大于10%,收入同比增幅大于10%。

优选模型二:根据最新财报,扣非净利润规模大于10亿元,利润同比增幅大于10%,收入同比增幅大于10%。

按严选模型一筛选,符合相关价值标准的境内上市企业只有26家,且这26家企业所处行业林林总总,有的不符合“规模以上工业企业标准”,有的不符合国统局所指“行业利润总额同比下降”标准。

为此,我们逐一筛查上述26家公司,并从中剔除不符合“规模以上工业企业”标准及不符合“行业利润规模大幅下降”条件的企业24家,最终只得到“规模以上工业企业”“孬行业中的好公司”2家。他们分别是中矿资源(002738)(002738.SZ)和陕西煤业(601225)(601225.SH)。

中矿资源属于有色、稀有金属开采行业,其行业利润总额在2023年一季度同比下降了57.5%。但中矿资源发布的最新财报数据显示,2023年一季度,公司实现营收20.72亿元,同比增长12.13%,实现扣非归母净利润11.04亿元,同比增长42.58%。而在此之前,中矿资源2022年营收80.41亿元,同比增长232.51%;实现扣非归母净利润32.21亿元,同比增长492.24%。

与行业利润普遍大幅下滑相比,中矿资源价值创造能力的确不错。

价值创造能力与中矿资源类似的还有陕西煤业。

陕西煤业属于煤炭开采加工业,其所处行业利润总额在2023年一季度同比下降了4.9%。但陕西煤业的最新财报数据显示,2023年一季度,公司实现营收448.09亿元,同比增长13.09%;2022年,其营收为1668.48亿元,同比增长9.55%,扣非归母净利润294.11亿元,同比增长43.61%。

以上情况属于按照严选模型一筛出来的2家“孬行业中的好公司”。如果按照优选模型二来筛选,则“孬行业中的好公司”的数量会增加3家:比亚迪(002594)(002594.SZ)、立讯精密(002475)(002475.SZ)、潍柴动力(000338)(000338.SZ)。

比亚迪、潍柴动力属于汽车制造\汽车零部件产业,其行业利润总额在2023年一季度同比下降了24.2%。

比亚迪公布的最新财报数据显示,2023年一季度公司实现营收1201.74亿元,同比增长79.83%;扣非净利润35.65亿元,同比增长593.68%;2022年,比亚迪实现营收4240.61亿元,同比增长96.20%,扣非净利润156.37亿元,同比增长1146.42%。

潍柴动力公布的最新财报数据显示,2023年一季度公司实现营收534.34亿元,同比增长18.25%,扣非净利润17.42亿元,同比增长94.14%。这一业绩深度扭转了潍柴动力2022年的颓势(营收1751.58亿元,同比下降20.46%;扣非净利润32.83亿元,同比下降60.53%),尤其值得关注。

立讯精密属于消费电子产业,其所属行业的利润总额在2023年一季度同比下降了57.5%。但立讯精密2023年一季度却实现营收499.42亿元,同比增长20.05%,归母扣非净利润17.72亿元,同比增长16.26%。2022年,立讯精密营业收入2140.28亿元,同比增长39.03%,扣非净利润84.42亿元,同比增长40.34%。

五朵金花:谁更美?

上述五朵金花企业,其价值创造能力和水平相较到底如何?我们从以下四个维度进行分析。

首先,从扣非净利润规模指标分析,陕西煤业主业盈利最多,实现72.67亿元;其次是比亚迪,35.65亿元;之后是立讯精密,17.72亿元;潍柴动力,17.42亿元;中矿资源,11.04亿元。

从扣非净利润与营业收入之比角度分析,中矿资源的主业盈利水平最高,约53%;其次是陕西煤业,约16%;之后是立讯精密,约3.55%;潍柴动力,约3.26%;比亚迪,约2.97%。

从收入同比增幅角度分析,比亚迪收入增长最快,79.83%;其次是立讯精密,20.05%;之后是潍柴动力,18.25%;陕西煤业,13.09%;中矿资源,12.13%。

从利润同比增幅角度分析,比亚迪利润增长最快,同比达到了410.89%的水平;其次是潍柴动力,68.29%;中矿资源,41.41%;立讯精密,11.9%;陕西煤业,10.58%。

它们凭啥傲雪绽放?

