美国债务上限延期 美联储加息预期再次升温

（节目录制于2023年5月29）

大家好，欢迎收听《小马哥财道》市场观点，我是马永谙。

今天的节目里，我们首先回顾一下上周发生的重要事件。

上周具备宏观显著性的事件都发生在美国，一个是美国的债务上限问题，在上周末终于有了一定进展。在白宫和国会互相妥协之下，直到2025年1月1日之前，债务上限将暂停实施。

也就是说，一旦国会最终通过了双方的协议，那么美国政府在未来一年半，能够继续发新债融资来偿还旧债和利息。但是未来财政的开支也必然要受到更严格的约束，除非美国经济再来一轮深度衰退，否则我们很难在短期内看到美联储再次急转弯。

说到美联储，我们就不得不提一下上周公布的美国四月份的核心PCE。同比是4.7，超出了市场预期的4.6。虽然只是超出了0.1个点，但是它对市场发出了一个很重要的信号，那就是美国的通胀具备黏性。

可以说是怕什么来什么，美联储之前最害怕的就是通胀粘性，因为一旦发生通胀粘性，就意味着，物价短时期内难以恢复到2%的正常水平，这将迫使美联储不得不再次加息。目前，通过美国国债期货推算的5月份加息25个基点的概率已经超过了60%。

但是，我们也知道，目前美债收益率深度倒挂，美国的银行业已经因为这种倒挂付出了一定的代价。现在继续加息，意味着美国的金融条件会进一步收紧，那么，银行业面临的风险可能会进一步加深。

另一方面，市场此前预期美联储3月份的加息大概率是今年的最后一次，所以美股的风险偏好经历了一轮快速的修复。但是，当美联储再次加息的预期大幅度上升之后，风险资产要再度面临一定的压力。

同时，这也意味着，中美利差会继续负向走阔。那么，人民币汇率继续贬值的压力也会增加。这个压力也会继续传导到A股和港股。

所以说，未来两三周，投资者对美联储加息预期的变化会是左右市场波动的，最重要的宏观因素。

说完了宏观事件，咱们来复盘一下五月份的市场。

截止到上周五，5月份的市场里，中债和美股取得了正收益，A股、港股和黄金都是负收益。具体的原因我们在以前的节目里也都提到过，这里我们再简单的梳理一遍：

首先，中国4月份经济恢复不及预期，是导致A股和港股下跌的最主要的原因。

其次，美国银行业的金融风险得到控制，同时美国经济表现良好，衰退可能比预期的时间要推迟，导致美股的表现超出预期。

那么我们说，市场往往会在过于乐观和过于悲观之间摆动，目前市场对中国经济的预期再次进入到了悲观的区间，美股因为头部企业的业绩超预期，也进入了偏乐观的区间。

所以，如果从风险收益的角度来看，我们当下可以对A股更乐观一些，对美股适当谨慎一些。

再来更新一下对宏观经济的观点。

先看中国，目前市场对于中国二季度GDP的一致预期是7.67，我们高频追踪值为5.2，跟上周没有明显变化。

5月CPI的预期是0.4，我们的高频数据是0.2，低于政府目标的3.0，通胀仍然处在极低水平。

对美国而言，美国仍然处在低增长、高通胀、紧货币的宏观环境里。

目前中美股市的表现，都和历史上A股美股在相应的宏观环境里的表现出现了背离。历史上，A股在“高增长、低通胀、宽货币”的环境里能够取的不错的风险收益，而美股在“低增长、高通胀、紧货币”的环境里的表现往往收益率不佳或者波动较大。

因为目前无论是中国还是美国，当前的宏观环境都会持续到年底，所以我们还是希望投资者能够保持一定的定力，从逻辑和经验出发，来观察市场变化，而不是简单的跟随市场追涨杀跌。

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文章来源：根据喜马拉雅《小马哥财道》录音整理

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