在所属行业均处于普遍下滑的情况下,陕西煤业、比亚迪、立讯精密、潍柴动力、中矿资源这五家企业,何以能够凌寒傲雪独自绽放?要弄清这个问题,可结合其主业经营情况进行深度解析。

第一,主业创新,对冲既有业务的周期风险。

国信证券行业分析师樊金璐认为,陕西煤业之所以能够逆袭,有一个原因不能忽略,那就是他们一直在积极布局新能源、新材料,并且投资了隆基绿能、赣锋锂业(002460)等近30家上市公司,形成了“财务投资+战略投资+产业投资”的投资新模式,这种新模式具备行业长短周期互补支撑效能。

西南证券行业分析师王谋认为,立讯精密业绩实现稳健增长的原因也有很多,但以下这点不容忽视:充分利用在消费电子和通信领域积累的技术实力、客户资源、资源协同效应,实现向汽车电子领域的跨界发展。

东吴证券行业分析师黄细里认为,潍柴动力以收购加自研方式全面布局纯电动、混动和燃料电池三大技术路线,同时在氢能领域与新能源公司战略合作,推动创新布局。这对公司掌控市场主动至关重要。

第二,产品创新,向厚利市场持续挺进。

安信证券行业分析师徐慧雄认为,比亚迪在对老款车型持续升级的同时,推进高端车型的创新研制,成功推出了腾势品牌,现又推出仰望U8豪华版和越野玩家版,其预售价格达到了109.8万元/辆;这对提升企业盈利能力较为有利。 

西南证券行业分析师王谋认为,立讯精密同奇瑞合作搭建整车ODM平台,或将为公司开辟长期增长曲线。

东吴证券行业分析师黄细里认为,潍柴动力向新能源转型,形成了重卡发动机+变速器/车桥以及重卡整车制造的全产业链布局,同时公司向智能终端物流+工程/农用机械等领域拓展,有利于开发潜力市场。

第三,共建共赢,共享全球产业融合发展。

锂矿资源对于储能产业至关重要。

比亚迪、中矿资源两家公司,务求实效,强化全球资本布局,不但高效规避了原材料卡脖子的隐患,还成功地降低了相关成本。

据智利媒体报道:4月中下旬,智利国有公司CORFO对外宣布,授予比亚迪智利公司合格锂生产商地位。此前,市场还传出消息,比亚迪在非洲洽购6座锂矿。

华鑫证券行业分析师傅鸿浩认为:境外锂盐锂矿项目进展顺利对中矿资源的业绩创造意义重大。目前,中矿资源津巴布韦Bikita矿山已满产,其加拿大Tanco矿山也已顺利投产,部分产品已运回使用。

第四,提升资产运营能力和风险管控能力。

对于重资产行业来说,一旦市场发生风吹草动或者行业经济遇到发展周期问题,企业极易出现现金风险。为此,陕西煤业将经营策略重点锁定在优化运营能力、产权比例、偿债能力上。

中信至信杜邦分析数据显示,陕西煤业综合得分3.5,行业排名第1(行业内有26家上市公司)。尽管其现金能力得分只有0.27,但其运营能力得分却高达0.82,偿债能力得分更高达0.93。

进一步的数据分析发现,陕西煤业在2023年一季度的应收账款周转率为16.04,即不到23天可周转1次;存货周转率为8.38,即不到43天可周转1次;其产权比率为0.67,流动比率为1.93,速动比率为1.85,即一旦发生行业上下游紧急索债情况,公司可毫不犹豫地趸付偿清。

受益于运营能力和偿债能力的提升,陕西煤业不但没有出现现金问题,而且成长能力、盈利能力还分别录得了0.72和0.75的较好成绩。

与陕西煤业类似,同样深明就里的,还有比亚迪和立讯精密:中信至信杜邦分析系统显示,比亚迪运营能力得分0.8,成长能力得分0.8,偿债能力得分0.63;立讯精密运营能力得分0.82,偿债能力得分0.77。

综上可见,对于身处行业低靡环境中的企业来说,为规避行业风险侵蚀,从强化自身运营能力和偿债能力入手,用以提升企业的成长能力和盈利能力,规避行业现金紧缺风险,可能是一种不错的经营策略。

第五,降本增效,夯实净利率底盘。

安信证券行业分析师徐慧雄认为,比亚迪公司对产业链进行垂直整合,持续提升成本管控能力,在行业竞争加剧的背景下,公司的优势愈发凸显,盈利能力有望持续向好。

开源证券行业分析师邓健全、东吴证券(601555)行业分析师黄细里两人均对潍柴动力的成本费用管控力给予肯定:2023年一季度,潍柴动力费用率为13.19%,同比下降1.66个百分点;由于成本费用管控得力,潍柴动力净利率中枢因此才能稳定在5%左右。

西南证券行业分析师王谋认为,立讯精密业绩实现稳健增长与其成本费用的合理管控密不可分:2022年,立讯精密的销售费用、管理费用均同比下降,而研发费用却同比增长27.2%;这符合立讯精密的创新发展需求。

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(责任编辑:宋政 HN002)
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